Kompetisi AI membuka siklus super logam langka: Timah, Indium, Hafnium menyambut momen revaluasi bersejarah?

Investasi perangkat keras AI sedang berkembang dari "membeli chip" ke rantai yang lebih panjang: server lengkap, komponen jaringan berkecepatan tinggi, pasokan listrik pusat data, dan fasilitas pendingin kepadatan panas tinggi, semuanya mulai mengonsumsi lebih banyak bahan baku dasar. Untuk logam kecil, perubahan kuncinya bukanlah penambahan satu konsep, melainkan bahwa penggunaan di hilir mulai memasuki tahap yang dapat dihitung.

Analis Dongwu Securities, Liu Yiting, dalam laporan risetnya pada 20 Juni menyatakan: "Belanja modal AI global sedang memasuki fase akselerasi non-linear", di mana investasi modal secara bertahap mencakup dari chip tunggal hingga server, jaringan berkecepatan tinggi, infrastruktur listrik, dan fasilitas pendingin, "membawa dividen permintaan bagi bahan baku hulu".

Di antaranya, timah, indium, dan hafnium masing-masing sesuai dengan tiga titik hambatan dalam peningkatan perangkat keras AI: timah digunakan untuk pelapisan PCB dan penyolderan SMT; indium masuk ke komunikasi optik berkecepatan tinggi dalam bentuk indium fosfida; hafnium berfungsi sebagai bahan gerbang dielektrik tinggi (high-K) untuk mendukung kelanjutan penyusutan proses manufaktur canggih. Dalam perhitungan, konsumsi timah untuk PCB diperkirakan akan meningkat sebesar 49.000 ton antara 2026-2030; permintaan indium untuk indium fosfida yang terkait dengan pusat data AI diperkirakan akan meningkat dari 19 ton pada 2025 menjadi 419 ton pada 2030; permintaan global hafnium diperkirakan akan meningkat dari 100 ton pada 2024 menjadi 142 ton pada 2030.

Kesamaan ketiga logam ini terletak pada sisi pasokan: timah dipengaruhi oleh penipisan sumber daya, kebijakan Indonesia, pemulihan produksi Myanmar yang tidak sesuai harapan, dan perubahan jalur perdagangan; indium terkendala oleh bijih seng dan operasi peleburan seng; hafnium terjebak pada pemisahan zirkonium-hafnium, masalah lingkungan, ekonomi, dan gangguan geopolitik. Peningkatan permintaan yang digabungkan dengan pasokan yang tidak lancar adalah logika inti dari kenaikan pusat harga.

Uang untuk perangkat keras AI tidak lagi hanya dihabiskan untuk GPU

Belanja modal adalah indikator awal dari rantai ini. Pada 2026, total belanja modal empat raksasa cloud—Microsoft, Google, Amazon, dan Meta—diperkirakan akan mencapai hingga 725 miliar dolar AS. Dari Januari hingga September 2025, kontribusi investasi terkait AI Amerika Serikat terhadap pertumbuhan PDB riil mencapai 39%, lebih tinggi dari 36% selama gelembung internet tahun 2000.

Peningkatan perangkat keras terkonsentrasi pada empat arah: kepadatan komputasi, bandwidth memori, kecepatan interkoneksi, dan efisiensi daya. Chip hanyalah salah satu bagiannya. Jumlah lapisan PCB server AI telah meningkat dari 8-24 lapisan pada server tradisional menjadi biasanya 28-46 lapisan, dan beberapa proyek bahkan menggunakan desain 56 lapisan. Modul optik berkecepatan tinggi berevolusi dari 800G ke 1.6T dan 3.2T, dan hambatan interkoneksi internal pusat data menjadi semakin menonjol. Proses manufaktur canggih terus berlanjut, dan bahan gerbang silikon dioksida tradisional mendekati batas fisiknya.

Logam kecil memasuki pandangan, bukan karena kelangkaannya sendiri, tetapi karena mereka berada tepat pada titik-titik peningkatan ini.

