Ketika IPO A-share memanas, perusahaan-perusahaan di Hong Kong tidak bisa tinggal diam.

Pasar IPO A股 sedang mengalami keramaian yang sudah lama dinantikan.

Di satu sisi, sisi penggalangan dana mulai memanas. Pada paruh pertama 2026, berdasarkan tanggal penerbitan (sama di bawah), total dana yang dihimpun IPO A股 mencapai 953,63 miliar yuan, sudah 2,5 kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Proyek-proyek besar seperti Huarun New Energy, Huike, dan Shenghe Jingwei terkonsentrasi dan mendorong skala pendanaan pasar IPO A股.

Di sisi lain, sisi penerimaan juga memanas. Tiga bursa utama Shanghai, Shenzhen, dan Beijing secara total menerima 242 permohonan IPO perusahaan di paruh pertama 2026, meningkat 37% year-on-year. Jumlah penerimaan di Papan Inovasi ChiNext dan Papan Sains-Teknologi jelas meningkat, Bursa Beijing masih menjadi andalan pengajuan. Industri-industri yang sebelumnya tidak aktif seperti apotek rantai, penerbangan sipil, dan karya seni kembali muncul dalam daftar penerimaan.

Pemulihan pasar IPO A股 juga menarik lebih banyak perusahaan yang terdaftar di Hong Kong. Menurut statistik tidak lengkap Xin Feng, pada paruh pertama 2026, setidaknya 5 perusahaan telah mendorong IPO A股, yaitu Zhipu, Fansi Intelligence, MINIMAX, Ying'en Biological, dan Yingtai Medical.

Sistem juga memberikan lebih banyak dukungan untuk perusahaan-perusahaan ini. Pada bulan Juni tahun ini, Ketua CSRC Wu Qing mengumumkan di Forum Lujiazui bahwa cakupan penerapan standar pencatatan kelima Papan Sains-Teknologi diperluas ke bidang kecerdasan buatan, dengan fokus mendukung perusahaan model AI besar berkualitas tinggi untuk go public.

Pemulihan pasar IPO telah membentuk kembali lanskap underwriting bank investasi.

Pada paruh pertama 2026, CICC menduduki posisi pertama dalam underwriting IPO A股, yang merupakan pertama kalinya dalam 5 tahun mereka kembali ke puncak.

Apakah keunggulan ini dapat dipertahankan akan menjadi daya tarik terbesar di dunia underwriting IPO tahun ini.

Penerimaan Memanas, Namun Proses Belum Pasti

Pemulihan pasar IPO A股 kali ini tidak lepas dari dukungan proyek-proyek besar.

Pada paruh pertama 2026, Huarun New Energy menduduki peringkat pertama dengan skala penggalangan dana sebesar 244,99 miliar yuan, menjadi proyek terbesar dalam sejarah Bursa Shenzhen. Huike dan Shenghe Jingwei masing-masing menyusul dengan 84,93 miliar yuan dan 50,28 miliar yuan. Ketiganya menggalang dana total lebih dari 380 miliar yuan, menyumbang hampir 40% dari total dana IPO pada periode yang sama.

Sebagai perbandingan, pada paruh pertama 2025, tidak ada proyek IPO A股 berskala miliaran yuan, dan yang tertinggi, Zhongce Rubber, hanya 40,66 miliar yuan.

Pemulihan juga tercermin di sisi penerimaan. Pada paruh pertama 2026, tiga bursa utama Shanghai, Shenzhen, dan Beijing total menerima 242 permohonan IPO, meningkat 37% year-on-year.

Di antaranya, segmen dengan pertumbuhan paling signifikan adalah Papan Inovasi ChiNext dan Papan Sains-Teknologi. Pada paruh pertama 2026, masing-masing menerima 69 dan 49 permohonan pencatatan, meningkat lebih dari 2 kali lipat dan 1,3 kali lipat year-on-year.

