Berita mendadak! $BTC turun di bawah 60.000, STRC ambruk 75 dolar, Kepala Ahli Strategi: Ini adalah pembantaian terakhir sebelum pasar bullish, akan mencapai dasar dan lepas landas di musim gugur.

Minggu lalu, harga $BTC menembus di bawah $60.000, mencapai titik terendah sejak 2024. Di permukaan, ini disebabkan oleh akumulasi berbagai berita negatif, tetapi pemicunya jelas — saham preferen abadi STRC yang diterbitkan oleh perusahaan Strategy jatuh.

Saya menerima banyak pertanyaan dari klien, dan intinya hanya dua: Apa sebenarnya STRC? Apakah perusahaan ini akan bangkrut? Untuk menjawabnya, kita harus memahami posisi siklus saat ini.

STRC adalah produk saham preferen yang diluncurkan Strategy tahun lalu. Desain awalnya sederhana: memberikan investor imbal hasil tinggi sambil menjaga harga tetap stabil di sekitar nilai nominal $100. Pada awal penerbitan, tingkat dividen tahunan adalah 9%, dan perusahaan berjanji: jika harga pasar turun di bawah $100, dividen akan dinaikkan 0,25% hingga 0,5%. Imbal hasil yang lebih tinggi akan menarik pembelian, dan harga secara alami akan kembali ke nilai nominal. Mekanisme ini efektif pada awalnya — dividen secara bertahap naik menjadi 11,5%, dan harga saham STRC berkeliaran di sekitar $100 untuk waktu yang lama. Dengan kedok imbal hasil tinggi dan risiko rendah, investor menginvestasikan total $10,5 miliar, dan Strategy menggunakan semua uang itu untuk membeli $BTC.

Dalam beberapa minggu terakhir, harga $BTC dan saham MSTR melemah bersamaan, dan pasar mulai meragukan apakah Strategy memiliki kemampuan dan kemauan untuk terus membayar bunga. STRC anjlok, mencapai $75 pada titik terendah. Apakah kepanikan itu beralasan? Ya dan tidak.

Lihat neraca: Perusahaan memiliki $49,6 miliar dalam $BTC, $2,6 miliar dalam kas, total utang hanya $6,8 miliar, dan total saham preferen $15,5 miliar. Bahkan jika semua $BTC dilikuidasi sekarang, dana yang diperoleh akan cukup untuk membayar seluruh dividen selama 28 tahun ke depan. Namun, perbedaan intinya adalah — perusahaan memiliki hak untuk menangguhkan dividen. Strategy memiliki hak untuk secara mandiri menangguhkan pembayaran dividen STRC; dividen hanya dicatat secara kumulatif tanpa kewajiban pembayaran yang mengikat. Dengan terus menurunnya $BTC, pasar khawatir bahwa arus kas perusahaan tertekan dan dapat menghentikan dividen kapan saja, sehingga kepanikan menyebar.

Apakah perusahaan akhirnya menghentikan bunga? Tidak. Pada hari Senin, Strategy merilis kerangka kerja baru: mereka akan menjual sebagian $BTC pada waktu yang tepat, khusus untuk membayar dividen; pada saat yang sama, mereka tidak akan lagi menaikkan dividen untuk mempertahankan nilai nominal $100, memungkinkan STRC untuk bebas mengambang; selain itu, mereka mungkin membeli kembali saham preferen. Begitu pengumuman itu keluar, baik MSTR maupun STRC memantul kembali secara signifikan.

