Pakar Mengatakan Saylor Kehabisan Jalan saat Strategi Melepas BTC ke Coinbase

• Iklan -

• Strategi Saylor memindahkan 411.48 BTC ke Coinbase Prime saat MSTR turun, memunculkan pertanyaan baru tentang peta jalan perusahaan.

• Cadangan kas Strategy turun setelah pembelian kembali utang 2029, meninggalkan lebih sedikit perlindungan untuk pembayaran dividen preferen.

Transfer Bitcoin terbaru Strategy telah menambah tekanan baru pada strategi modal Michael Saylor, karena investor mempertanyakan apakah perusahaan dapat terus mendanai kewajibannya tanpa menjual sebagian dari cadangan Bitcoin-nya yang besar.

Platform analitik blockchain Lookonchain melaporkan bahwa Strategy mengirim 411.48 BTC, senilai sekitar $30,3 juta, ke Coinbase Prime pada 29 Mei. Data Arkham Intelligence menunjukkan dua transfer yang lebih besar masing-masing 205.3 BTC dan 206.2 BTC, bersama dengan transfer uji yang lebih kecil sebesar 0.0241 BTC, sebelum dana tersebut mencapai Coinbase.

Langkah ini menarik perhatian karena menandai salah satu transfer Bitcoin langsung pertama Strategy ke bursa dalam hampir dua tahun. Ini juga terjadi pada titik sensitif bagi perusahaan, dengan Bitcoin diperdagangkan di dekat area $73.000 rendah dan saham MSTR tertekan setelah penurunan tajam sejak pertengahan Mei.

Jeff Dorman, kepala investasi di Arca, mengatakan Strategy sekarang menghadapi posisi yang lebih ketat dibandingkan siklus pasar sebelumnya. Ia berargumen bahwa perusahaan bisa mengambil jalur yang lebih lambat sebelum menerbitkan miliaran dolar dalam sekuritas preferen. Menurutnya, dorongan pendanaan yang agresif menunjukkan Saylor memperkirakan Bitcoin akan naik tajam dan membantu menutupi biaya dividen di masa depan.

saya tidak berada di lingkaran dalam Saylor, tetapi cerita $MSTR ini telah menjadi begitu tidak terkendali, satu-satunya tebakan saya adalah ini:

– MSTR bisa saja duduk dan tidak melakukan apa pun sebelum mereka mulai mengeluarkan $billons dari prefs… itu akan membuat MSTR membosankan (sedikit beli, tidak ada jual), tetapi itu akan menjadi…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 Mei 2026

Awal bulan ini, CEO Strategy Phong Le mengatakan perusahaan tidak akan menganggap penjualan Bitcoin sebagai masalah ideologis. Dia mengatakan Strategy akan menjual BTC hanya ketika perhitungan mendukung langkah tersebut daripada menerbitkan ekuitas baru untuk memenuhi kewajiban dividen.

Strategy telah membangun salah satu model treasury Bitcoin yang paling diperhatikan di pasar publik. Namun, model tersebut kini menghadapi ujian berat karena harga Bitcoin yang lebih rendah, kewajiban dividen preferen, dan pembelian kembali utang memberikan lebih banyak tekanan pada neraca.

Laporan terbaru mengungkapkan bahwa Strategy memiliki sekitar $15 miliar dalam sekuritas preferen dengan kewajiban dividen tahunan sekitar $1,5 miliar hingga $1,7 miliar. Perusahaan sebelumnya mengumpulkan sekitar $2 miliar dalam bentuk tunai melalui penjualan saham, yang membantu meredakan kekhawatiran jangka pendek seputar pembayaran dividen.

Namun, Strategy kemudian menggunakan sebagian besar uang tunai tersebut untuk membeli kembali sekitar $1,5 miliar nilai nominal dari surat utang senior konversi 0% yang jatuh tempo pada tahun 2029. Perusahaan membayar sekitar $1,38 miliar untuk pembelian kembali utang tersebut, mengurangi kewajiban masa depan tetapi juga memotong cadangan kasnya.

Transfer Bitcoin Saylor Memunculkan Pertanyaan Baru

Keputusan itu menjadi pusat perdebatan terbaru seputar Strategy. Dorman mempertanyakan mengapa perusahaan yang menghadapi tekanan arus kas akan menggunakan penyangga kasnya untuk membeli kembali utang kupon 0% alih-alih menyimpannya untuk dividen preferen. Dia mengatakan langkah itu mungkin terbukti sedikit akretif, namun juga membawa perusahaan lebih dekat ke kebutuhan sumber modal lain.

Saldo kas Strategy turun dari sekitar $2,25 miliar menjadi sekitar $871 juta setelah pembelian kembali utang. Cadangan yang tersisa mungkin hanya menutupi sekitar enam bulan kewajiban dividen preferen, dibandingkan dengan landasan yang lebih panjang yang diharapkan investor setelah penggalangan kas sebelumnya.

Saylor telah mengatakan bahwa perusahaan dapat menjual sebagian Bitcoin sebagai bagian dari strategi manajemen modalnya. Dalam wawancara baru-baru ini, dia mengatakan penjualan sebelum akhir tahun 2026 “tidak mustahil,” sambil menambahkan bahwa manajemen akan mempertimbangkan kas, ekuitas, kredit, dan Bitcoin sebagai alat pendanaan.

Saham MSTR juga melemah. Saham ditutup pada $151,64 pada hari Kamis, turun 1,66% untuk sesi tersebut. Data pasar menunjukkan saham telah turun lebih dari 8% selama seminggu terakhir dan hampir 22% sejak 11 Mei, mencerminkan kepercayaan yang lebih lemah di sekitar jalur pendanaan jangka pendek perusahaan.

Sementara itu, sekuritas preferen Stretch Strategy, STRC, merosot di bawah level target $100 dan diperdagangkan serendah $97,11 sebelum pulih. Kemampuan STRC untuk tetap dekat par penting karena Strategy menggunakan sekuritas tersebut untuk mengumpulkan modal melalui penerbitan at-the-market.

Dorman mengatakan Strategy, pemegang Bitcoin, dan pemegang saham preferen sekarang berada dalam posisi yang sulit. Dia menambahkan bahwa seseorang dalam struktur ini kemungkinan akan mengalami kerugian dalam empat bulan ke depan.