Penjelasan rinci tentang kerangka kredit digital MicroStrategy: termasuk rencana penjualan 12.5 miliar dolar Bitcoin, apakah bisa menyelamatkan pasar atau mempercepat kehancuran?

MicroStrategy mengumumkan "Kerangka Modal Kredit Digital" baru, yang memberikan otorisasi untuk menjual Bitcoin senilai $1,25 miliar guna membayar dividen dan pembelian kembali. Langkah ini mematahkan sikap tidak menjual Bitcoin, namun meningkatkan kepercayaan pasar dan didukung oleh lembaga Wall Street.

MicroStrategy mengumumkan Kerangka Modal Kredit Digital, termasuk hak untuk menjual Bitcoin senilai $1,25 miliar

Bitcoin ($BTC) baru-baru ini mengalami harga yang lesu. Perusahaan publik yang memegang Bitcoin terbanyak di dunia, MicroStrategy (Strategy, kode saham: MSTR), saham preferennya, STRC, terus turun di bawah nilai nominal, memicu keraguan pasar.

Kemarin (29/6), MicroStrategy tidak seperti biasanya tidak mengumumkan penambahan Bitcoin, melainkan mengumumkan Kerangka Modal Kredit Digital yang sepenuhnya baru, yang mencakup rencana untuk menjual Bitcoin senilai $1,25 miliar guna membayar dividen saham preferen, dll.

Setelah itu, saham MicroStrategy mengalami pemulihan setelah turun selama 9 hari berturut-turut, naik 12,60% pada hari itu, ditutup pada $92,68; saham preferen STRC juga naik 12,2% menjadi $83,67, tetapi masih ada jarak dari nilai nominal $100.

Sementara itu, menurut data CoinGecko, harga Bitcoin sempat kembali ke sekitar $60.700, namun pada saat penulisan ini sedikit di bawah $60.000.

Sumber: Google Finance. Saham preferen MicroStrategy STRC naik 12,2% menjadi $83,67, tetapi masih ada jarak dari nilai nominal $100

Apa itu Kerangka Modal Kredit Digital MicroStrategy?

Apa sebenarnya yang disebut "Kerangka Modal Kredit Digital"? Mengapa membuat MicroStrategy naik drastis? Menurut dokumen resmi 8-K yang diajukan ke SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa AS), kerangka kredit digital MicroStrategy terutama mencakup empat inti:

1. Kebijakan Cadangan Kas Dolar AS: Hingga 28 Juni 2026, cadangan dolar telah diisi kembali menjadi sekitar $2,55 miliar. Dewan Direksi menetapkan bahwa tingkat kas harus dipertahankan setidaknya untuk menutupi dividen dan bunga saham preferen selama 12 bulan (cadangan yang ada saat ini dapat menutupi sekitar 17,4 bulan).
2. Kenaikan Dividen Saham Preferen: Dividen tahunan saham preferen STRC dinaikkan menjadi 12,00%, efektif mulai 1 Juli.
3. Rencana Pembelian Kembali: Masing-masing menetapkan rencana pembelian kembali sekuritas kredit digital hingga $1 miliar, dan rencana pembelian kembali saham biasa hingga $1 miliar.
4. Rencana Pencairan Bitcoin: Manajemen diberi wewenang untuk menjual Bitcoin hingga senilai $1,25 miliar, untuk mengisi kembali cadangan dolar, membayar bunga, atau mendanai pembelian kembali saham. MicroStrategy menekankan bahwa ini adalah alat opsional, bukan penjualan wajib.

Analisis Delphi Digital: Tiga Jalur Uji Struktur Modal

Mengenai kerangka modal kredit digital MicroStrategy, ada berbagai pendapat di pasar. Lembaga analisis kripto Delphi Digital menyatakan bahwa para pemangku kepentingan dari berbagai pihak di MicroStrategy sedang dalam pengujian jalur pergerakan Bitcoin yang berbeda:

• Pemulihan (Recovery): Hanya ketika Bitcoin naik dan rasio premi nilai aset bersih (mNAV) lebih tinggi dari 1,3x, kepentingan semua pihak dapat sepenuhnya seimbang.
• Konsolidasi (Sideways): Dalam jalur volatilitas harga, pemegang saham biasa akan mengalami dilusi aset sebesar $1,4 miliar setiap tahun untuk membayar dividen saham preferen.
• Penurunan (Decline): Jika harga turun drastis, ekuitas saham biasa akan menghadapi dilusi berantai yang parah. Jika cadangan dolar MicroStrategy untuk membayar dividen habis sebelum September 2027 atau Maret 2028, bahkan dapat menyebabkan gagal bayar silang.

