Triliunan ETF "dihapuskan! Era raksasa telah berlalu, era berikutnya telah tiba.

Seribu miliar yuan, dulu merupakan ambang masuk bagi ETF terkemuka di dalam negeri, namun secara diam-diam telah menjadi "langit-langit" yang tidak tersentuh siapa pun.

Sebelum pasar dibuka pada 30 Juni, nilai aset bersih terbaru (nilai estimasi) dari ETF terbesar di industri—CSI 300 ETF (510300)—turun menjadi 989,20 miliar yuan.

Dengan ini, skala semua produk ETF di dalam negeri berada di bawah 1000 miliar yuan.

Ini juga menandakan bahwa industri ETF, yang mulai meledak pada awal tahun 2023, secara diam-diam telah melewati puncak dan memasuki fase perkembangan yang relatif tenang.

Ketika skala mundur dari panggung utama, apa tren perkembangan industri ETF di masa depan?

Produk ETF mana yang mungkin tumbuh melawan arus, dan mana yang mungkin menghadapi tekanan besar?

Apa perubahan dan dampak yang akan dibawa ini pada pasar saham A?

Masih banyak situasi baru yang perlu diinventarisasi.

"Klub Seribu Miliar" Berawal 3 Tahun Lalu

ETF ekuitas pertama dalam sejarah China yang mencapai skala ribuan miliar dapat ditelusuri kembali ke Agustus 2023.

Saat itu, CSI 300 ETF (510300, selanjutnya disebut Huatai-PineBridge CSI 300 ETF) yang diluncurkan oleh Huatai-PineBridge, menjadi ETF pertama di industri dengan skala lebih dari seribu miliar yuan (produk ini masih menjadi produk ekuitas publik terbesar di industri).

Sejak itu, di pasar dana dalam negeri, muncul situasi besar di mana ETF ekuitas bernilai miliaran "saling bersaing".

Setahun kemudian, meskipun pasar saham masih lesu, pada pertengahan 2024, pasar telah memiliki 4 ETF ekuitas berskala miliaran: termasuk Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC SSE 50 ETF, dan Harvest CSI 300 ETF.

Pada saat yang sama, pada pertengahan 2024, Huatai-PineBridge CSI 300 ETF telah menembus 2000 miliar yuan.

Pasar "9.24" Menjadi Katalis

Pasar kebijakan "9.24" yang tiba-tiba melonjak menjadi dorongan lain bagi percepatan gelombang dana indeks.

Pada tahap awal pasar "9.24", investor institusi dan individu berbondong-bondong membeli ETF ekuitas. Data Wind menunjukkan, pada 8 Oktober 2024, skala publik dari Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, yang terbesar di industri, telah melampaui 4300 miliar yuan, meningkat dua kali lipat dibandingkan pertengahan 2024.

Sementara itu, jumlah ETF dengan skala di atas 1000 miliar yuan di industri meningkat menjadi 8. Selain beberapa ETF terkemuka yang melacak indeks CSI 300, termasuk ChinaAMC SSE 50 ETF, E Fund ChiNext ETF, China Southern CSI 500 ETF, dan ChinaAMC STAR 50 ETF, skala mereka juga menembus ribuan miliar yuan.

Pada puncaknya, total skala hanya 8 ETF teratas di industri melebihi 1,6 triliun yuan.

Gelombang ETF Meluas ke Segala Arah

Dua tahun berikutnya adalah perkembangan pesat gelombang ETF dari "titik" ke "garis" lalu ke "bidang".

Di satu sisi, gelombang pembelian ETF ekuitas secara bertahap menyebar dari beberapa indeks inti ke berbagai indeks gaya dan sektor yang lebih spesifik.

Skala dana ekuitas tempat ETF saham berada tumbuh dari 2,8 triliun yuan pada akhir 2023 menjadi 4,5 triliun yuan pada akhir 2024, dan kemudian menjadi 6,1 triliun yuan pada awal 2026.

Di sisi lain, gelombang ETF juga meluas ke bidang lain, misalnya, pemimpin ETF komoditas, Huaan Gold ETF, pada awal 2026 juga mencapai garis depan untuk menerobos ribuan miliar.

"Efek Penyesuaian Indeks" Semakin Jelas

Gelombang ETF juga membawa banyak dampak pada pasar saham A.

Pertama, karakteristik gaya pasar saham A menunjukkan kecenderungan baru yang lebih condong ke kapitalisasi besar-menengah.

Pada tahun 2024 ketika pembelian indeks lebar paling deras, sektor-sektor dengan bobot besar di CSI 300 ETF, seperti saham keuangan, mencatat kenaikan yang signifikan, saham berkapitalisasi besar jarang mengalami keuntungan berlebih secara periodik, fitur yang jarang terjadi di pasar saham A.

Dalam gelombang saham teknologi kali ini, juga perusahaan inti berkapitalisasi besar yang naik tajam, jauh melampaui perusahaan kecil-menengah, ini adalah karakteristik yang muncul setelah berkembangnya dana indeks.