Mengapa tidak menaikkan dividen untuk mendukung harga? Karena untuk mengembalikannya ke nilai nominal $100, besarnya kenaikan yang diperlukan sudah terlalu tinggi untuk ditanggung. Ketika STRC turun menjadi $75, imbal hasil aktual pasar sudah mencapai 15,4%. Jika ingin memperbaiki nilai nominal dengan menaikkan suku bunga, tingkat dividen nominal harus dinaikkan secara signifikan hampir 4 poin persentase menjadi 15,4%. Bahkan jika suku bunga dinaikkan, efeknya mungkin tidak baik — meningkatkan dividen secara besar-besaran justru akan memperkuat keraguan pasar: dengan apa perusahaan terus membayar dividen tinggi? Ini dapat memicu gelombang penjualan baru. $75 terlalu jauh dari nilai nominal $100, dan kenaikan suku bunga jangka pendek tidak akan dapat mengubah keadaan.

Di bawah kerangka kerja baru, bisakah STRC kembali ke $100? Belum tentu. Perusahaan tidak lagi menggunakan cara mekanis untuk mengikat harga saham $100; meskipun dividen resmi dinaikkan menjadi 12%, hanya jika $BTC naik secara signifikan, STRC mungkin dapat kembali ke $100.

Apa arti dari serangkaian perubahan ini? Pendapat pasar sangat berbeda, tetapi menurut saya, peran Strategy di pasar $BTC telah berubah total. Selama bertahun-tahun, itu adalah pembeli $BTC terbesar di dunia, terus-menerus memberikan tekanan beli satu arah ke pasar. Fase ini kemungkinan besar telah berakhir. Ke depannya, perusahaan akan secara dinamis membeli dan menjual $BTC berdasarkan kondisi pasar, tidak lagi hanya membeli tanpa menjual.

Perlu ditekankan: Saya tidak berpikir Strategy akan menjual dalam jumlah besar. Tidak ada klausul wajib yang memaksa perusahaan untuk melikuidasi miliaran dolar $BTC setiap tahun; begitu $BTC memasuki pasar bull, Strategy kemungkinan besar akan kembali menjadi pembeli bersih. Hanya saja dalam siklus berikutnya, pengaruh Strategy terhadap pergerakan harga $BTC akan jauh lebih kecil daripada siklus sebelumnya.

Siapa yang akan menggantikan Strategy sebagai pembeli tambahan $BTC terbesar? Dana institusional. Dalam sejarah perkembangan $BTC, pembeli utama pasar terus berubah: Cypherpunks, investor Asia, investor ritel AS, GBTC Grayscale Trust, MSTR secara berurutan mengambil alih kekuasaan. Pendorong tambahan inti untuk siklus berikutnya, menurut penilaian saya, akan menjadi berbagai dana institusional — bank global, manajemen aset, dana pensiun, dana abadi, dana kekayaan negara, penasihat kekayaan independen, yang memegang kumpulan dana terbesar di dunia.

Banyak sinyal telah mengkonfirmasi tren ini. Morgan Stanley baru-baru ini meluncurkan $BTC ETF miliknya sendiri, Wells Fargo memasukkan $BTC ke dalam model alokasi aset standar; tahun lalu Texas menjadi negara bagian AS pertama yang mendirikan cadangan $BTC strategis; banyak dana kekayaan negara dan bank nasional telah mengalokasikan $BTC atau memulai proyek penelitian terkait. Meskipun $BTC ETF mengalami arus keluar pada tahun 2026, sejak diluncurkan pada tahun 2024, total arus masuk bersih telah melampaui $50 miliar, dan platform kekayaan arus utama semuanya telah meluncurkan produk terkait.

Apakah Strategy memiliki risiko likuidasi? Berdasarkan data yang ada, sama sekali tidak ada. Berbagai teori likuidasi dan kehancuran tidak masuk akal secara finansial. Seperti disebutkan sebelumnya, total aset lancar perusahaan adalah $52 miliar, dan total utang hanya $7 miliar. $BTC perlu turun lebih dari 70% dan tetap rendah untuk waktu yang lama agar perusahaan berada dalam krisis kelangsungan hidup. Para pengkritik pasar percaya bahwa tekanan pembayaran lebih dari $15 miliar dalam saham preferen adalah berita negatif jangka panjang, tetapi dalam skenario ekstrem, perusahaan dapat memilih untuk menangguhkan dividen saham preferen, sehingga risikonya terkendali.