Sumber: Delphi Digital. Para pemangku kepentingan dari berbagai pihak di MicroStrategy sedang dalam pengujian jalur pergerakan Bitcoin yang berbeda

Analisis Delphi Digital menunjukkan bahwa ketika mNAV turun di bawah 1x, saluran pembiayaan awal yang menggunakan ekuitas saham biasa untuk mendukung dividen saham preferen menjadi tidak efektif, sehingga terpaksa beralih menggunakan cadangan dan menjual Bitcoin. MicroStrategy pernah menjual 32 Bitcoin pada akhir Mei 2026 untuk membayar dividen STRC, dan kerangka baru ini menjadikan praktik tersebut normal.

Menghadapi tekanan, MicroStrategy akhirnya memilih untuk memberi otorisasi pembelian kembali dan penjualan Bitcoin, serta menolak untuk menghentikan pembayaran dividen, malah menaikkan dividen. Meskipun cadangan kas saat ini masih cukup untuk membayar dividen sekitar 17 bulan, sehingga tidak perlu segera menjual Bitcoin, namun setelah rencana otorisasi dirilis, hal ini memberikan sinyal kuat bahwa dividen 12% akan terus didukung.

KOL Kripto VirtualBacon: Alat yang Terbatas dan Opsional

KOL kripto terkenal luar negeri VirtualBacon juga berpendapat bahwa Michael Saylor, yang selalu menyatakan tidak akan pernah menjual Bitcoin, mendapatkan otorisasi penjualan adalah hasil yang tak terhindarkan ketika rasio premi nilai aset bersih (mNAV) menyusut menjadi 1x.

Karena biaya rata-rata kepemilikan Bitcoin MicroStrategy saat ini adalah $75.653, ketika Bitcoin turun ke sekitar $60.000, posisi buku berada dalam keadaan unrealized loss, ruang premi menghilang menyebabkan saluran pembiayaan penerbitan saham sebelumnya tidak efektif, sehingga Bitcoin diperlukan sebagai katup pengatur.

VirtualBacon menganalisis bahwa batas penjualan sebesar $1,25 miliar yang diotorisasi kali ini setara dengan sekitar 21.000 Bitcoin, hanya sekitar 2,5% dari total kepemilikan 847.363 Bitcoin, ini termasuk penyesuaian yang terkendali, bukan penjualan panik:

Saylor menggunakan alat yang terbatas dan opsional untuk mempertahankan sistem dividen dan kredit MicroStrategy, tetapi ketika benar-benar dilakukan penjualan, pasar mungkin masih mengalami kepanikan jangka pendek. Ke depannya, akan menghadapi ujian ganda dari interpretasi pasar sebagai "menghilangkan risiko likuidasi" atau "kehilangan pembelian struktural".

Lembaga Wall Street Kembali Menegaskan Peringkat Beli dan Target Harga $570

Meskipun pasar memiliki pandangan yang berbeda, satu lembaga Wall Street cukup mendukung rencana baru MicroStrategy.

Menurut laporan Decrypt, analis senior Benchmark-StoneX, Mark Palmer, dalam laporan terbarunya, menggambarkan kerangka manajemen modal baru MicroStrategy sebagai "solusi yang solid", dan kembali menegaskan peringkat beli untuk MicroStrategy, sambil menetapkan target harga saham pada $570.

Palmer menunjukkan bahwa MicroStrategy sekarang telah menjadi manajer aktif di kedua sisi struktur modal, dan cara manajemen ini jelas merupakan keuntungan bagi pemegang saham. Dia lebih lanjut menekankan bahwa Kerangka Modal Kredit Digital yang baru adalah jawaban langsung dan poin demi poin dari MicroStrategy terhadap berbagai masalah yang baru-baru ini menjadi perhatian dan dipertanyakan investor, yang membantu meningkatkan kepercayaan pasar terhadap sekuritas kredit digital MicroStrategy.

Bacaan lebih lanjut:
Saham preferen MicroStrategy turun menjadi $75! Meskipun cadangan cukup untuk membayar dividen 10 bulan, mengapa investor ritel masih tidak percaya diri?

Bitcoin mengalami unrealized loss sebesar $10,6 miliar! Analis memperingatkan: MicroStrategy jangan menambah posisi, sebaiknya isi kembali kas