Kekuatan dari "ETF leverage terbesar di dunia": "ETF Dua Kali Lipat Hynix" tidak hanya mempengaruhi Hynix, bahkan mempengaruhi pergerakan saham teknologi global secara keseluruhan

Melacak ETF leverage dari satu raksasa teknologi berubah dari alat investasi pasif menjadi mesin utama yang memperkuat volatilitas pasar global. Dengan konsentrasi dana yang tinggi, produk-produk ini tidak hanya memperbesar kenaikan dan penurunan saham dasar dan indeks acuan, tetapi efek berantainya menyebar ke seluruh saham teknologi global.

Minggu lalu, indeks Kospi Korea Selatan anjlok 10%, memicu aksi jual saham teknologi global, dan menyeret indeks Nasdaq turun 3%. Fluktuasi tajam ini menyoroti pengaruh besar dari ETF leverage SK Hynix milik CSOP. Hanya sembilan bulan setelah diluncurkan, dana ini telah membengkak menjadi $13 miliar, menjadi dana terbesar di antara produk sejenis secara global.

Pada 2 Juli, menurut laporan Bloomberg, pada hari-hari dengan volatilitas pasar yang tinggi, volume perdagangan ETF ini dan dana sejenis yang lebih kecil dapat mencapai dua pertiga dari total volume perdagangan saham SK Hynix—angka yang mengejutkan untuk perusahaan dengan kapitalisasi pasar sebesar $1,2 triliun—memaksa bank-bank besar dari Wall Street hingga Hong Kong untuk merencanakan transaksi lindung nilai dan pendanaan yang rumit demi menjaga produk-produk ini tetap beroperasi.

Dengan investor yang berlomba-lomba bertaruh pada tren kecerdasan buatan, ETF leverage global telah berkembang menjadi industri besar senilai $270 miliar. Analis memperingatkan bahwa taruhan sepihak ini sedang membentuk mekanisme umpan balik; begitu momentum pasar berbalik, penyesuaian mekanis ETF akan memicu penjualan cepat, mengancam langsung pasar yang lebih luas.

Pembengkakan Skala Membentuk Ulang Struktur Perdagangan Harian

Aset bersih ETF SK Hynix CSOP sekitar $13 miliar, setara dengan sekitar dua kali lipat nilai perputaran saham SK Hynix dalam satu hari perdagangan penuh. Di antara ETF leverage yang melacak saham besar, rasio ini telah mencapai tingkat paling ekstrem. SK Hynix memiliki bobot hingga 28% dalam indeks Kospi, sementara pesaingnya Samsung Electronics sebesar 29%, membuat saham ini semakin menjadi barometer kecemasan gelembung AI global.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa skala besar ini telah mengubah cara para profesional memperdagangkan saham ini. Menurut pedagang pasar Ian, sekitar pukul 13:30 setiap hari, pedagang akan membeli dan menjual saham SK Hynix sebelum dana leverage mulai menyesuaikan posisi, lalu menutup posisi sebelum penutupan pasar. Di banyak meja perdagangan, memperkirakan besarnya penyesuaian akhir hari ETF ini telah menjadi sama pentingnya dengan menganalisis prospek laba perusahaan.

Setiap sore, jaringan besar yang terdiri dari bank, dana lindung nilai, dan pembuat pasar mulai bersiap untuk penyesuaian dana tersebut. CSOP mendaftarkan lebih dari 20 mitra transaksi yang mendukung ETF ini, termasuk Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan institusi besar Wall Street lainnya. Bank menyediakan perjanjian swap untuk menciptakan leverage, sambil melakukan lindung nilai dengan membeli derivatif eksotis yang disebut "cliquets", serta mengelola posisi saham, futures, dan opsi SK Hynix.

Kenaikan Biaya Lindung Nilai dan Tekanan Sistemik

Dengan terus membesarnya produk, biaya untuk menjaga operasi ETF leverage saham tunggal terbesar di dunia ini semakin meningkat, dan tekanan mulai terlihat di dalam sistem keuangan.

Menurut laporan, sumber yang mengetahui masalah ini mengungkapkan bahwa bank yang menyediakan perjanjian swap menghadapi kendala pendanaan. Beberapa bank mengurangi eksposur risiko yang bersedia mereka berikan pada SK Hynix, dan mengenakan biaya lebih tinggi kepada klien; bank lain mendorong perusahaan manajemen aset untuk langsung memegang saham dan membuat pengaturan swap dengan bank. Menurut data harga yang dilihat Bloomberg, biaya tahunan derivatif cliquets yang digunakan untuk melindungi dari penurunan tajam saham SK Hynix telah melonjak dari sekitar 3% pada bulan Maret menjadi lebih dari 10%.

