【Pandangan Bank Besar】HSBC: Estimasi PER Saham AI AS Belum Terlalu Panas, Pasar Masih Berusaha Mencari Celah dalam Narasi AI

HSBC (00005) Global Investment Research mengatakan bahwa rasio Forward PE dari perdagangan AI saat ini tidak menunjukkan tanda-tanda overheating.

Laporan HSBC mengatakan bahwa perdagangan AI telah berbulan-bulan sering dibandingkan dengan gelembung teknologi akhir 1990-an hingga awal 2000-an. Meskipun dengan munculnya AI agen (agentic AI) yang memicu permintaan yang lebih besar untuk pusat data dan chip, retorika gelembung secara umum telah digantikan oleh masalah bottleneck pasokan, namun pandangan bearish masih terus bermunculan.

HSBC menyebutkan bahwa pekan lalu, narasi optimis tentang AI kembali dipertanyakan. Dari ETF saham tunggal leveraged hingga sikap hawkish The Fed yang berlebihan, banyak alasan yang dapat menjelaskan pelemahan kembali saham teknologi. Laporan keuangan Micron (AS: MU) memberikan pukulan dingin pada narasi tersebut, memberikan bukti kuat bahwa latar belakang pasar AI masih sehat dan kuat. Namun, jika kenaikan setelah rilis laporan keuangan Micron dikecualikan, saham teknologi secara keseluruhan tidak pulih seperti yang diharapkan.

HSBC menyatakan bahwa pihaknya bersikap hati-hati terhadap bagaimana "narasi pasar" mendorong pergerakan pasar jangka pendek, "meskipun fundamental tidak mendukung perubahan strategi investasi". Contohnya, retorika "gelembung AI" tahun lalu sempat menyebabkan saham semikonduktor AS turun sekitar 15%. Namun, seiring dengan bottleneck AI yang lebih jelas daripada gelembung, ETF terkait semikonduktor mengalami rebound yang lebih kuat.

HSBC menyatakan: "Untuk membuat kami lebih khawatir saat ini, pasar harus menunjukkan sentimen dan posisi yang terlalu optimis. Menurut ukuran kami, sentimen pasar saat ini tetap netral dengan tegas. Ekspektasi pasar terhadap suku bunga AS yang berubah menjadi dovish dapat menjadi katalis lain yang mendorong penguatan pasar saham – dan data minggu lalu telah mendorong pasar untuk mengambil langkah hati-hati ke arah itu."

Re-rating murni ke median historis sudah cukup untuk mendukung kelanjutan kuat perdagangan AI

HSBC juga menyebutkan bahwa rasio PE forward dari perdagangan AI saat ini tidak menunjukkan tanda-tanda overheating. Contohnya, NVIDIA (AS: NVDA) saat ini memiliki rasio PE forward 12 bulan sedikit di bawah 20x, berada di titik terendah dalam 10 tahun. Sebagai perbandingan, Monster Beverage (AS: MNST) memiliki metrik yang sama di titik tertinggi 10 tahun, dengan rasio PE forward 12 bulan mendekati 40x, membentuk kontras yang mencolok.

Oleh karena itu, bahkan jika valuasi hanya mengalami re-rating murni ke atas dan kembali ke tingkat median historisnya, sudah cukup untuk mendukung perkembangan kuat perdagangan AI.

HSBC melanjutkan, argumen lain adalah bahwa ekspektasi pasar terhadap laba masa depan terlalu optimis, dan ujian realitas akan datang pada akhirnya. Namun, masalah utama dengan pandangan ini adalah bahwa pertumbuhan laba terealisasi dari banyak saham tersebut dalam setahun terakhir telah melampaui kinerja harga saham. Oleh karena itu, rasio PE trailing dari Meta (AS: META), Amazon (AS: AMZN), Microsoft (AS: MSFT), NVIDIA, Broadcom (AS: AVGO), dan Micron semuanya menurun dalam 12 bulan terakhir. Sementara itu, banyak sektor lain di pasar tidak demikian.

Selain itu, ekspektasi pertumbuhan laba mungkin belum mengimbangi momentum laba yang kuat. HSBC menunjukkan bahwa bagi banyak perusahaan yang berada di garis depan gelombang AI AS, ekspektasi pertumbuhan laba FY2026 mereka dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang terlihat dalam 12 bulan hingga Q2 2025 adalah sama atau bahkan lebih rendah. Meskipun rasio revisi laba (earnings revisions ratio) dari perusahaan-perusahaan ini telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, situasinya tetap demikian. "Oleh karena itu, meskipun retorika tentang AI masih mencoba mencari celah, 'pain trade' mungkin justru AI yang terus menguat di paruh kedua dan memberikan kejutan positif di atas ekspektasi."