Pembantaian! $BTC Kuartal kedua turun 11%, 8,3 miliar posisi long dilikuidasi, tapi uangnya dicuri oleh AI dan on-chain?

二季度收官，你打开账户一看，$BTC还在6万附近晃悠，较年初高点12.6万跌去一半。

Kuartal kedua berakhir, Anda membuka akun dan melihat $BTC masih berkeliaran di sekitar 60k, turun setengah dari puncak awal tahun 126k.

标普500同期涨了16%，纳斯达克100飙了28%，钱去哪了？市场人士给出三个字：AI、链上。

S&P 500 naik 16% pada periode yang sama, Nasdaq 100 melonjak 28%, ke mana perginya uang? Para pelaku pasar memberikan tiga kata: AI, on-chain.

先看整体：$BTC二季度跌了11%，$ETH跌20%，$SOL跌13%。四月开局不错，地缘缓和+机构需求反弹，$BTC冲回8.2万。但布伦特原油因谈判波动冲到126美元，美联储鹰派转向，资金开始轮动到AI股票，加密瞬间失血。

Lihat dulu secara keseluruhan: $BTC turun 11% di kuartal kedua, $ETH turun 20%, $SOL turun 13%. Awal April cukup baik, dengan meredanya ketegangan geopolitik dan lonjakan permintaan institusional, $BTC kembali ke 82k. Namun minyak Brent naik ke $126 karena fluktuasi negosiasi, Fed beralih ke sikap hawkish, dana mulai bergerak ke saham AI, dan kripto langsung kehilangan aliran dana.

五月出现分歧：股市创新高，加密掉头向下。到六月底，$BTC仅剩6万，较历史高点回撤52%。山寨更惨，前20市值中只有Hyperliquid（$HYPE）涨了142%，靠的是链上永续合约交易独苗。

Mei menunjukkan divergensi: pasar saham mencetak rekor tertinggi, kripto berbalik turun. Pada akhir Juni, $BTC hanya tersisa 60k, turun 52% dari level tertinggi sepanjang masa. Altcoin lebih parah, di antara 20 kapitalisasi teratas hanya Hyperliquid ($HYPE) yang naik 142%, bergantung pada perdagangan kontrak perpetual on-chain sebagai satu-satunya yang tumbuh.

核心问题在三大需求渠道同时收窄：现货ETF、Strategy公司、稳定币。

Masalah inti terletak pada penyempitan simultan tiga saluran permintaan: ETF spot, perusahaan Strategy, dan stablecoin.

现货ETF四月还风光，单日最高流入4.74亿，但从五月开始全面逆转。二季度共53天净流出，仅30天净流入；六月单月就跑了38.4亿，占整个季度40.8亿流出的绝大部分。

ETF spot masih gemilang di April, dengan aliran masuk harian tertinggi 474 juta, tetapi mulai berbalik total sejak Mei. Total net outflow selama kuartal kedua selama 53 hari, hanya 30 hari net inflow; hanya pada bulan Juni saja keluar 3,84 miliar, yang merupakan sebagian besar dari total outflow 4,08 miliar sepanjang kuartal.

Strategy公司的动作更令人担忧。它此前靠发优先股（STRC）融资买$BTC，但STRC跌至74美元历史新低，市场净值比压缩到1.0附近，融资渠道受阻。六月初它意外卖掉32个$BTC，直接击穿了“永不卖出”的市场信仰。随后它紧急调整：把STRC股息提到12%，授权最多12.5亿美元的$BTC出售，还设立25.5亿的美元储备（覆盖约17个月债务）。

Tindakan perusahaan Strategy lebih mengkhawatirkan. Sebelumnya mereka mengandalkan penerbitan saham preferen (STRC) untuk membiayai pembelian $BTC, tetapi STRC turun ke level terendah sepanjang masa $74, rasio harga terhadap nilai buku bersih terkompresi ke sekitar 1,0, sehingga saluran pendanaan terhambat. Pada awal Juni, mereka secara tak terduga menjual 32 $BTC, langsung menghancurkan kepercayaan pasar akan "tidak pernah menjual". Kemudian mereka melakukan penyesuaian darurat: menaikkan dividen STRC menjadi 12%, mengotorisasi penjualan $BTC hingga maksimal $1,25 miliar, dan mendirikan cadangan dolar sebesar $2,55 miliar (mencakup utang sekitar 17 bulan).

