#WarshEndsForwardGuidance Ketua Fed yang baru, Kevin Warsh, telah meninggalkan jejak pertamanya yang nyata dalam cara bank sentral berkomunikasi, dan ini lebih penting dari yang mungkin terdengar pada awalnya. Menyusul pertemuan FOMC bulan Juni, Warsh mengonfirmasi bahwa pernyataan kebijakan Fed akan menghilangkan apa yang dikenal sebagai panduan ke depan (forward guidance) sepenuhnya, sebuah praktik yang telah menjadi standar sejak 2003. Frasa yang melakukannya hanya enam kata yang disisipkan dalam pernyataan itu, mencatat bahwa panduan tentang kemungkinan jalur kebijakan di masa depan sama sekali tidak ada. Selama lebih dari dua dekade, bahasa semacam itu adalah alat yang digunakan pasar untuk mengantisipasi ke mana suku bunga akan bergerak selanjutnya. Sekarang sudah tidak ada lagi.

Ini bukan keputusan yang diambil secara mendadak. Warsh sudah mengisyaratkan preferensi ini pada bulan April selama sidang konfirmasi Senatnya, dengan alasan bahwa ketika Fed menerbitkan prakiraan dan dot plot-nya sendiri, secara efektif ia mengunci dirinya dalam narasi yang dapat memperparah kesalahan kebijakan jika kondisi berubah. Ia secara khusus menunjuk pada tahun 2021 dan 2022, ketika proyeksi Fed sendiri bisa dibilang membuatnya tetap terpaku pada pandangan bahwa inflasi bersifat sementara lebih lama dari yang dibenarkan data. Logikanya adalah bahwa memasuki setiap pertemuan tanpa naskah yang telah dikomitmenkan sebelumnya memberikan lebih banyak ruang bagi komite untuk benar-benar merespons data yang masuk daripada mempertahankan prakiraan yang dibuat berbulan-bulan sebelumnya.

Hasil praktisnya adalah pernyataan yang jauh lebih pendek, turun menjadi sekitar 130 kata dari lebih dari 300 kata dalam pertemuan-pertemuan baru-baru ini, yang digambarkan oleh beberapa analis sebagai bahasa FOMC paling ramping sejak era Greenspan. Warsh juga menolak untuk mengirimkan dot-nya sendiri ke dalam proyeksi triwulanan, dan sejak itu ia meluncurkan lima gugus tugas internal untuk meninjau komunikasi Fed, neraca, sumber data, kerangka kerja inflasi, dan bahkan bagaimana AI mungkin membentuk kembali produktivitas dan pasar tenaga kerja.

Pasar tidak menerimanya dengan tenang. Sesi di mana hal ini terjadi melihat S&P 500 dan Nasdaq keduanya turun lebih dari satu persen, dengan satu pialang besar menandainya sebagai hari Fed pertama terburuk bagi ketua baru sejak 1994. Imbal hasil Treasury naik lebih tinggi karena para pedagang menghapus ekspektasi pemotongan suku bunga yang sebelumnya diperhitungkan. Reaksi itu masuk akal setelah Anda mempertimbangkan apa yang sebenarnya diambil di sini. Selama lebih dari lima belas tahun, Fed beroperasi dengan kesepakatan implisit di mana ia memberi tahu pasar secara kasar apa yang ingin dilakukannya sehingga penemuan harga terjadi secara bertahap, bukan dalam peristiwa penentuan harga ulang yang mendadak. Menghilangkan mekanisme pemberitahuan awal itu tidak membuat Fed menjadi lebih atau kurang hawkish dengan sendirinya, tetapi memang menggeser risiko dari neraca Fed sendiri ke siapa pun yang memegang posisi yang mengasumsikan jalur suku bunga tertentu.

Perlu juga dicatat bahwa Warsh tidak bertindak sendirian. Dalam forum perbankan sentral baru-baru ini, ia menemukan kesamaan dengan Presiden ECB Christine Lagarde, yang mengatakan ia menyesal merasa terikat oleh panduan ke depan institusinya sendiri di masa lalu, bersama dengan kepala Bank of England dan Bank of Canada, yang keduanya menyuarakan skeptisisme serupa tentang praktik tersebut. Jadi ini mungkin bukan sekadar keanehan Warsh yang terisolasi, melainkan awal dari pergeseran yang lebih luas dalam cara bank-bank sentral besar berpikir tentang mengomunikasikan kebijakan di lingkungan di mana ketidakpastian yang nyata, mulai dari guncangan energi yang terkait dengan konflik Iran hingga inflasi yang berjalan di atas target, membuat jalur ke depan yang percaya diri lebih sulit dipertahankan.

Bagi pasar, hasilnya cukup langsung. Pendekatan lama dalam memperkirakan langkah Fed selanjutnya dan memposisikan diri di depannya telah kehilangan buku petunjuk biasanya. Yang menggantikannya adalah postur yang lebih reaktif, di mana setiap rilis data baru, mulai dari hal-hal seperti laporan pekerjaan bulanan dan cetakan inflasi PCE, memiliki bobot lebih dari sebelumnya, karena tidak ada lagi sinyal resmi untuk diandalkan di antara pertemuan. Bagi siapa pun yang melacak aset sensitif suku bunga, termasuk kripto, emas, dan ekuitas teknologi di Gate, ini kemungkinan berarti volatilitas yang lebih tajam dan didorong data di sekitar setiap rilis ekonomi utama ke depan, bukan pergerakan yang lebih mulus dan terkomunikasikan yang biasa didapatkan pasar di bawah rezim lama.