#日元跌至40年低点 Terendah dalam hampir 40 tahun! Yen "menukik"

Pemerintah Jepang menaikkan suku bunga dan melakukan intervensi secara bersamaan, namun nilai tukar yen tetap turun ke level terendah dalam 40 tahun. Pada 29 Juni, yen berfluktuasi lebih rendah terhadap dolar AS, sempat menembus level 161,96, level terendah sejak Desember 1986.
Pejabat pemerintah Jepang baru-baru ini berulang kali menekankan bahwa mereka akan mengambil langkah-langkah intervensi yang tepat terhadap fluktuasi valas yang berlebihan, dan pasar tetap sangat waspada terhadap intervensi valas. Namun, melihat beberapa operasi intervensi sebelumnya, semuanya hanya efektif dalam jangka pendek dan sulit mengubah tren depresiasi jangka panjang mata uang, sehingga pasar secara bertahap menjadi kebal terhadap metode intervensi tradisional. Jika harapan ditempatkan pada Bank of Japan, penyesuaian kebijakan moneter juga menghadapi kendala fiskal yang nyata. Dalam "perang pertahanan" nilai tukar yen ini, Bank of Japan juga terjebak dalam dilema "ingin menjaga stabilitas tetapi tidak mampu membalikkan keadaan".

Nilai tukar yen jatuh ke level terendah dalam 40 tahun
Pada Juli 2024, yen sempat turun ke level 161,96 terhadap dolar AS, yang memicu intervensi valas oleh pemerintah dan Bank of Japan. Level ini juga dianggap sebagai "garis pertahanan" otoritas Jepang. Penembusan level ini berarti nilai tukar yen mencapai level terendah sejak 1986.
Sejak awal tahun ini, nilai tukar yen terhadap dolar AS telah turun lebih dari 3%. Untuk menahan depresiasi sepihak yen, Kementerian Keuangan Jepang melakukan intervensi valas rekor dari 28 April hingga 27 Mei, dengan total 11,73 triliun yen.
Pergerakan jangka pendek sempat memberikan umpan balik positif. Data pasar menunjukkan bahwa setelah intervensi, yen dengan cepat pulih ke level 155 terhadap dolar AS. Namun, hanya dalam waktu sekitar satu bulan, hasil intervensi sepenuhnya terkikis, dan nilai tukar yen terhadap dolar AS kembali menembus level 160.
Kini, yen terus melemah terhadap dolar AS, sering menguji titik intervensi tersebut, dan pasar semakin memperhatikan kemungkinan pemerintah Jepang kembali melakukan intervensi di pasar. Menurut laporan media Jepang baru-baru ini, Menteri Keuangan Jepang Katayama Satsuki mengadakan pertemuan online dengan Menteri Keuangan AS Bessent, membahas langkah-langkah kebijakan untuk menangani depresiasi historis yen, termasuk intervensi mata uang.
Namun, melakukan intervensi valas juga menghadapi kesulitan. Zhao Qingming, Wakil Kepala Institut Manajemen Valuta, berpendapat bahwa di tengah penguatan dolar AS yang signifikan, toleransi pemerintah Jepang terhadap depresiasi nilai tukar yen telah meningkat, tetapi kemungkinan pemerintah Jepang mencari waktu untuk masuk ke pasar juga tidak dikecualikan. Secara spesifik pada level, jika nilai tukar yen menembus level terendah sebelumnya dan berada dalam kondisi yang lebih terdepresiasi, efek intervensi pasar mungkin akan lebih baik.
Zhang Meng, peneliti senior di Xingye Research, mengatakan bahwa otoritas Jepang perlu mempertimbangkan biaya dan aturan dalam intervensi valas.
Menurut ketentuan IMF tentang sistem nilai tukar mengambang bebas, intervensi tidak boleh melebihi 3 seri dalam setengah tahun, dan satu seri tidak boleh melebihi 3 hari kerja. Otoritas Jepang mungkin perlu menjual obligasi AS terlebih dahulu, lalu menjual dolar AS dan membeli yen di pasar valas, yang dapat menyebabkan fluktuasi di pasar obligasi AS dan bahkan pasar obligasi global. Berdasarkan hal ini, intervensi valas yen akan dilakukan dengan hati-hati, pertama-tama lihat apakah akan ada intervensi di sekitar 162, jika tidak, posisi kunci berikutnya adalah 165.

