Pemasok token ekosistem independen terbesar di China, SiliconFlow, mengajukan pendaftaran ke Bursa Efek Hong Kong.

Menurut pengungkapan Bursa Efek Hong Kong pada 30 Juni, Beijing SiliconFlow Technology Co., Ltd. ("SiliconFlow") secara resmi telah mengajukan permohonan pencatatan saham di papan utama, dengan Huatai International dan Hai Tong International sebagai penjamin pelaksana bersama.

Sebagai penyedia layanan infrastruktur AI yang didirikan pada Agustus 2023, SiliconFlow telah meluncurkan diri ke pasar modal dalam waktu kurang dari tiga tahun. Prospektus menunjukkan bahwa seiring dengan penerapan model besar di sisi perusahaan dalam skala besar, volume bisnis SiliconFlow mengalami ekspansi yang pesat. Namun, pada saat yang sama, biaya sewa daya komputasi yang tinggi di tahap awal juga membuatnya menghadapi kenyataan finansial berupa margin laba kotor yang negatif.

Pendirian SiliconFlow memiliki latar belakang kesinambungan teknis yang kuat. Pendiri, Ketua, dan CEO perusahaan, Dr. Yuan Jinhui, sebelumnya mendirikan perusahaan kerangka kerja sumber terbuka deep learning, OneFlow, di Beijing. Di tengah pergeseran fokus industri secara bertahap dari pelatihan model ke sisi inferensi, SiliconFlow resmi didaftarkan pada Agustus 2023.

Pada Juni 2026, SiliconFlow menyelesaikan integrasi fondasi teknis yang krusial, yaitu dengan menandatangani perjanjian pembelian aset dengan OneFlow, secara resmi mengakuisisi portofolio kekayaan intelektual pihak tersebut.

Menurut pengungkapan prospektus, langkah ini bertujuan untuk memperkuat kemampuan teknis perusahaan dalam arsitektur inferensi terdesentralisasi berbasis aliran data dan sistem memori konteks berskala besar, lebih lanjut memperkuat posisinya sebagai infrastruktur inferensi. Pada bulan yang sama, perusahaan secara keseluruhan direstrukturisasi menjadi perseroan terbatas, menyelesaikan penyesuaian struktur entitas sebelum pencatatan di Hong Kong.

Dalam model bisnisnya, SiliconFlow mendefinisikan dirinya sebagai platform pasokan token yang terbuka dan independen. Menghadapi permintaan token yang sangat besar akibat evolusi aplikasi model AI besar menuju interaksi multimodal dan pelaksanaan tugas kompleks, SiliconFlow tidak secara langsung mengembangkan aplikasi AI terminal untuk pengguna, melainkan menghubungkan sumber daya komputasi heterogen di lapisan bawah, seperti chip dengan arsitektur berbeda dan berbagai model AI besar, melalui lapisan perangkat lunak sistem, untuk menyerahkan layanan token standar kepada pengembang dan perusahaan.

Secara spesifik, bisnis intinya terbagi menjadi dua segmen utama: layanan cloud publik dan solusi penyebaran lokal.

Layanan cloud publik mencakup layanan token tanpa server berbasis bayar sesuai pemakaian, serta instance khusus yang menyediakan daya komputasi cadangan bagi perusahaan dengan kebutuhan kinerja dan stabilitas yang lebih tinggi; penyebaran lokal berarti menempatkan mesin inferensi dan sistem orkestrasi sumber daya komputasi secara langsung di pusat data milik klien besar.

Dalam hal posisi pasar, data dari Frost & Sullivan menunjukkan bahwa berdasarkan throughput token tahunan 2025, SiliconFlow memiliki pangsa 1,5% di pasar pasokan token Tiongkok, menempati peringkat keempat, dan peringkat pertama di antara semua pemasok token ekosistem independen.

Dalam data operasional, kurva pertumbuhannya cukup curam. Per 30 April 2026, jumlah pengguna terdaftar platform telah melampaui 10 juta, dengan rata-rata throughput token harian pada April 2026 mencapai 578,5 miliar, dan rekor tertinggi harian mencapai 1.071,4 miliar. Hingga tanggal praktis terakhir prospektus, platform telah mendukung lebih dari 170 model dan melayani lebih dari 13.000 klien perusahaan.

Ketergantungan yang tinggi pada daya komputasi inferensi model besar mendorong SiliconFlow untuk memulai proses pendanaan yang intensif sejak awal pendiriannya. Dari Desember 2023 hingga Juni 2026, perusahaan telah menyelesaikan tujuh putaran investasi.

Komposisi kubu investornya mencerminkan posisi strategis dari hulu ke hilir rantai industri terhadap infrastruktur inferensi.

Struktur kepemilikan saham menunjukkan bahwa Alibaba Group memegang 7,42% saham melalui Hangzhou Multiple Shareholding, menjadikannya pemegang saham institusi terbesar. Investor modal ventura inti lainnya termasuk耀途资本, 普华资本, dan Innovation Works.

Selain itu, keterlibatan modal industri sangat signifikan, mencakup Huawei哈勃, Meituan, 360, 智谱华章, SenseTime, serta produsen chip komputasi 壁仞科技.