稳定币总市值缩水42亿美元。USDT微增18亿，但USDC少了34亿，Ethena的USDe跌了14亿——避险情绪让生息策略无人问津。

Total kapitalisasi pasar stablecoin menyusut $4,2 miliar. USDT sedikit naik $1,8 miliar, tetapi USDC turun $3,4 miliar, USDe dari Ethena turun $1,4 miliar — sentimen risk-off membuat strategi penghasil bunga tidak diminati.

三大水源干涸，流动性比年初紧张得多。这些钱会回流，还是继续涌向AI股票？

Tiga sumber air mengering, likuiditas jauh lebih ketat dibandingkan awal tahun. Apakah uang-uang ini akan kembali, atau terus mengalir ke saham AI?

交易所数据更赤裸：现货交易量环比降28%至2.32万亿，期货降11.6%至12.32万亿，但现货/期货比率从0.23压到0.19，说明衍生品头寸在增加，真实买入需求没跟上来。Hyperliquid抢了约4.5%的期货市场份额，链上永续合约在蚕食CEX。

Data bursa lebih telanjang: volume perdagangan spot turun 28% QoQ menjadi $2,32 triliun, futures turun 11,6% menjadi $12,32 triliun, tetapi rasio spot/futures turun dari 0,23 menjadi 0,19, menunjukkan posisi derivatif meningkat, namun permintaan beli riil tidak mengikuti. Hyperliquid merebut sekitar 4,5% pangsa pasar futures, kontrak perpetual on-chain menggerogoti CEX.

未平仓合约峰值：$BTC 492亿，$ETH 272亿。现在分别降到335亿和162亿，降幅32%和40%。二季度多头平仓总额83.5亿，其中一半发生在5月25日至6月7日的那波清算中。

Puncak open interest: $BTC 49,2 miliar, $BTC 27,2 miliar. Sekarang masing-masing turun menjadi 33,5 miliar dan 16,2 miliar, penurunan 32% dan 40%. Total likuidasi posisi long di kuartal kedua adalah $8,35 miliar, setengahnya terjadi pada gelombang likuidasi antara 25 Mei hingga 7 Juni.

资金费率从四月年化-16%翻到五月+10%，六月底回到零附近——市场在去杠杆后变得谨慎。

Funding rate berbalik dari -16% annualized di April menjadi +10% di Mei, dan kembali mendekati nol pada akhir Juni — pasar menjadi hati-hati setelah deleveraging.

订单簿深度同步恶化：$ETH 2%深度的流动性从五月初约7000万降至六月末3500-4000万，一有风吹草动就容易滑点。

Kedalaman buku order juga memburuk: likuiditas pada kedalaman 2% $SOL turun dari sekitar $70 juta di awal Mei menjadi $35-40 juta di akhir Juni, sehingga mudah terjadi slippage saat ada gejolak.

展望未来，几个结构性变化值得盯：

Ke depannya, beberapa perubahan struktural perlu dipantau:

• 代币化股票：Coinbase推出1:1锚定的合法代币股票。

• Saham tokenisasi: Coinbase meluncurkan saham token legal yang dipatok 1:1.

• RWA永续合约：Hyperliquid的HIP-3已把链上交易扩展到股票、指数、大宗商品。

• Kontrak perpetual RWA: HIP-3 dari Hyperliquid telah memperluas perdagangan on-chain ke saham, indeks, dan komoditas.

• SpaceX IPO在链上定价：这家1.7万亿市值的公司在公开上市前就由加密市场给出了价格信号。

• IPO SpaceX dihargai on-chain: Perusahaan dengan kapitalisasi $1,7 triliun ini telah memberikan sinyal harga melalui pasar kripto sebelum go public.

• 链上金库：Morpho、Aave上的借贷策略正成为机构配置核心层，Bitwise等传统资管已入场。

• Treasury on-chain: Strategi pinjaman di Morpho dan Aave menjadi lapisan inti alokasi institusi, manajer aset tradisional seperti Bitwise sudah masuk.

一句话：Q2的下跌不是偶发，是三大流动性引擎同时熄火。Q3能不能回暖，要看这些钱愿不愿意回来。

Satu kalimat: Penurunan Q2 bukan kebetulan, melainkan tiga mesin likuiditas padam bersamaan. Apakah Q3 bisa pulih, tergantung apakah uang-uang ini mau kembali.

关注我：获取更多加密市场实时分析与洞察！ #Gate股票转仓功能上线 #

Ikuti saya: Dapatkan lebih banyak analisis real-time dan wawasan pasar kripto!

Strategy拟回购股票 #预测世界杯英格兰VS刚果 Strategy berencana membeli kembali saham #PrediksiPialaDuniaInggrisVSKongo