Peningkatan baru timah ada di PCB, tetapi sisi pasokan sulit untuk bekerja sama

Timah menjalankan fungsi penyolderan dan koneksi dalam industri elektronik. Ekspansi server AI, PCB kelas atas, dan pengemasan canggih akan meningkatkan konsumsi timah.

Perhitungan membagi konsumsi timah menjadi dua bagian: konsumsi timah dalam pembuatan PCB untuk pelapisan, dan konsumsi timah dalam pengemasan SMT. Dalam pelapisan PCB, konsumsi timah per unit untuk papan HDI sekitar 40,19 gram/meter persegi, untuk papan multi-lapisan sekitar 12,84 gram/meter persegi, dan konsumsi HDI lebih dari tiga kali lipat dari papan multi-lapisan. Dalam pengemasan SMT, konsumsi timah per unit sekitar 294,22 gram/meter persegi. Secara gabungan, konsumsi timah per unit untuk pelapisan PCB dan SMT sekitar 318 gram/meter persegi.

Menurut perkiraan Prismark, pengiriman PCB global pada 2030 akan mencapai 663 juta meter persegi, dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan sekitar 6,7% dari 2026 hingga 2030. Dalam perhitungan yang sesuai, konsumsi timah global untuk PCB akan meningkat dari 163.000 ton pada 2026 menjadi 212.000 ton pada 2030, meningkat 49.000 ton dalam empat tahun, dengan CAGR 6,9%. Dengan konsumsi timah global tahun 2025 sebesar 380.000 ton sebagai basis, elastisitas dorongan konsumsi timah dari sisi PCB adalah 12,3%.

Masalahnya ada di pasokan.

Cadangan timah global yang terbukti sekitar 6 juta ton, dengan rasio cadangan terhadap produksi statis sekitar 20,7 tahun, lebih rendah dari logam industri seperti tembaga, nikel, dan kobalt. Dari 2015 hingga 2025, harga timah naik signifikan, tetapi produksi tambang timah global hanya meningkat dari 289.000 ton menjadi 290.000 ton, hampir nol pertumbuhan dalam sepuluh tahun. Produksi tambang timah China turun dari 110.000 ton menjadi 71.000 ton, dengan CAGR -4,3%.

Indonesia adalah variabel penting. Pada 2025, produksi tambang timah Indonesia menyumbang 21% dari total global, tetapi dalam dua tahun terakhir, kebijakan seperti perizinan pertambangan, pengaturan tambang ilegal, royalti progresif, dan harga dasar minimum sering berubah, menyebabkan fluktuasi ekspor yang besar. Myanmar pernah menjadi pemasok penting, dengan produksi tambang timah mencapai 17% dari total global pada 2018, tetapi setelah penipisan sumber daya dan larangan tambang, produksi turun menjadi 12.000 ton pada 2025. Bahkan setelah pemerintah Wa mengumumkan pemulihan produksi pada paruh kedua 2025, impor bijih timah China dari Myanmar hanya pulih menjadi sekitar 1.300 ton logam pada April 2026, masih di bawah level sekitar 2.200 ton per bulan sebelum larangan.

Jalur perdagangan Amerika Selatan juga berubah. Peru, Brasil, dan Bolivia bersama-sama memproduksi 76.000 ton timah pada 2025, menyumbang 26% dari total global. Di antaranya, tujuan ekspor pertama ingot timah Peru adalah Amerika Serikat, dan ekspor Bolivia terutama mengalir ke Belanda, Inggris, dan Amerika Serikat. Percepatan tata letak rantai pasokan timah AS dapat semakin menyerap bahan baku dari Amerika Selatan.

