Anjlok! Saham treasury bitcoin yang dulu dibeli dengan mata tertutup, sekarang menjadi penggiling daging bagi investor ritel?

Saudara, saya bicara dari hati ke hati. Jika Anda memegang saham perusahaan seperti Strategy, Metaplanet, dan sejenisnya, konten edisi hari ini harus Anda baca sampai habis, tanpa melewatkan satu kata pun.

Dua tahun terakhir, setiap kali perusahaan-perusahaan ini mengumumkan "Saya akan membeli $BTC", harga saham mereka langsung melonjak seperti disuntik stimulan. Tapi sekarang, trik ini sudah benar-benar tidak mempan lagi. Pasar sekarang tidak lagi melihat berapa banyak koin yang mereka beli, melainkan mengawasi seberapa besar ekuitas Anda yang mereka encerkan demi membeli koin.

Ini adalah pergeseran kejam dari "menimbun aset" menjadi "menghitung hak ekuitas".

Biarkan saya tunjukkan satu set data dulu, agar Anda merasakan betapa menusuknya dingin ini. Perusahaan $BTC dengan kepemilikan terbesar di Asia adalah Metaplanet, yang menggenggam 40.177 keping $BTC, senilai sekitar 2,4 miliar dolar AS. Tapi inilah bagian menariknya: kapitalisasi pasar perusahaan ini justru lebih murah daripada $BTC yang dimilikinya.

Indikator inti untuk mengukur hal ini disebut "Nilai Aset Bersih yang Disesuaikan", yaitu mNAV. Ketika angka ini kurang dari 1, artinya perusahaan itu sendiri nilainya lebih rendah daripada koin di dompetnya. mNAV Metaplanet saat ini hanya 0,9 kali. Secara langsung, jika Anda membeli sahamnya seharga 10.000, Anda mendapatkan $BTC senilai 9.000, dan 1.000 sisanya adalah pajak kebodohan yang Anda bayarkan kepada manajemen.

Harga sahamnya sudah turun 47% tahun ini, dan imbal hasil Bitcoin kuartalannya langsung negatif, -0,4%.

CEO Metaplanet, Simon Gerovich, panik. Ia secara terbuka mengakui: selama mNAV di bawah 1, kami akan mempertimbangkan pembelian kembali saham. Terjemahannya: Saya juga tidak punya cara, saudara, hanya bisa menyelamatkan diri sendiri.

Anda mungkin berkata, kalau begitu Strategy, sebagai pemimpin, pasti tidak bermasalah? Bagaimanapun kapitalisasinya besar. Jangan buru-buru, lihat datanya.

Per 21 Juni, Strategy memegang 847.363 keping $BTC, mencakup lebih dari 60% kepemilikan perusahaan publik global. Tapi ini hanya permainan angka akuntansi. Kue yang sebenarnya menjadi hak pemegang saham biasa sudah dipotong-potong berantakan. Perusahaan ini menanggung lebih dari 13,5 miliar dolar AS saham preferen di atas kepalanya. Saham preferen ini, saat pembagian uang atau koin, kedudukannya lebih tinggi dari Anda; mereka harus kenyang dulu.

Tahun ini Strategy membeli sekitar 174.300 keping $BTC, 55% dananya berasal dari penerbitan saham preferen (STRC). Tapi belakangan, harga STRC jatuh ke titik terendah sepanjang masa, jalur pendanaan tersumbat. Apa yang harus dilakukan? CEO Michael Saylor memikirkan "trik cemerlang" — langsung mengencerkan pemegang saham biasa Anda.

Pada 22 Juni, Strategy menjual 335,5 juta dolar AS saham biasa, 300 juta di antaranya langsung ditumpuk sebagai cadangan kas, hanya membeli 520 keping $BTC. Kenapa? Karena uang itu harus disisihkan untuk membayar dividen kepada pemegang saham preferen.

Lihat lagi "imbal hasil Bitcoin" yang selalu dibanggakan Saylor: sebulan lalu masih 13%, sekarang sudah turun ke 11,8%. Jumlah total saham membengkak menjadi 388,6 juta lembar.