Kedua, memasukkan atau mengeluarkan dari indeks penting menjadi sangat berpengaruh pada harga saham perusahaan yang terdaftar. Di luar negeri, ini disebut "efek S&P Dow Jones" atau "efek penyesuaian indeks".

Secara spesifik, ketika suatu perusahaan baru masuk ke dalam indeks penting, pasar sekundernya akan menerima pembelian dari alokasi dana indeks, dan lebih cenderung mengalami kenaikan positif.

Sebaliknya, ketika suatu perusahaan dikeluarkan dari indeks penting, pasar sekundernya juga akan mengalami penyesuaian alokasi dari dana indeks, dan tekanan pada harga saham perusahaan pada tahap ini cukup jelas.

Periode Penyesuaian Berlangsung Diam-diam

Namun gelombang prioritas ETF ini secara diam-diam mencapai puncaknya pada paruh pertama 2026, dan memasuki fase pendinginan yang cepat.

Dengan arus keluar bertahap dana institusi dan individu, produk ETF memasuki periode kontraksi skala setelah Tahun Baru 2026.

Ini membawa "pembubaran diam-diam" dari "klub seribu miliar" ETF.

Hingga akhir kuartal pertama 2026, hanya tiga produk ETF yang tersisa di seluruh pasar dengan skala di atas seribu miliar: Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, dan Huaan Gold ETF.

Dan ketika titik waktu mendekati pertengahan tahun, seiring turunnya skala Huatai-PineBridge CSI 300 ETF yang paling kuat, pasar ETF publik dalam negeri akhirnya untuk sementara kehilangan ETF ekuitas berskala miliaran.

Dana Mengalir dari Indeks Lebar ke ETF Sektor Spesifik

Meskipun skala keseluruhan turun, jika kita melihat lebih dalam pada produk spesifik, kita dapat menemukan bahwa masih ada area panas di pasar ini.

Dalam tiga tahun terakhir, produk indeks lebar terpopuler secara diam-diam telah mundur dari pusat panggung, dengan ETF sektor spesifik yang diwakili oleh sektor teknologi, serta ETF komoditas dan obligasi, menjadi titik panas baru bagi dana.

Menurut statistik WIND, di antara ETF indeks lebar, dana yang terkait dengan CSI 300 ETF telah keluar lebih dari 900 miliar yuan. Huatai-PineBridge CSI 300 ETF masih menjadi salah satu produk tunggal terbesar, tetapi skalanya telah turun dari 422,26 miliar yuan pada awal tahun menjadi kurang dari seribu miliar yuan saat ini. Yang mengikuti erat saat itu, E Fund CSI 300 ETF, turun menjadi 63,593 miliar yuan, dan ChinaAMC CSI 300 ETF menjadi 42,802 miliar yuan. Demikian pula, ChinaAMC SSE 50 ETF dan China Southern CSI 500 ETF, kemegahan mereka telah banyak memudar dibandingkan masa lalu.

Namun pada saat yang sama, ETF sektor spesifik mencatat arus masuk yang signifikan. Menurut statistik WIND (grafik di bawah), arus masuk jelas terlihat pada sektor seperti perusahaan sekuritas, semikonduktor, peralatan komunikasi, sementara pada periode yang sama, ETF luar negeri seperti Hang Seng Tech, Nasdaq 100, serta ETF komoditas dan obligasi juga terus meningkat skalanya. Ini sangat kontras dengan arus keluar bersih ribuan miliar dari indeks lebar.

Data statistik Wind menunjukkan, hingga sebelum pasar dibuka pada 30 Juni, indeks yang terkait dengan skala ETF yang cukup besar, setelah CSI 300, adalah AAA Obligasi Teknologi, SGE Emas 9999, Indeks Hang Seng, Perusahaan Sekuritas, STAR 50, Nasdaq 100, STAR Chip, Obligasi Perusahaan Shanghai yang Diperdagangkan di Pasar, dll.

Dari skala terkini ETF tunggal, Huaan Gold ETF menjadi juara kedua setelah Huatai-PineBridge CSI 300 ETF.

Selain itu, Haitong CSI Short-Term Financing ETF, Boshi CSI Konversi & Exchangeable Bond ETF, dll., sebagai ETF obligasi, serta Harvest SSE STAR Chip ETF, Guotai CSI All-Share Securities Company ETF, Guotai CSI All-Share Communication Equipment ETF, dll., sebagai ETF sektor spesifik, skalanya bahkan secara signifikan melebihi sebagian ETF indeks lebar terkemuka.

Ini mengarah pada satu kesimpulan:

Pasar ETF telah keluar dari keadaan di mana hanya beberapa raksasa indeks lebar yang mendominasi, dan beralih ke pola multi-pusat yang dikoordinasikan oleh uang, obligasi, komoditas, teknologi, dan tema sektor. Sebuah ekosistem pengembangan ETF yang lebih beragam dan lebih berorientasi fundamental (bukan berorientasi skala) sedang terbentuk.

Peringatan Risiko dan Ketentuan

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, situasi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.