Secara keseluruhan, Dongwu Securities percaya bahwa logam timah akan menghadapi pertumbuhan permintaan yang tinggi dan gangguan pasokan secara bersamaan dalam 3-4 tahun ke depan, dengan dorongan kenaikan harga yang kuat. Di satu sisi, percepatan belanja modal AI global dan perluasan perangkat keras seperti papan PCB diharapkan dapat membawa peningkatan permintaan nyata bagi timah. Di sisi lain, konsentrasi pasokan timah global tinggi, ketidakstabilan besar, dan banyak faktor yang mempengaruhi pasokan.

Elastisitas indium berasal dari indium fosfida, tetapi indium tidak dapat diperluas sesuka hati

Permintaan tradisional indium terutama didominasi oleh target ITO, dengan pangsa sekitar 70%, digunakan di hilir untuk layar kristal cair dan layar datar; semikonduktor elektronik, solder, dan paduan masing-masing menyumbang sekitar 12%. Pada 2025, konsumsi indium murni global adalah 2.316 ton, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 2.510 ton pada 2026 dan 2.813 ton pada 2027.

Variabel baru adalah komunikasi optik. Di dalam pusat data AI, GPU perlu bertukar data dengan kecepatan tinggi. Dalam klaster model besar dengan skala puluhan ribu kartu, konsumsi energi pemindahan data antar chip menyumbang lebih dari 90% dari total konsumsi energi sistem, dan transmisi efektif koneksi tembaga menyusut menjadi beberapa sentimeter setelah peningkatan kecepatan. Kecepatan transmisi data ditingkatkan dari 100G/lane menjadi 200G/lane, dan terus menuju 400G/lane, menjadikan interkoneksi optik sebagai arah yang lebih realistis.

Keunggulan indium fosfida jelas: ini adalah semikonduktor celah pita langsung dengan energi celah pita sekitar 1,34eV, cocok dengan jendela kehilangan rendah 1310nm/1550nm dalam komunikasi serat optik; mobilitas elektronnya lebih dari 10 kali lipat silikon, mendukung modulasi frekuensi tinggi di atas 100GHz. Dalam chip laser untuk modul optik berkecepatan tinggi, indium fosfida adalah bahan inti.

Dalam perhitungan, substrat indium fosfida 4 inci mengkonsumsi sekitar 32,2 gram indium per wafer. Pada 2025, permintaan indium fosfida untuk pusat data AI sekitar 600.000 wafer, yang diterjemahkan menjadi permintaan indium sebesar 19,3 ton; pada 2030, permintaan indium fosfida mungkin mencapai 13 juta wafer, sesuai dengan permintaan indium sebesar 419 ton, peningkatan lebih dari 22 kali lipat. Dengan permintaan indium global tahun 2025 sebagai basis, item ini saja dapat membawa peningkatan lebih dari 20%.

Kendala keras pasokan terletak pada fakta bahwa indium terutama terkait dengan endapan polimetalik timbal-seng. Sekitar 81,2% dari cadangan indium global berasal dari endapan polimetalik timbal-seng; indium primer terutama berasal dari residu pengolahan bijih seng. Dengan kata lain, bahkan jika harga indium naik, tidak dapat dengan cepat membuka "tambang indium" yang terpisah untuk meningkatkan volume.

Dalam beberapa tahun terakhir, biaya pengolahan konsentrat seng menurun, sehingga pabrik peleburan seng kurang bersemangat untuk beroperasi, dan tingkat utilisasi kapasitas produksi seng olahan turun ke level terendah dalam lima tahun terakhir, membatasi pasokan indium primer. Sementara itu, China memberlakukan pembatasan ekspor pada indium fosfida, trimetilindium, trietilindium, dan data teknis terkait pada Februari 2025. Persediaan juga menurun: menurut statistik platform Zhonglianjin, persediaan indium turun dari sekitar 488,8 ton pada awal 2025 menjadi 273,8 ton pada 28 Januari 2026.

Pada 11 Juni 2026, harga indium murni domestik mencapai 4,7 juta yuan per ton, naik 58% dari awal tahun.

