Grayscale: Setelah turun setengah, BTC sudah mendekati dasar siklus ini.

null

Penulis: Zach Pandl (Kepala Riset Grayscale)

Diterjemahkan oleh: Shenchao TechFlow

Pendahuluan Shenchao: Bitcoin minggu ini turun di bawah $60.000, mencatat titik terendah baru dalam siklus ini, turun setengah dari puncak $125.000 pada bulan Oktober. Zach Pandl, Kepala Riset Grayscale, menempatkan koreksi ini dalam konteks siklus sejarah, dan berpendapat bahwa ini hanyalah koreksi siklis lainnya dalam tren naik, bukan pembalikan tren. Dia memberikan dua skenario untuk keluar dari pasar bearish: dalam skenario optimis, Bitcoin mungkin sudah mendekati dasar; dalam skenario pesimis, masih akan turun lebih lanjut. Variabel kunci yang menentukan adalah apakah Fed akan menaikkan suku bunga dan apakah RUU CLARITY bisa lolos di Senat. Artikel ini adalah perspektif riset, melayani pemegang koin untuk menentukan arah.

Minggu ini Bitcoin turun di bawah $60.000, menembus titik terendah siklus ini. Dari puncak $125.000 pada bulan Oktober, Bitcoin sekarang telah turun lebih dari 50%. Menurut kami, koreksi ini adalah koreksi siklis lainnya dalam tren naik jangka panjang Bitcoin (Gambar 1).

Gambar 1: Koreksi Bitcoin, hanya siklus lain dalam tren naik. Garis gelap adalah harga Bitcoin (logaritmik, sumbu kiri), garis oranye adalah garis tren statistik berdasarkan filter HP, garis ungu muda adalah deviasi siklis antara harga dan tren (sumbu kanan). Titik terendah siklus pada tahun 2012, 2014, 2018, 2022 ditandai, dan deviasi siklis saat ini kembali di bawah nol.

Sumber data: Coin Metrics, Grayscale Investments, rata-rata bulanan hingga 26 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili hasil masa depan.

Beberapa faktor menekan harga Bitcoin dalam beberapa bulan terakhir. Yang paling kritis adalah perubahan ekspektasi pasar terhadap kebijakan Fed, yang secara langsung merusak logika "perdagangan depresiasi mata uang". Akhir tahun lalu, pasar prediksi umumnya percaya bahwa Trump akan menominasikan Kevin Hasset yang relatif dovish sebagai Ketua Fed. Namun, dia menominasikan Kevin Warsh yang relatif hawkish, dan Warsh telah resmi menjabat bulan ini. Karena inflasi yang keras kepala, pasar sekarang memperkirakan Fed akan menaikkan suku bunga tahun ini, bukan memotongnya (Gambar 2). Harga spot emas, yang juga bersaing dengan mata uang fiat (seperti dolar AS), telah turun sekitar 25% dari puncaknya, dan setelah penyesuaian volatilitas, penurunannya mirip dengan Bitcoin.¹

Gambar 2: Pasar sekarang memperkirakan Fed yang dipimpin Warsh akan menaikkan suku bunga. Garis oranye adalah suku bunga target Fed, garis gelap adalah suku bunga swap 2 tahun. Di bagian kiri, suku bunga swap lebih rendah dari suku bunga target (pasar memperkirakan pemotongan suku bunga), setelah Maret 2026, suku bunga swap melampaui suku bunga target dan terus naik (pasar memperkirakan kenaikan suku bunga).

Sumber data: Bloomberg, Grayscale Investments, hingga 26 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili hasil masa depan.

Selain perubahan ekspektasi Fed, pasar kripto saat ini juga bergulat dengan tiga hal: pertama, ketidakpastian apakah RUU CLARITY akan lolos; kedua, tekanan pada neraca Strategy yang leverage; ketiga, kekhawatiran investor tentang risiko keamanan aset digital yang ditimbulkan oleh komputasi kuantum.

