Pakar Mengatakan Saylor Kehabisan Jalan karena Strategi Melepas BTC ke Coinbase

• Iklan -

• Strategi Saylor memindahkan 411,48 BTC ke Coinbase Prime saat MSTR turun, memunculkan pertanyaan baru tentang peta jalan perusahaan.

• Cadangan kas Strategi turun setelah pembelian kembali utang 2029, menyisakan lebih sedikit perlindungan untuk pembayaran dividen preferen.

Transfer Bitcoin terbaru Strategi telah menambah tekanan baru pada strategi modal Michael Saylor, karena investor mempertanyakan apakah perusahaan dapat terus mendanai kewajibannya tanpa menjual sebagian dari cadangan Bitcoin besarnya.

Platform analitik blockchain Lookonchain melaporkan bahwa Strategi mengirim 411,48 BTC, senilai sekitar $30,3 juta, ke Coinbase Prime pada 29 Mei. Data Arkham Intelligence menunjukkan dua transfer yang lebih besar masing-masing 205,3 BTC dan 206,2 BTC, bersama dengan transfer uji yang lebih kecil sebesar 0,0241 BTC, sebelum dana mencapai Coinbase.

Langkah ini menarik perhatian karena menandai salah satu transfer Bitcoin langsung pertama Strategi ke bursa dalam hampir dua tahun. Ini juga terjadi pada saat yang sensitif bagi perusahaan, dengan Bitcoin diperdagangkan di dekat area rendah $73.000 dan saham MSTR di bawah tekanan setelah penurunan tajam sejak pertengahan Mei.

Jeff Dorman, kepala investasi di Arca, mengatakan Strategi sekarang menghadapi posisi yang lebih ketat daripada siklus pasar sebelumnya. Dia berargumen bahwa perusahaan bisa mengambil jalur yang lebih lambat sebelum menerbitkan miliaran dolar dalam sekuritas preferen. Menurutnya, dorongan pendanaan yang agresif menunjukkan bahwa Saylor memperkirakan Bitcoin akan naik tajam dan membantu menutupi biaya dividen di masa depan.

saya tidak berada di lingkaran dalam Saylor, tetapi cerita $MSTR ini sudah sangat di luar kendali, satu-satunya tebakan saya adalah ini:

– MSTR bisa saja duduk diam dan tidak melakukan apa pun sebelum mereka mulai mengeluarkan $billons preferen… itu akan membuat MSTR membosankan (pembelian kecil, tidak ada penjualan), tetapi itu akan…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 Mei 2026

Awal bulan ini, CEO Strategi Phong Le mengatakan perusahaan tidak akan memperlakukan penjualan Bitcoin sebagai masalah ideologis. Dia mengatakan Strategi akan menjual BTC hanya ketika matematika mendukung langkah itu daripada menerbitkan ekuitas baru untuk memenuhi kewajiban dividen.

Strategi telah membangun salah satu model treasury Bitcoin yang paling diawasi di pasar publik. Namun, model itu sekarang menghadapi ujian yang berat karena harga Bitcoin yang lebih rendah, kewajiban dividen preferen, dan pembelian kembali utang memberikan lebih banyak tekanan pada neraca.

Laporan terbaru mengungkapkan bahwa Strategi memiliki sekitar $15 miliar dalam sekuritas preferen yang membawa kira-kira $1,5 miliar hingga $1,7 miliar dalam kewajiban dividen tahunan. Perusahaan sebelumnya mengumpulkan sekitar $2 miliar dalam bentuk tunai melalui penjualan saham, yang membantu menenangkan kekhawatiran jangka pendek seputar pembayaran dividen.

Namun, Strategi kemudian menggunakan sebagian besar uang tunai itu untuk membeli kembali sekitar $1,5 miliar nilai nominal dari wesel konversi senior 0% yang jatuh tempo pada tahun 2029. Perusahaan membayar sekitar $1,38 miliar untuk pembelian kembali utang, mengurangi kewajiban di masa depan tetapi juga memotong cadangan kasnya.

Transfer Bitcoin Saylor Memunculkan Pertanyaan Baru

Keputusan itu telah menjadi pusat perdebatan terbaru seputar Strategi. Dorman mempertanyakan mengapa sebuah perusahaan yang menghadapi tekanan arus kas akan menggunakan penyangga kasnya untuk membeli kembali utang kupon 0% daripada menyimpannya untuk dividen preferen. Dia mengatakan langkah itu mungkin terbukti sedikit menguntungkan, namun juga membawa perusahaan lebih dekat untuk membutuhkan sumber modal lain.

Saldo kas Strategi turun dari sekitar $2,25 miliar menjadi kira-kira $871 juta setelah pembelian kembali utang. Cadangan yang tersisa itu mungkin hanya menutupi sekitar enam bulan kewajiban dividen preferen, dibandingkan dengan landasan yang lebih panjang yang diharapkan investor setelah penggalangan kas sebelumnya.

Saylor telah mengatakan bahwa perusahaan bisa menjual sebagian Bitcoin sebagai bagian dari strategi manajemen modalnya. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, dia mengatakan penjualan sebelum akhir tahun 2026 "tidak tidak mungkin," sambil menambahkan bahwa manajemen akan mempertimbangkan kas, ekuitas, kredit, dan Bitcoin sebagai alat pendanaan.

Saham MSTR juga melemah. Saham ditutup pada $151,64 pada hari Kamis, turun 1,66% untuk sesi tersebut. Data pasar menunjukkan saham telah turun lebih dari 8% selama seminggu terakhir dan hampir 22% sejak 11 Mei, mencerminkan kepercayaan yang lebih lemah di sekitar jalur pendanaan jangka pendek perusahaan.

Sementara itu, sekuritas preferen Strategi, STRC, turun di bawah level target $100 dan diperdagangkan serendah $97,11 sebelum pulih. Kemampuan STRC untuk tetap mendekati nilai nominal penting karena Strategi menggunakan sekuritas itu untuk mengumpulkan modal melalui penerbitan di pasar.

Dorman mengatakan Strategi, pemegang Bitcoin, dan pemegang saham preferen sekarang berada dalam posisi yang sulit. Dia menambahkan bahwa seseorang dalam struktur ini kemungkinan akan mengalami kerugian dalam empat bulan ke depan.