Anda pikir ini hanya kasus terisolasi? Di Eropa, dramanya lebih seru.

Capital B yang terdaftar di Perancis hanya memiliki 3.139 keping $BTC (senilai 200 juta dolar AS), tapi plafon pendanaan yang disetujui mencapai 120 miliar dolar AS. Tidak salah baca: 120 miliar. Kue yang digambar para eksekutif ini adalah: pada 2027 memegang 15.000 keping $BTC, target jangka panjang memegang 1% dari seluruh $BTC global.

Coba tanya diri sendiri, dengan leverage 1.000 kali lipat ini, jika $BTC tidak naik, siapa yang akan membayar?

Perusahaan Swedia lainnya, BTC AB, lebih terus terang. Mereka membuat rencana penggalangan dana, maksimal menerbitkan 195.000 lembar saham preferen Seri A, dengan bunga tetap 10% per tahun, dibayar bulanan. Tapi mereka hanya memiliki 171 keping $BTC sebagai modal dasar. Pinjaman berbunga tinggi yang terang-terangan seperti ini sekarang sudah tidak banyak yang mau beli, tingkat pemesanan hanya 27%.

Kenapa pasar tiba-tiba berubah? Alasan intinya hanya satu: ETF Bitcoin spot sudah hadir.

Dulu jika Anda ingin secara tidak langsung membeli $BTC, Anda hanya bisa membeli saham perusahaan-perusahaan ini, karena itu mereka punya premi, punya kelangkaan. Sekarang? Anda buka aplikasi saham, sekali klik beli ETF, 0 biaya manajemen, likuiditas lebih baik daripada saham-saham ini, tidak ada risiko dilusi ekuitas sama sekali.

Tolong katakan, apa alasan Anda masih harus menghidupi para manajemen yang setiap tahunnya menerima gaji tinggi dan terus mengencerkan saham Anda?

Maka logika pasar sekarang sudah berubah. Investor mulai "menghitung buku". Mereka akan memotong semua insentif ekuitas, dividen saham preferen, bunga utang Anda, lalu menghitung berapa banyak $BTC yang benar-benar jatuh ke tangan pemegang saham biasa.

Begitu mNAV di bawah 1, itu artinya perusahaan ini jatuh ke dalam "siklus kendala modal". Pemegang saham tidak mau membayar premi, perusahaan tidak bisa menerbitkan saham baru untuk mendapatkan selisih harga dan membeli koin; tidak bisa membeli koin, tidak bisa meningkatkan kandungan $BTC per saham; harga saham tidak naik, investor semakin enggan membeli. Jalan buntu.

Lebih mengerikan lagi, begitu siklus pendanaan ini putus, perusahaan-perusahaan ini masih harus membayar dividen saham preferen dan bunga utang yang sangat besar. Apa yang bisa mereka lakukan?

Jawabannya kejam. Entah, mengabaikan diskon dan terus mengencerkan secara gila-gilaan, memotong daging pemegang saham lama untuk investor baru; atau, meminjamkan $BTC yang mereka miliki untuk mendapatkan bunga, mengubah diri dari "perusahaan penimbun koin" menjadi "perusahaan pinjaman P2P berbunga tinggi"; hasil terburuk, langsung menjual $BTC untuk membayar utang.

Jadi, paham sekarang? Satu-satunya standar perusahaan yang bisa bertahan di fase berikutnya adalah: setelah putaran pendanaan ini, sebagai pemegang saham biasa, apakah $BTC yang Anda pegang bertambah atau berkurang.

Pasar akhirnya mulai menghitung total tagihan dengan para "pesulap keuangan" ini. Perusahaan yang hanya pandai membelanjakan uang untuk membeli koin dan tidak mengerti pengembalian kepada pemegang saham, cepat atau lambat akan tersingkir. Bagi Anda, setelah membaca artikel ini, tidak ada salahnya kembali melihat saham kripto yang Anda pegang, hitung-hitung apakah benar-benar menguntungkan.

Ikuti saya: Dapatkan lebih banyak analisis dan wawasan pasar kripto real-time! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Gate menyelesaikan pembagian dividen 141 saham #PrediksiPialaDunia Perancis vs Swedia