Proporsi pendapatan AI Alibaba Cloud menembus 30%: Mengapa Alibaba mengalami penilaian ulang nilai?

2026年5月13日，阿里巴巴集团发布2026财年第四季度及全年财报。一组数据引发了资本市场的高度关注：阿里云外部商业化收入同比增长40%，其中AI相关产品收入占比首次突破30%。全年集团营收首次站上万亿元大关，达到10,236.70亿元。但比万亿营收更具信号意义的，是AI正在从一项长期投入的技术储备，转变为驱动云收入增长的核心引擎。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在财报会上明确表示：“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”

这一判断的背后，是阿里巴巴过去数年间从传统电商平台向AI与云计算基础设施提供商持续转型的战略路径。当全球科技行业正在经历以AI大模型为核心的生产力重构时，阿里巴巴的云计算业务——阿里云——正在成为这场变革中不可忽视的参与者。从财务数据、技术布局、行业竞争与增长空间四个维度，解析阿里云如何成为AI时代的“新阿里巴巴”。

阿里巴巴的转型路径：从电商到AI云基础设施

理解阿里巴巴当前的战略位置，需要回溯其业务重心的演变。长期以来，市场对Alibaba Stock的定价逻辑主要围绕电商交易规模与用户增长展开。但2026财年的财务数据表明，这一叙事正在发生结构性转变。

2026财年全年，阿里巴巴集团营收10,236.70亿元，同比增长3%。若剔除高鑫零售和银泰的已处置业务收入，同口径收入同比增长为11%。云智能集团全年收入达到1,581.32亿元，同比增长34%。其中第四财季（截至2026年3月31日）云收入为416.26亿元，同比增长38%。更重要的是，云外部商业化收入增速进一步加速至40%，创下九个季度以来的最快增速。

推动这一增长的核心变量是AI。第四财季，阿里云AI相关产品收入达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，AI相关产品年化收入突破358亿元。吴泳铭在财报电话会上预测，未来一年AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。此外，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）预计在2026年6月突破100亿元，年底突破300亿元。

这些数字勾勒出一条清晰的增长曲线：阿里巴巴的增长动力正在从电商交易佣金与客户管理收入，转向云计算基础设施服务与AI模型调用收入。第四财季，剔除会计口径调整影响后，核心电商客户管理收入（CMR）同口径增长8%，而云业务外部收入增速为40%。云业务的增速已显著超过电商基本盘，这意味着Alibaba Cloud正在成为集团内部增速最快的业务板块。

全栈AI能力：阿里云的技术壁垒

阿里云的增长并非单纯受益于行业风口的被动抬升，而是建立在从芯片到模型到应用的全栈技术能力之上。

在芯片层，阿里巴巴旗下半导体子公司平头哥的自研AI芯片已实现规模化量产和广泛产业应用。截至2026年2月，真武芯片已累计出货47万片，支持超过400家企业客户的AI任务。2026年5月20日的阿里云峰会上，平头哥发布了新一代训推一体AI芯片真武M890，配备144GB显存，片间互联带宽达800GB/s，性能是上一代真武810E的3倍。平头哥同时公布了真武系列芯片的未来路线图：未来两年将陆续推出算力更强的真武V900、真武J900两代芯片。目前，真武系列AI芯片累计出货已达56万片，服务中国电信、中国一汽、浦发银行等20多个行业的400多家客户。

在模型层，阿里巴巴的通义千问（Qwen）大模型系列持续迭代。2026年4月，阿里发布新一代Qwen3.6系列模型，涵盖不同参数版本。5月的阿里云峰会上，阿里云推出最新旗舰模型Qwen3.7-Max，专为Agentic时代设计，可自主执行长达35小时的持续性任务，并处理超过1,000次工具调用且性能不下降。据硅谷顶级风投a16z与大模型API平台OpenRouter联合报告，中国开源模型在全球市场的份额从2024年底的1.2%提升至2025年中约30%的峰值。在全球已发布的3,755个大模型中，中国企业贡献了1,509个，数量居全球首位。通义千问与DeepSeek、Kimi等中国模型在国际权威评测平台上的排名持续上升。