Bursa Beijing masih menjadi andalan dalam gelombang penerimaan ini, dengan total 102 permohonan pencatatan perusahaan pada periode yang sama, menyumbang lebih dari 40%.

Sinyal lain yang patut diperhatikan di pasar IPO A股 pada paruh pertama 2026 adalah bahwa beberapa industri yang sebelumnya tidak aktif mulai muncul kembali dalam daftar penerimaan.

Di bidang apotek rantai, pada 28 Juni, permohonan IPO Papan Utama Kangbai Jia diterima. Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki lebih dari 2400 toko rantai langsung;

"Sebenarnya cukup mengejutkan melihat proyek ini bisa masuk dalam daftar penerimaan IPO. Dari segi kinerja, Kangbai Jia tidak lebih unggul dari apotek rantai yang sudah terdaftar, bahkan tidak mencapai rata-rata. Apakah ini sesuai dengan positioning Papan Utama perlu diamati," kata seorang bankir investasi Beijing kepada Xin Feng.

Di bidang penerbangan sipil, ada kemajuan baru. Pada 2 Juni, permohonan IPO Papan Utama Long March Airlines diterima oleh Bursa Shanghai.

Jika Long March Airlines berhasil go public, itu akan menjadi maskapai penumpang pertama yang kembali ke A股 setelah 8 tahun sejak China Express Airlines pada 2018.

Yang lebih representatif adalah bidang karya seni. Pada 29 Juni, permohonan pencatatan Zhu Bingren Copper diterima oleh Bursa Beijing. Perusahaan ini berbisnis inti patung tembaga, arsitektur tembaga, dekorasi tembaga, dan produk budaya kreatif terkait, dengan karakteristik konsumsi budaya dan komersialisasi warisan budaya takbenda yang jelas.

Jika berhasil go public, Zhu Bingren Copper berpotensi menjadi "saham karya seni pertama di Bursa Beijing."

Namun, muncul dalam daftar penerimaan tidak berarti "terobosan industri" pasti akan terwujud.

Pada paruh pertama 2026, total 32 perusahaan menghentikan proses IPO di tiga bursa utama, turun hampir setengah year-on-year.

Meskipun jumlah penghentian menurun signifikan dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dari proyek spesifik, banyak di antaranya adalah perusahaan "terobosan industri" yang sebelumnya diharapkan.

Baifei Dairy adalah salah satunya. Pada Juni 2025, permohonan IPO Papan Utama Bursa Shanghai Baifei Dairy diterima, sempat dianggap sebagai proyek ikonik kembalinya perusahaan konsumen makanan ke daftar penerimaan IPO Shanghai-Shenzhen.

Keistimewaan proyek ini adalah bahwa sejak 2023, banyak perusahaan konsumen seperti Yaomazi, Fresh Fresh, dan Akuan Food telah menarik permohonan IPO Shanghai-Shenzhen. Secara khusus di industri susu, sejak Sunshine Dairy tercatat di Papan Utama pada 2022, A股 belum pernah menerima perusahaan susu yang berhasil go public selama bertahun-tahun.

Namun Baifei Dairy tetap secara sukarela menarik permohonan IPO pada Januari tahun ini, menyatakan kegagalan IPO Papan Utama, dan kini telah beralih ke Bursa Hong Kong.

Perhatian terhadap Jiangsong Technology berasal dari kontras lain.

Perusahaan ini terutama menyediakan peralatan otomatisasi cerdas untuk produksi sel surya. IPO-nya diterima saat rantai industri fotovoltaik mengalami ketidakseimbangan pasokan-permintaan, dan produsen sel surya umumnya berada di bawah tekanan. Namun kinerja Jiangsong Technology masih tumbuh tinggi, dengan pendapatan melonjak dari 8,07 miliar yuan pada 2022 menjadi 20,19 miliar yuan pada 2024.

Kontras "hilir merugi, pemasok hulu masih tumbuh" membuat Jiangsong Technology sempat dianggap sebagai sampel yang mampu bertahan dari siklus di rantai industri fotovoltaik.

