#NFPCountdown Hitungan mundur dimulai untuk apa yang mungkin menjadi laporan pekerjaan paling berdampak dalam beberapa tahun, dan alasannya bermuara pada satu hal: tidak ada lagi jaring pengaman panduan dari The Fed yang bisa diandalkan jika angkanya mengejutkan.

Rilis hari Jumat ini mencakup penggajian bulan Juni, dan jatuh pada momen yang benar-benar sensitif. Laporan bulan Mei jauh lebih panas dari perkiraan, dengan 172.000 pekerjaan ditambahkan melawan perkiraan sekitar 85.000, dan angka bulan April juga direvisi naik. Kejutan positif semacam itu sudah benar-benar merusak harapan pemangkasan suku bunga sekali, emas mencatat penurunan sesi tunggal tertajam sejak Maret sebagai reaksi, jatuh lebih dari tiga persen dalam satu hari karena dolar melonjak dan ekspektasi pemangkasan menguap. Jika bulan Juni keluar sama kuatnya, itu akan menandai bulan ketiga berturut-turut ketahanan yang bertolak belakang dengan pasar tenaga kerja yang banyak diperkirakan sudah mendingin saat ini.

Yang membuat rilis khusus ini berbeda dari NFP Jumat biasa adalah latar belakang yang diciptakan Kevin Warsh. Sejak menjabat sebagai Ketua The Fed, Warsh telah menghapus panduan ke depan dari pernyataan FOMC sepenuhnya, yang berarti komite tidak lagi memberi sinyal ke mana arahnya antara pertemuan. Itu membuat data yang masuk, dan khususnya laporan pekerjaan ini, melakukan lebih banyak pekerjaan daripada biasanya dalam membentuk apa yang diharapkan pasar dari langkah The Fed selanjutnya. Sembilan dari delapan belas anggota FOMC telah menetapkan setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun dalam proyeksi mereka, perubahan yang signifikan dari tempat ekspektasi berada belum lama ini ketika pemangkasan masih menjadi dasar konsensus.

Konteks juga penting di sini. Inflasi telah berjalan panas sebagian karena biaya energi yang terkait dengan konflik yang melibatkan Iran, dan Warsh telah tegas bahwa The Fed bermaksud memberikan stabilitas harga meskipun itu berarti mengecewakan siapa pun yang berharap pelonggaran jangka pendek. Angka pekerjaan yang kuat akan memperkuat kasus untuk jalur hawkish itu, pada dasarnya mengonfirmasi tidak ada kelemahan pasar tenaga kerja yang cukup serius untuk membenarkan pemangkasan suku bunga sementara inflasi masih di atas target. Di sisi lain, kejutan lemah atau negatif akan memperumit gambaran itu secara signifikan, menimbulkan kemungkinan yang tidak nyaman yaitu pasar tenaga kerja mendingin pada saat yang sama inflasi tetap tinggi, kombinasi yang memiliki alat yang jauh lebih sedikit untuk ditangani dengan bersih oleh The Fed.

Untuk pasar, pengaturannya saat ini benar-benar dua sisi dengan cara yang tidak selalu terjadi. Tanpa panduan ke depan untuk diandalkan, tidak ada komentar The Fed yang menyangga reaksi awal terhadap angka seperti dulu. Itu berarti apa pun yang tercetak hari Jumat kemungkinan akan bergerak lebih cepat dan lebih jauh di seluruh mata uang, obligasi, emas, dan aset berisiko secara luas, karena pedagang bereaksi terhadap angka itu sendiri daripada menyaringnya melalui narasi The Fed yang ada. Bagi siapa pun yang melacak kekuatan dolar, emas, atau sentimen risiko yang lebih luas di Gate, ini adalah salah satu rilis yang layak ditonton langsung daripada memeriksa berita utama setelah fakta, karena besarnya pergerakan awal dapat menentukan nada untuk posisi menjelang pertemuan FOMC berikutnya akhir bulan ini.