Kunci pergerakan nilai tukar terletak pada selisih suku bunga AS-Jepang
Selisih suku bunga yang besar antara AS dan Jepang adalah akar dari tekanan berkelanjutan pada yen. Saat ini, kisaran target suku bunga dana federal tetap di 3,50%-3,75%, sementara ekspektasi kenaikan suku bunga Fed terus meningkat, dan indeks dolar bertahan di level tinggi.
Pada 16 Juni, Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 1%, suku bunga tertinggi dalam 31 tahun. Meskipun demikian, suku bunga kebijakan Jepang saat ini masih memiliki selisih yang besar dengan suku bunga dana federal. Analis dari Divisi Penelitian dan Pengembangan Oriental Gold, Xu Jiaqi, menyatakan bahwa selisih suku bunga AS-Jepang yang tetap tinggi mendorong aliran dana global untuk melakukan carry trade yen, yaitu meminjam yen berbiaya rendah, menukarkannya dengan dolar AS dan mengalokasikannya ke aset dolar AS dengan imbal hasil tinggi, sehingga menimbulkan tekanan jual yang berkelanjutan pada yen.
Di bawah carry trade yen yang besar, "kenaikan suku bunga" memiliki efek dorong yang sangat kecil terhadap nilai tukar yen. "Depresiasi yen kali ini terjadi di tengah kenaikan suku bunga Bank of Japan, yang juga menunjukkan bahwa pasar tidak memiliki kepercayaan yang cukup terhadap kebijakan moneter Bank of Japan saat ini," kata Chen Zilei, Ketua Asosiasi Studi Jepang Shanghai dan Profesor di Universitas Perdagangan dan Ekonomi Internasional Shanghai.
Saat ini, suara hawkish di dalam Bank of Japan semakin kuat. Anggota Dewan Bank of Japan, Tamura Naoki, baru-baru ini menyerukan kenaikan suku bunga setiap beberapa bulan dan secara bertahap mendorong suku bunga kebijakan ke tingkat netral yang diperkirakan sebesar 2%. Namun, rasio utang pemerintah Jepang terhadap PDB menempati peringkat teratas di negara maju, dan kenaikan suku bunga yang cepat pasti akan meningkatkan beban fiskal.

Pasar secara umum memperkirakan bahwa Bank of Japan akan mempertahankan laju kenaikan suku bunga secara bertahap.
Laporan riset CICC berpendapat bahwa kenaikan suku bunga berikutnya oleh Bank of Japan mungkin terjadi sekitar akhir tahun, tetapi juga perlu memperhatikan risiko lebih awal atau lebih lambat.
Sebelum struktur selisih suku bunga AS-Jepang melonggar, dilema nilai tukar yen saat ini mungkin sulit dipecahkan. Menurut Zhang Meng, penguatan yen memerlukan penurunan tren indeks dolar yang signifikan, percepatan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan, atau peningkatan rasio lindung nilai eksposur luar negeri oleh investor institusi Jepang, serta likuidasi carry trade global. Dua yang pertama saat ini tampaknya kecil kemungkinannya, sementara faktor kunci untuk dua yang terakhir adalah selisih suku bunga AS-Jepang.
Xu Jiaqi juga berpendapat bahwa untuk membalikkan tren jangka panjang yen, intinya masih tergantung pada apakah selisih suku bunga AS-Jepang dapat menyempit secara substansial dan apakah carry trade dapat mendingin secara sistematis. Dalam jangka pendek, pergerakan yen kemungkinan besar akan tetap berfluktuasi lemah. Jika Kementerian Keuangan Jepang melepaskan sinyal intervensi verbal yang lebih kuat, yen mungkin mengalami rebound teknis. Sebelum selisih suku bunga AS-Jepang menyempit secara substansial, rebound lebih merupakan perbaikan di tingkat perdagangan dan sulit untuk memastikan pembalikan tren.$USDJPY