Pertumbuhan eksplosif ETF leverage, dampaknya terhadap saham AS tidak bisa diabaikan.

Dalam beberapa tahun terakhir, ukuran ETF leverage AS telah melonjak dengan cepat, tidak hanya memperbesar likuiditas pasar tetapi juga menjadi kekuatan penting yang mempengaruhi struktur perdagangan saham AS. Seiring dengan meningkatnya aliran dana ke dalam ETF saham leverage dan inverse leverage, volume perdagangan rebalancing harian produk-produk ini sebelum penutupan terus memecahkan rekor. Mekanisme perdagangan prosiklikalnya sedang memperbesar volatilitas pasar dan memperparah fluktuasi harga di akhir sesi.

Dalam artikel terbarunya, ahli strategi makro Bloomberg Simon White menulis bahwa total aset ETF saham leverage dan inverse leverage AS telah mendekati $200 miliar, dan pada beberapa hari perdagangan, permintaan beli dan jual yang hanya berasal dari rebalancing mencapai lebih dari $50 miliar, mencapai rekor tertinggi. Bahkan jika diukur dengan volume perdagangan harian rata-rata kontrak berjangka Mini S&P 500, proporsi aliran dana rebalancing terhadap volume perdagangan pasar juga berada pada puncak historis, yang berarti pertumbuhan kekuatan ini telah melampaui ekspansi likuiditas pasar secara keseluruhan.

White berpendapat bahwa ETF leverage secara alami memiliki sifat "short gamma": saat harga naik, mereka harus terus membeli; saat harga turun, mereka dipaksa menjual. Perilaku perdagangan mereka akan semakin mendorong volatilitas searah dengan pasar. Ini tidak hanya dapat menjelaskan fenomena belakangan ini di mana Gamma saham AS lebih sering dan lebih dalam jatuh ke zona negatif, tetapi juga berarti ETF leverage secara bertahap berkembang menjadi faktor struktural yang mempengaruhi stabilitas pasar.

Ukuran mendekati $200 miliar, dana rebalancing mencapai rekor tertinggi

ETF leverage bukanlah produk baru; telah memiliki sejarah perkembangan hampir dua dekade, tetapi pertumbuhan eksplosif yang sebenarnya terjadi dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut statistik Bloomberg, total kapitalisasi pasar semua ETF saham leverage dan inverse leverage di pasar AS saat ini mendekati $200 miliar, mencapai rekor tertinggi. Di antaranya, produk dengan konsentrasi dana terbesar terutama berkisar pada sektor pertumbuhan teknologi, termasuk ETF leverage 3x untuk semikonduktor, ETF leverage 3x untuk Micron Technology, ETF leverage 3x untuk saham teknologi, serta produk leverage 2x untuk SanDisk dan Tesla, yang menunjukkan permintaan leverage yang terus meningkat dari investor terhadap aset terkait teknologi dan AI.

Dibandingkan dengan ETF biasa, ETF leverage selain harus menangani kebutuhan rebalancing rutin seperti pembelian dan penjualan serta penyesuaian indeks, juga harus mempertahankan rasio leverage yang ditentukan setiap hari. Oleh karena itu, tidak peduli bagaimana pasar berfluktuasi, mereka harus terus menyesuaikan posisi mereka.

Ini juga menentukan bahwa perdagangan mereka memiliki karakter prosiklikal alami.

Untuk ETF leverage long, setelah pasar saham naik, karena nilai aset bersih dana meningkat, rasio leverage aktual akan menurun. Dana harus terus membeli aset dasar untuk memulihkan leverage target. Sebaliknya, ketika pasar turun, mereka harus menjual aset untuk mengurangi eksposur risiko. ETF inverse leverage, meskipun arahnya berlawanan, juga perlu melakukan rebalancing mekanis setelah fluktuasi harga.

Sifat "Short Gamma" Memperbesar Volatilitas Pasar

Mekanisme rebalancing mekanis inilah yang membuat ETF leverage dalam struktur pasar mirip dengan memegang posisi "short Gamma" dalam jangka panjang.

Yang disebut short Gamma adalah pemegang posisi harus terus membeli saat naik dan menjual saat turun mengikuti tren pasar, bukan melakukan perdagangan kontra-tren, sehingga semakin memperbesar volatilitas harga. Ketika pasar naik, mereka dipaksa terus membeli; ketika pasar turun, mereka harus terus menjual, sehingga memperkuat tren yang sudah ada.

White menunjukkan bahwa mekanisme ini membantu menjelaskan fenomena di mana nilai Gamma pasar jatuh ke zona negatif lebih cepat dan lebih dalam dalam waktu dekat, dan ETF leverage adalah salah satu kekuatan pendorong utama di baliknya.

Yang lebih perlu diperhatikan adalah bahwa perdagangan rebalancing ini biasanya terkonsentrasi pada beberapa menit terakhir sebelum penutupan, sehingga dampaknya terhadap likuiditas akhir sesi dan fluktuasi harga sangat signifikan. Ketika likuiditas pasar sendiri tidak mencukupi, pembelian dan penjualan besar-besaran yang terkonsentrasi bahkan dapat semakin memperkuat pergerakan harga di akhir sesi.

White lebih lanjut menunjukkan bahwa bahkan setelah menghilangkan faktor pertumbuhan volume perdagangan pasar secara keseluruhan, dengan menggunakan volume perdagangan kontrak berjangka Mini S&P 500 sebagai indikator standar, pentingnya aliran dana rebalancing ETF leverage juga berada pada level tertinggi dalam sejarah. Ini berarti dampaknya terhadap pasar tidak hanya tercermin dalam perluasan skala absolut, tetapi juga dalam percepatan penetrasi ke dalam struktur pasar secara keseluruhan.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penafian

        Pasar mengandung risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah risiko sendiri.