Namun keberlanjutan pertumbuhan ini jelas dipertanyakan. Pada Februari tahun ini, Jiangsong Technology memilih untuk secara sukarela membatalkan.

Pemulihan pasar IPO A股 sedang membuka imajinasi pencatatan lebih banyak industri, tetapi apakah benar-benar dapat mengetuk pintu pencatatan masih tergantung pada apakah perusahaan dapat menjawab pertanyaan-pertanyaan yang lebih realistis seperti kelangsungan usaha, kualitas laba, dan positioning papan.

Aliran Dua Arah

Pada paruh pertama 2026, perusahaan A股 tetap menjadi pemain utama di pasar IPO Hong Kong.

Pada periode yang sama, tiga besar dana IPO Hong Kong, Shenghong Technology, Muyuan, dan Dongpeng Beverage, masing-masing mencapai 231 miliar HKD, 121 miliar HKD, dan 111 miliar HKD, total 463 miliar HKD.

Di antaranya, Shenghong Technology masuk dalam 10 besar IPO global, dengan dana hanya di belakang SpaceX, Cerebras Systems, dan CSG.

Artinya, hanya 3 perusahaan A股 ini menyumbang hampir seperempat dari total dana IPO Hong Kong.

"Banyak perusahaan A股 memiliki keinginan internasional. IPO Hong Kong dapat menarik investor luar negeri, meningkatkan visibilitas perusahaan di luar negeri, dan memudahkan penggalangan dana untuk proyek luar negeri," kata seorang bankir investasi selatan kepada Xin Feng. "Yang lebih penting, refinancing selanjutnya juga akan sangat mudah."

Seiring memanasnya pasar IPO Hong Kong, pasar penempatan setelah pencatatan memang sangat panas. Pada paruh pertama 2026, mencapai 1121,06 miliar HKD, hampir 2 kali lipat total tahun 2024.

Dalam konteks ini, bahkan perusahaan A股 yang sebelumnya pernah menyangkal rencana IPO Hong Kong mulai "gelisah". Misalnya, pada Mei 2025, ketua Aier Eye Care sempat mengatakan tidak berencana go public di Hong Kong, tetapi kurang dari setahun kemudian mengajukan permohonan IPO ke pasar Hong Kong, berusaha menjadi rumah sakit mata "A+H" pertama.

Dibandingkan perusahaan A股, perusahaan yang belum go public menghadapi lebih banyak tantangan kepatuhan saat go public di Hong Kong, di mana struktur VIE adalah salah satu ujian kunci. Menurut komunikasi Xin Feng dengan beberapa perusahaan, banyak perusahaan dengan struktur VIE masih menimbang apakah harus membongkarnya sebelum pencatatan.

"Dari situasi saat ini, jika ditanya apakah harus membongkar struktur VIE, kami biasanya menyarankan untuk membongkar, karena jika tidak, akan menambah banyak biaya komunikasi di kemudian hari," kata seorang bankir investasi selatan kepada Xin Feng.

Menurut statistik Xin Feng, pada paruh pertama tahun ini, hanya "Enam Naga Kecil Hangzhou" Qunhe Technology yang lulus pendaftaran CSRC dengan struktur VIE.

Namun Qunhe Technology memiliki keistimewaan tersendiri.

Di satu sisi, Qunhe Technology hanya mengendalikan entitas domestik Hangzhou Meijian melalui perjanjian, dan kontribusi kinerja Hangzhou Meijian terbatas.

Pada 2025, pendapatan Hangzhou Meijian menyumbang 0,3% dari total pendapatan Qunhe Technology.

Di sisi lain, Qunhe Technology mulai secara bertahap keluar dari bisnis Hangzhou Meijian pada paruh kedua 2025, berjanji untuk menyesuaikan struktur saham entitas tersebut dalam 6 bulan setelah pencatatan.

