Ekspektasi kenaikan suku bunga hanya kecemasan palsu? The Fed-nya Warsh mungkin lebih "dovish" dari yang dibayangkan!

Meskipun pasar secara luas mengkhawatirkan pemulihan inflasi dan bertaruh pada beberapa kenaikan suku bunga pada tahun 2026, divergensi indikator inflasi kunci serta reaksi pasar obligasi justru mengirimkan sinyal yang sangat berbeda. Ketika ekspektasi suku bunga yang terlalu pesimistis terbukti salah, sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga akan mengalami pemulihan valuasi.
Saat ini, konsensus Wall Street tampaknya condong ke arah "hawkish". Terpengaruh oleh konflik geopolitik dan kebijakan tarif, tekanan harga terus berlanjut, dan lembaga-lembaga utama seperti Bank of America berturut-turut memprediksi bahwa The Fed akan memulai kembali siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2026, bahkan tidak menutup kemungkinan tiga kali kenaikan berturut-turut.

Namun, pendiri TikStocks, Robert Ross, berpendapat bahwa di tengah kecemasan ekstrem ini, pasar mungkin sudah mengalami "bias persepsi" terhadap inflasi.

Dalam kondisi normal, lonjakan data inflasi yang melampaui ekspektasi akan langsung mendorong kenaikan imbal hasil obligasi AS. Namun, data terkini justru sangat instruktif: ketika data PCE inti mencapai titik tertinggi sejak 2023, imbal hasil obligasi AS 2 tahun yang paling sensitif terhadap suku bunga kebijakan justru turun bukannya naik.

Fenomena ini mengirimkan sinyal yang jelas: uang pintar tidak percaya bahwa inflasi sedang lepas kendali. Sebaliknya, pasar berpendapat bahwa momen terburuk inflasi telah berlalu, dan ekspektasi suku bunga yang tinggi telah diperhitungkan sebelumnya oleh pasar.

Ross mengatakan bahwa persepsi eksternal terhadap Ketua The Fed, Kevin Warsh, sebagian besar masih terpaku pada penampilannya yang keras, namun mengabaikan variabel mikro dalam logika kebijakannya. Dalam sidang Kongres, Warsh pernah secara eksplisit menyatakan preferensinya terhadap "Trimmed-mean PCE", bukan PCE inti yang menjadi perhatian publik.

Ross lebih lanjut menunjukkan bahwa "perbedaan suhu" antara kedua indikator ini sangat besar. Meskipun PCE inti telah menghilangkan energi dan makanan, indikator ini masih rentan terhadap gangguan fluktuasi harga ekstrem. Sebaliknya, "Trimmed-mean PCE" yang menghilangkan nilai ekstrem lebih mampu mencerminkan logika inflasi fundamental. Saat ini, indikator ini hanya sebesar 2,4%, jauh di bawah PCE inti yang mencapai 4,1%.

Ini berarti bahwa dalam "kotak peralatan" Warsh, situasi inflasi jauh tidak separah yang dibayangkan publik. Fokus kebijakannya di masa depan mungkin lebih cenderung pada mempertahankan dolar yang kuat dan mengurangi neraca, daripada secara sederhana dan kasar menekan ekonomi melalui kenaikan suku bunga dana federal.

Selain preferensi pribadi Warsh, pernyataan di dalam The Fed juga mulai melonggar. Presiden The Fed New York, Williams, dan Presiden The Fed St. Louis, Waller, baru-baru ini menunjukkan kesabaran terhadap kebijakan suku bunga restriktif saat ini. Waller bahkan secara blak-blakan mengatakan bahwa ia dapat menerima mengamati penurunan lebih lanjut inflasi pada tingkat suku bunga saat ini.

Selain itu, harga minyak mentah, yang merupakan pendorong inflasi, telah turun secara signifikan dari posisi tertinggi sebelumnya sebesar $96 per barel menjadi sekitar $70 per barel. Keruntuhan biaya sisi input ini akan memberikan ruang penyesuaian yang cukup bagi pilihan kebijakan The Fed di paruh kedua tahun ini.

Ross mengatakan bahwa begitu pasar menemukan bahwa "gelombang kenaikan suku bunga" tidak terwujud, aksi jual panik sebelumnya akan berbalik. Sektor-sektor yang awalnya terkunci oleh tekanan suku bunga tinggi akan mengalami pemulihan valuasi.

Di antaranya, properti dan infrastruktur adalah yang paling sensitif terhadap suku bunga. Begitu biaya pinjaman berhenti naik, ruang keuntungan perusahaan akan langsung terlepas. Selain itu, suku bunga adalah "kepala ikatan" di atas saham teknologi. Selama suku bunga mencapai puncaknya, kepercayaan pasar terhadap pertumbuhan masa depan akan kembali, sehingga mendorong batas atas harga saham.