【Pandangan Bank Besar】HSBC: Rasio P/E perkiraan saham AS AI belum terlalu panas, pasar masih berusaha mencari celah dalam narasi AI.

HSBC Global Investment Research menyatakan bahwa rasio PE forward (Forward PE ratios) dari perdagangan AI saat ini tidak menunjukkan tanda-tanda overheating.

HSBC Securities merilis laporan, mengatakan bahwa perdagangan AI telah sering dibandingkan dengan gelembung teknologi pada akhir 1990-an hingga awal 2000-an selama beberapa bulan terakhir. Meskipun dengan munculnya AI agen (agentic AI) yang memicu permintaan yang lebih besar untuk pusat data dan chip, retorika gelembung telah banyak digantikan oleh masalah kemacetan pasokan, namun pendapat bearish masih terus bermunculan.

HSBC Securities menyebutkan bahwa minggu lalu, narasi optimis tentang AI kembali diragukan. Dari ETF saham tunggal dengan leverage hingga sikap Fed yang terlalu hawkish, banyak alasan yang dapat menjelaskan kembali melemahnya saham teknologi. Laporan keuangan Micron (MU) menuangkan air dingin pada narasi ini, memberikan bukti kuat bahwa latar belakang pasar AI masih sehat dan berkembang. Namun, jika mengesampingkan kenaikan setelah rilis laporan keuangan Micron, saham teknologi secara keseluruhan tidak pulih seperti yang diharapkan.

HSBC Securities mengatakan bahwa mereka bersikap hati-hati terhadap bagaimana "narasi pasar" mendorong pergerakan pasar jangka pendek, "bahkan jika fundamental tidak mendukung perubahan strategi investasi." Contohnya, retorika "gelembung AI" tahun lalu menyebabkan saham semikonduktor AS turun sekitar 15%. Namun, seiring dengan kemacetan AI yang lebih jelas daripada gelembung, ETF terkait semikonduktor mengalami pemulihan yang lebih kuat.

HSBC Securities menyatakan: "Jika kami ingin menjadi lebih khawatir saat ini, pasar harus menunjukkan optimisme dan posisi yang berlebihan. Menurut ukuran kami, sentimen pasar saat ini masih tetap netral. Pergeseran ekspektasi suku bunga AS ke arah dovish mungkin menjadi katalis lain untuk mendorong penguatan pasar saham—dan data minggu lalu telah mendorong pasar untuk mengambil langkah hati-hati ke arah ini."

Re-rating valuasi sederhana ke median historis sudah cukup untuk mendukung kelanjutan kuat perdagangan AI

HSBC Securities juga menyebutkan bahwa rasio PE forward (Forward PE ratios) dari perdagangan AI saat ini tidak menunjukkan tanda-tanda overheating. Sebagai contoh, NVIDIA (NVDA) saat ini berada sedikit di bawah 20 kali lipat PE forward 12 bulan, yang merupakan titik terendah dalam 10 tahun. Sebaliknya, Monster Beverage (MNST) memiliki metrik yang sama pada titik tertinggi dalam 10 tahun, dengan PE forward 12 bulan mendekati 40 kali lipat; keduanya membentuk kontras yang tajam.

Oleh karena itu, bahkan jika valuasi hanya mengalami re-rating sederhana ke atas dan kembali ke tingkat median historisnya, itu sudah cukup untuk mendukung perkembangan kuat perdagangan AI.

HSBC Securities melanjutkan, pendapat lain yang menentang adalah bahwa ekspektasi pasar terhadap laba masa depan terlalu optimis, dan ujian nyata pada akhirnya akan datang. Namun, masalah utama dari pandangan ini adalah bahwa pertumbuhan laba yang sudah terealisasi dari banyak saham ini dalam setahun terakhir telah melampaui kinerja harga saham. Oleh karena itu, rasio PE trailing (trailing PE ratios) dari Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO), dan Micron semuanya menurun dalam 12 bulan terakhir. Sementara itu, banyak sektor lain di pasar tidak demikian.

Selain itu, ekspektasi pertumbuhan laba mungkin belum mencapai momentum laba yang kuat. HSBC Securities menunjukkan bahwa bagi banyak perusahaan yang berada di garis depan gelombang AI AS, ekspektasi pertumbuhan laba untuk tahun fiskal 2026 secara keseluruhan sama atau lebih rendah dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang terlihat dalam 12 bulan hingga kuartal kedua 2025. Meskipun rasio revisi laba (earnings revisions ratio) dari perusahaan-perusahaan ini telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, situasinya tetap demikian. "Oleh karena itu, meskipun retorika pasar tentang AI masih berusaha mencari celah, 'pain trade' mungkin justru menjadi penguatan berkelanjutan AI di paruh kedua tahun ini dan memberikan kejutan positif yang melebihi ekspektasi."