Ini juga berarti bahwa struktur VIE tidak sepenuhnya tidak bisa lulus, tetapi jika tidak ada struktur bisnis dan pengaturan perbaikan yang cukup khusus, itu mungkin tetap menjadi hambatan yang tidak bisa dihindari dalam proses IPO Hong Kong.

Namun, saat perusahaan A股 mempercepat perjalanan ke selatan, jalur sebaliknya juga memanas: perusahaan yang sudah terdaftar di Hong Kong sedang merencanakan IPO A股.

Menurut statistik tidak lengkap Xin Feng, pada paruh pertama 2026, setidaknya 5 perusahaan telah mengumumkan memulai atau menyelesaikan pembimbingan IPO A股, yaitu Zhipu, Fansi Intelligence, MINIMAX, Ying'en Biological, dan Yingtai Medical.

Di antaranya, Ying'en Biological telah mengajukan permohonan pencatatan ke bursa.

Tidak hanya itu, Liqin Resources, yang akan dipertimbangkan oleh komite peninjau Bursa Shenzhen pada Juli tahun ini, juga merupakan perusahaan terdaftar di Hong Kong.

Ini merupakan terobosan yang cukup besar dibandingkan sebelumnya. Pada Desember 2025, Baiosai Tu mendaftar di Papan Sains-Teknologi, menjadi satu-satunya perusahaan yang "H dulu, A kemudian" sejak 2024.

Secara keseluruhan, pasar IPO paruh pertama 2026 menunjukkan aliran dua arah yang lebih jelas: di satu sisi, perusahaan A股 menggunakan Hong Kong sebagai jalur untuk membuka saluran pendanaan internasional; di sisi lain, perusahaan Hong Kong kembali ke A股 untuk mencari valuasi lebih tinggi, likuiditas lebih kuat, dan platform pendanaan yang lebih dekat dengan kebijakan industri domestik.

Bagi perusahaan yang belum go public, perubahan ini juga memengaruhi pilihan pencatatan mereka. Beberapa perusahaan ternama tidak hanya bertaruh pada satu pasar saat perencanaan awal, tetapi secara bersamaan mengevaluasi jalur A股 dan Hong Kong, berjalan di kedua jalur.

Kunlun Chip, perusahaan chip AI di bawah Baidu, adalah contoh khas dari persiapan dua tangan ini.

Pada Januari 2026, Kunlun Chip mengajukan permohonan pencatatan ke Bursa Hong Kong dalam bentuk rahasia, memulai proses IPO Hong Kong. Hanya 4 bulan kemudian, mereka mendaftar pembimbingan IPO Papan Sains-Teknologi di CSRC Beijing.

Ini mungkin juga merupakan hasil dari ritme regulasi, ekspektasi valuasi, efisiensi pendanaan, dan faktor-faktor lainnya, yang mendorong perusahaan untuk mengkonfigurasi jalur pencatatan dengan lebih fleksibel: pasar mana yang bisa didahulukan, pasar mana yang memberikan efisiensi pendanaan lebih baik.

Siapa Dapat Proyek Ternama, Dapat Dunia?

Pemulihan pasar IPO telah mengubah lanskap underwriting bank investasi.

Pada paruh pertama 2026, CICC menduduki peringkat pertama di pasar IPO A股 dengan nilai underwriting 300,74 miliar yuan.

Ini adalah pertama kalinya dalam 5 tahun CICC menduduki puncak peringkat underwriting IPO A股, mengalahkan "raja" CITIC Securities yang telah lama mendominasi.

Pembalikan CICC sebagian besar berasal dari keunggulannya dalam proyek IPO besar.

Pada paruh pertama 2026, dari 10 proyek IPO A股 teratas berdasarkan nilai penggalangan dana, CICC menguasai setengahnya.

Secara spesifik, dalam 10 proyek teratas, Huarun New Energy, Huike, Zhenshi, Shiya Technology, dan Huikang Technology total menggalang dana lebih dari 400 miliar yuan, yang semuanya memberikan kontribusi substansial terhadap skala underwriting CICC.