Selain perusahaan internet dan AI, perusahaan energi bersih晶科能源, penyedia layanan perangkat lunak 软通动力, perusahaan game 巨人网络, serta China Unicom juga berpartisipasi dalam investasi strategis.

Keterikatan ekuitas lintas sektor ini secara obyektif memfasilitasi pengadaan daya komputasi, akses model, dan komersialisasi skenario aplikasi hilir.

Laporan keuangan secara obyektif mencerminkan kemajuan komersialisasi dan hambatan profitabilitas SiliconFlow saat ini. Pada tahap awal komersialisasi, data operasional perusahaan menunjukkan karakteristik ekspansi skala yang jelas, tetapi profitabilitas sedang tertekan langsung oleh biaya daya komputasi di lapisan bawah.

Dari sisi pendapatan, total pendapatan perusahaan meningkat dari 7,346 juta yuan pada 2024 menjadi 55,33 juta yuan pada 2025, dengan pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 653,2%. Hal ini terutama didorong oleh perluasan basis klien layanan cloud publik dan solusi penyebaran lokal, di mana pada 2025 layanan cloud publik menyumbang 52,9%. Di pasar luar negeri, seiring dengan kemajuan strategi globalisasi, pendapatan bulanan luar negeri pada 2026 telah melampaui 1 juta dolar AS.

Namun, pertumbuhan pendapatan yang berlipat ganda tidak menghasilkan akumulasi laba kotor yang sejalan. Prospektus menunjukkan bahwa pada 2024, laba kotor perusahaan adalah 2,894 juta yuan dengan margin laba kotor 39,4%; tetapi pada 2025, perusahaan mencatat rugi kotor sebesar 13,302 juta yuan, dengan margin laba kotor turun menjadi -24,0%.

Penyebab utama margin laba kotor menjadi negatif adalah lonjakan biaya penjualan.

Prospektus menunjukkan bahwa biaya penjualan perusahaan melonjak dari 4,452 juta yuan pada 2024 menjadi 68,632 juta yuan pada 2025. Hal ini terutama karena selama ekspansi cepat layanan cloud publik, perusahaan perlu menyewa sumber daya daya komputasi dalam jumlah besar di muka untuk mendukung permintaan token yang melonjak, sementara tingkat pemanfaatan sumber daya daya komputasi masih dalam tahap peningkatan, menyebabkan pertumbuhan biaya jauh melampaui pertumbuhan pendapatan.

Dalam hal kinerja laba, karena pengaruh biaya sewa daya komputasi yang tinggi dan investasi R&D yang berkelanjutan, perusahaan saat ini dalam kondisi rugi. Pada 2023 (Agustus hingga Desember), 2024, dan 2025, kerugian bersih SiliconFlow masing-masing sebesar 12,223 juta yuan, 81,915 juta yuan, dan 345 juta yuan.

Sebagai perusahaan yang didorong oleh teknologi, biaya R&D adalah item pengeluaran terbesarnya. Pada 2025, biaya R&D mencapai 209 juta yuan, setara dengan 378,1% dari total pendapatan tahun tersebut. Setelah mengecualikan item non-tunai seperti biaya kompensasi saham dan biaya bunga liabilitas penebusan, kerugian bersih yang disesuaikan pada 2024 dan 2025 masing-masing sebesar 54,01 juta yuan dan 187 juta yuan.

Dalam hal rantai modal, ekspansi bisnis di muka menyebabkan peningkatan konsumsi kas perusahaan.

Pada 2025, arus kas bersih yang digunakan dalam aktivitas operasi perusahaan adalah -172 juta yuan. Namun, berkat dukungan dari beberapa putaran pendanaan, per 31 Desember 2025, kas dan setara kas yang tercatat di neraca perusahaan adalah 172 juta yuan, ditambah deposito berjangka sebesar 100 juta yuan.

Selain itu, perusahaan memiliki liabilitas bersih sebesar 389 juta yuan di neraca, tetapi ini terutama disebabkan oleh liabilitas penebusan yang diterbitkan kepada investor pra-pencatatan dengan total sekitar 499 juta yuan; setelah pencatatan, hak khusus terkait akan berakhir, dan liabilitas ini akan dikonversi menjadi ekuitas, sehingga posisi liabilitas bersih diperkirakan akan berbalik.

Secara keseluruhan, SiliconFlow telah memasuki segmen inferensi dalam industri AI generatif yang jalur komersialnya relatif jelas, dan telah mencapai skala bisnis serta pangsa pasar yang signifikan di tahap awal. Namun, dalam konteks industri di mana rantai pasokan daya komputasi memiliki kendala fisik yang kaku, data keuangannya secara langsung mencerminkan tekanan dari biaya daya komputasi di lapisan bawah terhadap margin laba penyedia layanan infrastruktur.

Setelah pencatatan, bagaimana lebih lanjut mengoptimalkan efisiensi output token per unit daya komputasi melalui optimalisasi mendalam mesin inferensi, dan secara bertahap meratakan biaya sewa daya komputasi yang tinggi di muka seiring dengan meningkatnya loyalitas klien, akan menjadi kunci bagi SiliconFlow untuk membuktikan kepada pasar modal bahwa model bisnisnya memiliki keberlanjutan jangka panjang.

Peringatan Risiko dan Klausul Penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.