Geger tengah malam! Kerugian terapung terbesar dari posisi long $BTC mencapai 13,2 miliar, Saylor buru-buru menunjukkan 5 kartu truf, berapa lama lagi investor ritel bisa bertahan?

Hari ini kita bahas hal besar. Strategy, perusahaan yang bertindak sebagai "orang kejam" dengan menjadikan perusahaannya sebagai kas negara $BTC, kini mengalami kerugian belum terealisasi sebesar $13,2 miliar, lalu mengumumkan lima strategi untuk menyelamatkan diri. Mari kita lihat apa yang sebenarnya terjadi.

Pertama, soal kepemilikan. Per 28 Juni, Strategy secara kumulatif memegang 847.363 $BTC, dengan total biaya sekitar $64,1 miliar, harga rata-rata $75.651. Sekarang harga $BTC berfluktuasi di sekitar $60.000, dengan kerugian belum terealisasi sebesar $13,258 miliar. Perusahaan ini sebelumnya menggunakan obligasi konversi, ekuitas ATM, dan saham preferen (terutama STRC) untuk meminjam uang membeli koin, membentuk akumulasi leverage. Total nilai nominal saham preferen melebihi $10 miliar, dengan pengeluaran dividen tahunan plus bunga sekitar $1,76 miliar. STRC sebagai produk inti, baru-baru ini harga perdagangan sempat turun ke sekitar $74 (nilai nominal $100), imbal hasil efektif melonjak, dan kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan pun muncul.

Harga saham juga tertekan baru-baru ini. MSTR (saham biasa Strategy) turun lebih dari 40% dalam sebulan, indikator mNAV menembus di bawah 1x; diskon saham preferen menyebabkan daya tarik penerbitan baru menurun. Untuk menutupi dividen, perusahaan bahkan sempat menghentikan sebagian penerbitan STRC dan menjual sedikit $BTC. Pengamat pasar menunjukkan: model murni membeli koin dengan pendanaan, saat volatilitas $BTC meningkat atau jendela pendanaan menyempit, ketahanannya tidak cukup.

Maka, pada 29 Juni, Strategy meluncurkan "Kerangka Modal Kredit Digital", lima strategi sebagai berikut:

Pertama, perkuat cadangan dolar AS. Per 28 Juni, cadangan dolar AS perusahaan telah meningkat menjadi sekitar $2,55 miliar (termasuk bagian penerbitan ATM yang belum diselesaikan). Uang ini hanya dapat digunakan untuk membayar dividen saham preferen dan bunga utang, penggunaan lain memerlukan persetujuan dewan. Kebijakan mensyaratkan mempertahankan cadangan minimal setidaknya 12 bulan, saat ini $2,55 miliar setara dengan cakupan 17,4 bulan.

Kedua, naikkan tingkat dividen STRC. Tingkat dividen tahunan dinaikkan 50 basis poin menjadi 12,00%, bertujuan agar STRC diperdagangkan dalam rentang $99-100 dalam jangka panjang (mendekati nilai nominal). Ke depannya, setiap bulan akan dievaluasi dan disesuaikan berdasarkan faktor seperti tingkat perdagangan, imbal hasil pasar, spread kredit, volatilitas harga $BTC, dll. Perhatikan, dividen masih perlu diumumkan oleh dewan, tidak dijamin pembayarannya.

Ketiga, otorisasi pembelian kembali ganda. Didirikan program pembelian kembali surat berharga kredit digital hingga $1 miliar (prioritas pada seri STRC dll.), serta program pembelian kembali saham biasa MSTR hingga $1 miliar. Pembelian kembali dapat dilakukan melalui pasar terbuka, transaksi besar, dan berbagai cara lainnya, tanpa tanggal jatuh tempo tetap. Dana pembelian kembali tidak berasal dari cadangan dolar AS, jika dibiayai melalui penjualan $BTC, maka termasuk dalam rencana realisasi BTC.

Keempat, meresmikan rencana realisasi $BTC. Dewan memberi otorisasi penjualan $BTC untuk tiga tujuan: menghasilkan hingga $1,25 miliar untuk mendanai cadangan dolar AS; mendanai dividen dan bunga saham preferen yang jatuh tempo (atau melengkapi cadangan); mendanai pembelian kembali surat berharga di bawah program pembelian kembali (termasuk pajak dan biaya). Di luar cakupan memerlukan persetujuan tambahan. Tanpa tanggal jatuh tempo tetap.

Kelima, peningkatan cakupan likuiditas secara keseluruhan. Menggabungkan cadangan $2,55 miliar dengan kemampuan realisasi BTC $1,25 miliar, total kemampuan cakupan dividen sekitar $3,8 miliar, setara dengan sekitar 25,9 bulan (tanpa mempertimbangkan faktor seperti pembelian kembali, perubahan suku bunga, dll.). Perusahaan berkomitmen untuk menjaga disiplin penerbitan saat perdagangan MSTR mendekati 1x mNAV.

Apa inti dari strategi ini? Pendapat saya: Saylor (pemimpin Strategy) mengubah potensi "penjualan koin pasif" menjadi alat yang terkendali, digunakan untuk kebutuhan likuiditas tertentu bukan realisasi sembarangan. Ini sekaligus menanggapi keraguan pasar terhadap kemampuan pembayaran dividen, dan menciptakan kondisi untuk pembelian kembali yang meningkatkan nilai saat surat berharga diskon—pembelian kembali saham preferen langsung mengurangi pengeluaran dividen masa depan, pembelian kembali saham biasa berpotensi meningkatkan nilai $BTC per saham.

Dalam jangka pendek, bantalan cakupan 25,9 bulan dapat meredakan kecemasan likuiditas, memperkuat ketahanan neraca. Jangka menengah-panjang, diharapkan melalui pembelian kembali dapat mengoptimalkan struktur modal, menurunkan biaya pendanaan efektif, menyediakan jalur yang lebih berkelanjutan untuk akumulasi $BTC. Bagi pemegang MSTR, mungkin mendapat manfaat dari pembelian kembali yang meningkatkan nilai, tetapi perlu diperhatikan efek dilusi dari realisasi $BTC terhadap narasi "leverage $BTC murni". Pemegang saham preferen (terutama STRC) melihat perusahaan secara eksplisit mendukung stabilitas harga, kenaikan tingkat dividen ditambah alat pembelian kembali membantu menyeimbangkan imbal hasil dan pokok.

Risiko juga ada: jika pasar menafsirkan sebagai "sinyal tekanan keuangan", harga saham jangka pendek atau saham preferen mungkin tertekan; penjualan $BTC, berapa pun besarnya, dapat memicu kontroversi di komunitas; lingkungan makro (suku bunga, regulasi) masih akan mempengaruhi efek pelaksanaan.

Terakhir, satu kalimat: Strategi kas negara $BTC perusahaan dari "proof of concept" menuju "skala dan institusionalisasi", pasti akan mengalami rasa sakit dari optimalisasi struktur modal. Langkah Saylor ini memberikan template bagi calon pengadopsi lain (seperti Metaplanet dll.). Tapi apakah template itu bagus, tergantung pada kondisi pasar. Koin di tanganmu, timbang sendiri.

Ikuti saya: Dapatkan lebih banyak analisis real-time dan wawasan pasar kripto!

#TradFiCFD黄金大师赛 #Strategy拟回购股票涨超12% $BTC $ETH $SOL #预测世界杯巴西vs日本