Nilai hafnium terletak pada proses manufaktur canggih, kesulitannya ada pada pemisahan dan ekonomi perluasan produksi

Permintaan tradisional hafnium terkonsentrasi pada energi nuklir dan paduan suhu tinggi. Dalam struktur konsumsi, energi nuklir menyumbang 45%, paduan suhu tinggi/aerospace menyumbang 35%, dan semikonduktor/elektronik menyumbang 10%.

Perubahan di sisi semikonduktor berasal dari penyusutan proses. Pada node 65nm dan di bawahnya, setelah bahan gerbang silikon dioksida tradisional menjadi terlalu tipis, efek terowongan kuantum menyebabkan peningkatan arus bocor gerbang, membebani konsumsi daya dan keandalan chip. Konstanta dielektrik hafnium oksida sekitar 18-25, jauh lebih tinggi dari 3,9 silikon dioksida, memungkinkan peningkatan ketebalan fisik sambil mempertahankan ketebalan oksida ekuivalen yang sama, mengurangi kebocoran.

Setelah Intel memperkenalkan bahan high-K berbasis hafnium untuk menggantikan bahan gerbang silikon dioksida pada proses 45nm, arus bocor gerbang untuk transistor NMOS berkurang lebih dari 25 kali lipat, dan untuk PMOS berkurang lebih dari 1.000 kali lipat. Dengan kemajuan node 3nm dan 2nm dari FinFET ke arsitektur GAA, permintaan untuk bahan dielektrik tinggi akan terus meningkat.

Dalam jalur permintaan, permintaan global hafnium diperkirakan akan meningkat dari 100 ton pada 2024 menjadi 142 ton pada 2030. Permintaan dari sektor semikonduktor meningkat dari 40 ton menjadi 64 ton, menyumbang hampir setengah dari peningkatan; paduan suhu tinggi dari 45 ton menjadi 60 ton; energi nuklir dari 15 ton menjadi 18 ton.

Pasokan hafnium lebih rumit daripada permintaan. Hafnium terutama merupakan produk sampingan dari produksi spons zirkonium kelas nuklir. Kapasitas produksi spons zirkonium kelas nuklir global melebihi 10.000 ton per tahun, dengan produksi aktual tahunan 6.000-7.000 ton, sesuai dengan pasokan spons hafnium sekitar 100 ton, terutama dari Amerika Serikat, Prancis, Rusia, dan China.

Pemisahan zirkonium-hafnium sangat sulit. Keduanya memiliki sifat fisik dan kimia yang mirip, dan hafnium di alam biasanya hanya menyumbang 1%-3% dari total zirkonium-hafnium dalam bahan kimia zirkonium. Proses yang ada melibatkan pelarut beracun atau asam konsentrasi tinggi, menyebabkan masalah lingkungan dan korosi peralatan. Perluasan produksi juga tidak ekonomis: dua produsen AS secara teoritis dapat memperluas produksi hafnium sekitar 100%, tetapi masing-masing akan menghasilkan tambahan sekitar 2.000 ton zirkonium terdehafnisasi per tahun; tanpa pelanggan yang menerimanya, perluasan sulit untuk ditutup.

Gangguan geopolitik semakin mendorong harga naik. Setelah konflik Rusia-Ukraina pada 2022, pasokan spons hafnium Rusia terputus, menyebabkan harga hafnium di pasar internasional melonjak dari 1.200-1.400 dolar AS per kilogram menjadi 4.500-5.000 dolar AS per kilogram. China memasukkan hafnium ke dalam manajemen barang penggunaan ganda pada akhir 2024, dan pada 2025, ekspor hafnium tidak ditempa, limbah dan potongan hafnium, serta bubuk hafnium mencapai 20,2 ton, turun 22% year-on-year.

Harga hafnium oksida 4N domestik juga telah naik signifikan. Pada awal 2022 sekitar 4,5 juta yuan per ton, naik menjadi 9,5 juta yuan per ton pada 16 Juni 2026, kenaikan 111%.

Peringatan Risiko dan Klausul Tanggung Jawab

        Pasar berisiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.