Sebaliknya, CITIC Securities kurang menonjol dalam proyek IPO besar di paruh pertama tahun ini. Mereka terutama berpartisipasi dalam proyek skala miliaran Huarun New Energy, tetapi gagal memperluas keunggulan di proyek besar lainnya seperti Huike.

Ini menyebabkan perubahan langka dalam peringkat bank investasi IPO A股 pada paruh pertama 2026. Dalam beberapa tahun terakhir, CITIC Securities telah lama stabil di posisi terdepan pasar underwriting IPO A股, sementara CICC lebih kompetitif di pasar Hong Kong. Namun dengan terkonsentrasinya proyek besar di paruh pertama tahun ini, CICC menjadi raja ganda di pasar IPO A股 dan Hong Kong.

Dibandingkan dengan paruh pertama 2025, peringkat 10 besar juga diisi oleh wajah baru, seperti Guotou Securities dan Zhongtai Securities, masing-masing di posisi kelima dan kedelapan, naik 12 dan 7 peringkat year-on-year; sementara Dongwu Securities yang masuk 10 besar mencapai terobosan nol.

Dari proyek yang ada di tangan, CICC masih memiliki keunggulan terdepan yang kuat di paruh kedua tahun ini.

Saat ini, proyek besar yang dipegang CICC masih memiliki daya tarik, misalnya IPO Changxin Technology, Dianjian New Energy, Lanjian Aerospace, Liqin Resources, dan Tengdun Kechuang total menggalang dana 530 miliar yuan.

IPO Changxin Technology menggalang dana hingga 295 miliar yuan, dan telah mendapatkan registrasi CSRC pada Juni tahun ini; IPO Liqin Resources mencapai 40,47 miliar yuan, akan dipertimbangkan pada Juli tahun ini.

Jika semuanya berjalan lancar, keduanya diharapkan go public tahun ini, membantu CICC terus mendorong peringkat.

CITIC Securities juga menunggu peluang untuk membalas.

Dari proyek ternama, jika CITIC Securities ingin merebut posisi pertama, mereka hanya bisa menang dengan kuantitas.

Proyek ternama yang dipegang CITIC Securities termasuk Chaojubian, Haikang Robot, Suiyuan Technology, Yushu Technology, dan Ying'en Biological, tetapi total dana IPO kelima perusahaan hanya 283 miliar yuan.

Tidak hanya itu, kecuali Yushu Technology, beberapa proyek ternama ini memiliki proses IPO yang tidak mulus. Misalnya, proyek IPO Papan Inovasi ChiNext Haikang Robot yang dijamin CITIC Securities telah diterima sejak Maret 2023, sudah lebih dari 3 tahun, masih dalam tahap tanya jawab.

Secara keseluruhan, raja underwriting IPO A股 2026 kemungkinan akan muncul antara CICC dan CITIC Securities.

Namun bank investasi lain juga berusaha, misalnya Guotai Haitong sedang mempercepat kecepatan merebut proyek berkualitas. Sebelumnya, proyek IPO Zhipu dibimbing bersama oleh CICC dan Guotai Haitong, tetapi pada Juni tahun ini CICC "keluar", hanya Guotai Haitong yang menjadi lembaga pembimbing.

Bagi bank investasi, pemulihan pasar IPO A股 pada paruh pertama 2026 jelas membawa lebih banyak peluang tambahan, tetapi perbedaan proyek juga semakin jelas. Proyek besar tetap menjadi variabel kunci yang menentukan peringkat underwriting. Siapa yang bisa mendapatkan lebih banyak proyek dengan skala pendanaan dan pengakuan industri, siapa yang lebih mungkin mengambil inisiatif dalam putaran baru peringkat investasi.

Peringatan Risiko dan Klausul Penafian

        Pasar berisiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna secara individual. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab sepenuhnya ada pada diri sendiri.