Sementara itu, perbaikan lingkungan regulasi terus mendorong adopsi teknologi blockchain oleh institusi. Kami percaya ini adalah tren struktural paling penting di pasar aset digital. Bulan ini, CFTC menyetujui futures perpetual pertama di pasar AS, dan pertumbuhan stablecoin serta aset yang ditokenisasi akan mendukung banyak blockchain utama. Logika sosial dan politik yang lebih luas di balik aset kripto juga masih ada: pembengkakan utang pemerintah yang tidak terkendali, penurunan kepercayaan publik terhadap perantara, dan kebangkitan AI. AI dapat memicu permintaan untuk sistem pembayaran alternatif, dan juga untuk teknologi yang dapat mempertahankan kedaulatan manusia.

Secara umum, kami melihat dua jalur bagi Bitcoin untuk keluar dari pasar bearish ini (Gambar 3). Skenario dasar: RUU CLARITY lolos di Senat, Strategy mengambil langkah-langkah untuk memperkuat neraca, dan Fed menahan diri untuk tidak menaikkan suku bunga. Jika berita selanjutnya bergerak ke arah ini, harga Bitcoin mungkin sudah tidak jauh dari dasar. Skenario penurunan: RUU CLARITY tidak lolos tahun ini, Strategy dan perusahaan DAT (Digital Asset Treasury) lainnya melakukan deleverage lebih lanjut, dan Fed dipaksa menaikkan suku bunga karena inflasi yang tidak surut. Jika risiko penurunan terwujud, Bitcoin mungkin masih akan turun sedikit. Dalam beberapa siklus sejarah, harga Bitcoin telah turun sekitar 80%, tetapi kami tidak percaya koreksi dari puncak ke dasar kali ini akan sedalam itu, karena reli siklus ini sendiri cukup terkendali, ditambah permintaan institusional untuk aset digital yang lebih lengket.

Gambar 3: Dua skenario untuk Bitcoin keluar dari pasar bearish terbaru. Grafik menyelaraskan pergerakan harga dari beberapa siklus sejarah ke titik awal yang sama (akhir siklus = 100), sumbu horizontal adalah hari setelah akhir siklus. Abu-abu adalah Jun-11, oranye adalah Dec-13, ungu adalah Dec-17, hijau adalah Nov-21, hijau tua adalah Oct-25 siklus ini. Dua garis putus-putus di kanan adalah jalur persentil 80 dan 20 yang tersirat dari harga opsi, sesuai dengan skenario optimis dan penurunan di atas. Dalam siklus terburuk secara historis (seperti Jun-11, Dec-17), harga turun menjadi hanya 10-20.

Sumber data: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, Bitcoin dihargai dengan spot BTC/USD, siklus didefinisikan sebagai periode historis lebih dari 100 hari dengan penurunan lebih dari 50%, hingga 25 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili hasil masa depan, hanya untuk ilustrasi.

Tim riset Grayscale tetap sangat optimis tentang prospek jangka menengah dan panjang aset kripto. Dalam dekade terakhir, ini adalah kelas aset dengan kinerja terbaik², dan kami percaya akan tetap demikian dalam dekade berikutnya. Investor akan mengelola risiko portofolio mereka di sekitar katalis jangka pendek untuk memenuhi kebutuhan masing-masing. Namun, menurut kami, pasar bearish saat ini memberi investor jangka panjang kesempatan bagus untuk memposisikan diri lebih awal, bertaruh pada pertumbuhan struktural teknologi blockchain dan valuasi aset digital dalam dekade berikutnya.

Kesimpulan inti: Apakah harga Bitcoin telah mencapai titik terendah siklus ini tergantung pada beberapa katalis berikutnya, termasuk keputusan suku bunga Fed dan kemajuan RUU CLARITY di Senat AS. Kami melihat banyak pendorong struktural positif untuk aset kripto, dan percaya bahwa valuasi saat ini adalah titik masuk yang menarik bagi investor jangka panjang.

¹ Mengingat perbedaan volatilitas relatif keduanya (emas 22%, Bitcoin 47% dalam dua tahun terakhir), penurunan emas 25% kira-kira setara dengan penurunan Bitcoin 40-50%.

² Kelas aset diwakili oleh indeks berikut: S&P 500 Total Return Index (saham AS), Dow Jones Real Estate Total Return Index (real estat), S&P/GSCI Total Return Index (komoditas), Bloomberg US Aggregate Bond Index (obligasi AS), MSCI Emerging Markets Total Return Index (saham pasar berkembang), Bloomberg US Treasury Index (obligasi pemerintah AS).