Apa yang ditunjukkan oleh hal ini tentang fase pasar saat ini? Volatilitas tajam STRC ditambah dengan koreksi harga saham MSTR adalah ciri khas akhir siklus. Semua pasar keuangan, termasuk pasar kripto, memiliki logika siklus bull-bear yang sangat seragam: pertama, pasar bull terjadi; kemudian investor serakah menambah leverage, dan berbagai alat derivatif keuangan muncul; titik risiko ledakan pasar muncul, dan tren berbalik; setelah pasar membersihkan dan memeras semua leverage berlebih, dasar yang sebenarnya baru akan muncul.

STRC adalah produk khas dari leverage keuangan siklus ini: dana yang mencari imbal hasil tinggi dan stabil mengalir ke STRC, dan perusahaan kemudian menggunakan uang ini untuk membeli $BTC. Sederhananya, sekelompok dana yang mencari imbal hasil rendah volatilitas dan stabil akhirnya mengalir ke aset $BTC yang sangat fluktuatif. Jenis dana ini pada dasarnya tidak cocok dengan atribut aset $BTC dan harus keluar dan dibersihkan agar pasar dapat menemukan dasar, dan kita sedang mengalami proses ini sekarang.

Pasar kripto secara historis telah memainkan drama yang persis sama. Selama pasar bull 2019–2021, trust GBTC diperdagangkan dengan premi besar di atas nilai aset bersih $BTC yang mendasarinya untuk waktu yang lama. Institusi dapat membeli GBTC pada harga par, menguncinya selama enam bulan, dan kemudian menjualnya di pasar sekunder dengan premi 20%–50%, memungkinkan sejumlah besar dana mengalir ke $BTC, memunculkan berbagai instrumen keuangan yang kompleks. Mulai tahun 2021, premi trust dengan cepat menghilang, berbagai alat leverage mundur secara terpusat, dan pasar kemudian menyentuh dasar. Siklus ini kemungkinan besar akan mengulangi jalur yang sama.

Kapan dasar pasar akan tiba? Saya tidak dapat memberikan waktu yang tepat, tidak ada yang dapat secara akurat memprediksi dasar, hanya setelah fakta dapat dikonfirmasi dengan jelas. Namun, kita dapat fokus melacak beberapa sinyal awal untuk dasar: Pertama, harga saham MSTR turun di bawah nilai aset bersih (NAV) yang diperdagangkan dengan diskon, yang menunjukkan bahwa sentimen pasar telah berubah dari keserakahan menjadi kepanikan ekstrem, yang merupakan sinyal jelas bahwa dasar sudah dekat; Kedua, indeks ketakutan dan keserakahan kripto turun ke level ekstrem historis, jatuh ke kisaran kepanikan ekstrem, pada saat itu nilai tata letak ada; Ketiga, tingkat pendanaan kontrak $BTC terus negatif, keinginan investor ritel untuk short jauh melebihi long, dan sentimen pasar benar-benar pesimis.

Secara sederhana: Harga jatuh ke titik pesimisme ekstrem, dan kesempatan untuk pembalikan baru akan muncul. Saat ini pasar sedang dalam proses pembersihan, dan fluktuasi berantai yang dipicu oleh STRC adalah langkah yang tak terhindarkan dalam siklus. Setiap siklus kripto akan melalui fase de-leveraging yang menyakitkan namun perlu ini. Ketika pasar terus menyesuaikan dan membersihkan, saya sangat yakin bahwa dasar sudah di depan mata, dan pasar bull baru akan dimulai pada musim gugur tahun ini.

Ikuti saya: Dapatkan lebih banyak analisis real-time dan wawasan pasar kripto!

#Gate股票转仓功能上线 #Harga Saham Circle Anjlok 17% $BTC $ETH $SOL #Prediksi Piala Dunia Portugal vs Kroasia