在基础设施层，阿里云推出搭载真武M890芯片的磐久AL128超节点服务器，单机柜内紧密整合128个AI加速器，提供每秒PB级别的单柜带宽。2026年4月，阿里巴巴与中国电信宣布在南方共同启用一个由10,000颗自研真武芯片驱动的数据中心。阿里巴巴此前承诺未来三年投入至少3,800亿元（约530亿美元）用于云计算和AI基础设施建设，这是该公司在该领域最大规模的投资承诺。

在平台层，阿里云的MaaS平台百炼在2026年3月的客户数量同比增长8倍。2026年5月，阿里云推出独立于阿里云官网的全新产品官网“千问云”，将模型服务能力封装为可供AI Agent直接调用的标准化模块。这一设计标志着云服务的交互逻辑正在从“人为操作”转向“Agent自主调用”——当云的主要消费者不再是人类而是AI Agent时，整个云服务的产品形态与商业模式都将被重构。

这套从自研芯片到AI云基础设施、从大模型到MaaS平台、从企业级应用到C端产品的完整技术栈，构成了阿里云区别于纯算力租赁商的竞争壁垒。正如吴泳铭在财报会上所言，AI更像制造业，核心在于建立AI训练工厂和AI推理工厂两个“工厂”，而这两个工厂的规模决定了未来的收入规模。

竞争格局：AI云市场的多维博弈

阿里云的领先地位并非没有挑战。中国AI云市场正处于高速扩张与格局重塑的交织期，阿里云、腾讯云、火山引擎以及AWS、Azure等国内外玩家正在不同维度上展开竞争。

从市场份额来看，阿里云在中国IaaS市场继续保持第一。Gartner《2025年全球IaaS公有云服务市场份额》报告显示，2025年阿里云以32.8%的市场份额位居第一，较2024年的30.1%提升2.7个百分点。Omdia 5月19日发布的报告显示，2025年中国AI云市场总规模为567亿元，阿里云以38.1%的收入份额位居第一，超过第二至第四名的总和。

但市场竞争正在从单一维度的收入份额转向多维度较量。IDC数据显示，2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，达到1,944万亿Token。在这一维度上，火山引擎以49.5%的调用量份额位居第一。两种统计数据反映了不同的竞争逻辑：Omdia衡量的是“谁卖得多”，IDC衡量的是“谁被用得多”。阿里云在收入体量上守住既有优势，火山引擎则在调用规模上建立了自己的坐标。

腾讯云是另一个不可忽视的竞争者。2026年第一季度，腾讯包含云业务在内的企业服务收入同比增长20%。腾讯云AI相关收入在GPU、CPU及存储方面均实现同比增长。腾讯云的战略路径与阿里云有所不同——其收入结构中约四成来自IaaS、四成来自PaaS、超过两成来自SaaS。腾讯正基于微信生态构建AI Agent差异化壁垒，将微信、企业微信、QQ等通信界面作为AI Agent的操控入口。

在国际层面，AWS和Azure在中国市场面临政策与数据合规的双重约束，但在全球化企业客户中仍具竞争力。Synergy Research Group估算，AWS在全球云基础设施市场的份额约为28%，Microsoft Azure约为21%。在中国境内市场，AWS和Azure的市场份额受到本土厂商的显著挤压，但跨国企业的云服务采购仍倾向于选择国际品牌。

高盛在2026年初的研究报告中指出，2026年将是中国互联网的“关键转折年”，市场竞争的本质不再是模型参数的竞赛，而是“谁掌握预设入口”的较量。阿里云智能集团资深副总裁刘伟光则更为激进地表示，阿里云的目标是拿下2026年中国AI云市场增量的80%。

增长空间与估值逻辑的重构

AI云服务正在成为港股科技板块最重要的主题之一。中银国际引述市场专家预估，2026年中国云计算行业市场规模将同比增长20%-30%至4,500-5,000亿元，其中AI云市场规模预计同比翻倍增长至1,000亿元。

在这一增量空间中，阿里云的增长目标尤为明确。吴泳铭在财报会上设定了未来五年的战略目标：实现云和AI外部商业化年收入突破1,000亿美元。以2026财年云智能集团1,581.32亿元（约220亿美元）的收入为基数，这意味着五年内需要实现约4.5倍的增长。