Kenaikan biaya ini telah langsung tercermin dalam kinerja dana. Menurut perkiraan Bloomberg Intelligence, hingga 29 Juni, tingkat pengembalian ETF ini tahun ini adalah 718%, sementara portofolio yang secara teoritis memberikan eksposur harian dua kali lipat dengan bunga majemuk sempurna seharusnya sekitar 921%**. Kesenjangan yang melebar ini mencerminkan peningkatan biaya untuk mencari dan melakukan lindung nilai atas eksposur. **CSOP juga telah beberapa kali memperingatkan investor bahwa jika mitra transaksi mencapai batas risiko, mereka mungkin menghentikan penciptaan ETF baru.

Manajer portofolio Janus Henderson, Jamie Sandells, mengatakan:

"Waktu terjadinya semua ini sangat buruk bagi neraca bank. Kita menghadapi titik tertinggi pasar saham sepanjang masa, IPO besar, dan kisah ETF leverage yang ditumpangkan di atasnya."

Perdagangan Ramai dan Risiko Penjualan Potensial

Dengan terus mengalirnya dana, pasar semakin waspada terhadap keramaian transaksi ini. Laporan tersebut menyebutkan bahwa CEO CSOP, Ding Chen, baru-baru ini mengakui bahwa perdagangan ini telah menjadi "sangat, sangat ramai", namun mengatakan bahwa seiring ekspansi dana, perusahaan telah memperkuat kontrol risiko.

Kepala Investasi Lotus Asset Management Ltd., Hao Hong, mengatakan bahwa karena transaksi terlalu ramai dan indikator teknikal semuanya menunjukkan sinyal merah, ia telah menjual semua posisi ETF CSOP yang dimilikinya sejak Januari. Ia menunjukkan bahwa kekuatan relatif SK Hynix sedang melemah, biasanya pola harga ini menandakan saham akan menghadapi koreksi atau konsolidasi.

Risiko lebih besar terletak pada penjualan mekanis saat momentum berbalik. CEO Macro Risk Advisors, Dean Curnutt, menunjukkan bahwa pengembalian tinggi saham teknologi membentuk mekanisme umpan balik selama kenaikan, dan mekanisme ini juga akan bekerja saat penurunan.

Penurunan SK Hynix dan indeks Kospi dapat memicu "penjualan cepat dalam jumlah besar". Jika terjadi situasi serupa dengan penurunan 23% ETF ini pada 23 Juni dan berlangsung cukup lama, ini dapat membawa lebih banyak penderitaan pasar.

Sementara itu, lonjakan ETF leverage sedang menarik perhatian pedagang dan regulator global. Ahli strategi Nomura memperkirakan bahwa setiap pergerakan pasar sebesar 1%, ETF leverage saat ini menghasilkan permintaan penyesuaian sekitar $9 miliar. Barclays memperkirakan bahwa volume penyesuaian ETF leverage AS baru-baru ini telah melonjak hingga beberapa kali lipat dari rata-rata jangka panjangnya, menghasilkan arus beli dan jual yang cukup untuk mempengaruhi perdagangan pasar yang lebih luas.

Di Korea Selatan, regulator telah menyatakan penyesalan atas persetujuan 16 ETF leverage baru yang melacak produsen chip terbesarnya pada bulan Mei, mengatakan produk-produk ini memperburuk volatilitas pasar. Data menunjukkan bahwa lebih dari 90% investor dalam dana-dana ini adalah pedagang ritel.

Analis menunjukkan bahwa jika SK Hynix mengalami penurunan berkepanjangan, ETF akan dipaksa menjual secara mekanis di pasar yang jatuh; mengingat bobotnya yang besar dalam indeks Kospi, tekanan ini dapat dengan cepat menyebar ke indeks futures dan derivatif lain yang terkait dengan pasar Korea Selatan (saat ini pasar terbesar ketujuh di dunia).

Namun, analis juga mengatakan bahwa rencana SK Hynix untuk melakukan IPO senilai $29 miliar di AS dapat meningkatkan likuiditas sahamnya, sehingga sampai batas tertentu mengurangi dampak dari arus dana ETF leverage.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Tanggung Jawab

        Pasar mengandung risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.