支撑这一目标的逻辑链条包括：AI大模型训练与推理对算力的需求呈现指数级增长；企业级AI应用从试点走向规模化部署将拉动MaaS平台调用量；自主智能体（Agent）的普及将创造全新的云服务消费模式。IDC预计，全球九大云厂商2026年AI资本开支合计约8,300亿美元。阿里巴巴此前承诺的3,800亿元（约530亿美元）三年投资计划，在全球云厂商的资本开支竞赛中处于前列。

但增长路径中也存在需要审慎评估的风险变量。AI芯片的出口管制政策可能影响算力供应的稳定性与成本结构。行业价格战可能侵蚀云服务商的利润率——2024年中国云市场曾经历一轮大模型API价格战，阿里云、百度智能云、腾讯云等厂商相继降价。AI商业化进展若低于预期，可能导致大规模资本开支的回报周期被拉长。

从Alibaba Stock的估值逻辑来看，市场正在经历从“电商公司”向“AI基础设施公司”的认知转换。2026年6月29日，阿里巴巴港股（09988.HK）收报93.00港元，当日上涨3.91%。美股（BABA）当日盘中一度触及52周低点91.99美元。全年来看，腾讯和阿里巴巴两只科技权重股年内跌幅均超过29%，合计蒸发约3,370亿美元市值。资本市场的短期波动与长期转型叙事之间的张力，正是Alibaba Stock当前所处的真实位置。

结论

阿里巴巴2026财年的财报数据提供了一个清晰的信号：AI已不再是这家公司的“第二曲线”探索，而是正在成为驱动整体增长的核心引擎。从自研芯片真武M890到千问大模型Qwen3.7-Max，从磐久超节点服务器到千问云平台，阿里云构建了国内云厂商中少有的全栈AI能力。在中国AI云市场567亿元规模且仍在高速扩张的背景下，阿里云以38.1%的收入份额占据领先位置，同时面临着火山引擎在调用量维度、腾讯云在生态入口维度的差异化竞争。

对于关注Alibaba Stock的投资者而言，理解阿里云的战略定位与增长空间，本质上是在理解一个核心命题：当一家公司的增长引擎从电商交易切换为AI基础设施服务时，其估值逻辑、竞争壁垒与长期天花板将发生怎样的变化。AI云服务仍将是港股科技板块最重要的长期主题之一，而阿里巴巴在这条赛道上的布局深度与执行节奏，将在未来数年持续接受市场的检验。

FAQ

1. 阿里云AI相关产品收入占比突破30%意味着什么？

AI相关产品收入占云外部收入比重首次突破30%，意味着AI已从阿里云的辅助性业务升级为核心增长引擎。该季度AI相关产品收入达89.71亿元，连续11个季度实现三位数同比增长。阿里巴巴预计未来一年这一占比将突破50%。

2. 阿里云在中国AI云市场中的竞争地位如何？

据Omdia数据，2025年中国AI云市场总规模567亿元，阿里云以38.1%的收入份额位居第一，超过第二至第四名总和。在IaaS市场，Gartner数据显示阿里云份额为32.8%，较上年提升2.7个百分点。

3. 阿里巴巴在AI基础设施方面的投资规模有多大？

阿里巴巴承诺未来三年投入至少3,800亿元（约530亿美元）用于云计算和AI基础设施建设。2026年4月，阿里与中国电信启用了由10,000颗自研真武芯片驱动的数据中心。

4. 阿里巴巴的AI全栈能力包括哪些层级？

阿里云已构建“芯片-云-模型-推理”全栈AI技术体系。芯片层有平头哥真武系列自研AI芯片；基础设施层有磐久超节点服务器；模型层有千问Qwen3.7-Max等大模型；平台层有百炼MaaS平台和千问云。

5. 阿里云未来五年的营收目标是多少？

阿里巴巴CEO吴泳铭在财报会上表示，未来五年云和AI外部商业化年收入目标为突破1,000亿美元。以2026财年云智能集团1,581.32亿元（约220亿美元）收入为基数，意味着五年内需实现约4.5倍的增长。