Goldman Sachs: koreksi tujuh raksasa adalah "pelepasan tekanan" bukan puncak, di bawahnya 8 sektor saham sedang bergerak rotasi.

Para analis Goldman Sachs menunjukkan bahwa S&P 500 diperkirakan turun lebih dari 1,5% minggu ini, terutama karena tujuh raksasa teknologi (Magnificent 7) secara umum turun 3% hingga 8%, dengan total kapitalisasi pasar yang menguap diperkirakan sekitar $2 triliun. Namun, Goldman Sachs percaya bahwa ini lebih seperti "pelepasan tekanan dari konsentrasi pasar yang tinggi" daripada sinyal konfirmasi puncak pasar bullish. Laporan tersebut juga memperingatkan bahwa skala investasi AI telah mendekati atau bahkan mungkin melampaui puncak historis investasi teknologi pada 1990-an, dan visibilitas pengembalian belanja modal adalah faktor ketidakpastian terbesar di pasar saat ini.
(Ringkasan sebelumnya: Peringatan Tom Lee: Tujuh Raksasa Teknologi Berhenti Turun! Tapi Sektor Lain Mungkin Memasuki 'Bearish Bergulir')
(Latar belakang tambahan: Nomura Securities: Pasar Bull AS Masih Didukung oleh Narasi AI, Tapi Risiko Tidak Bisa Diabaikan)

Ringkasan Poin Penting

• Tujuh raksasa teknologi (Magnificent 7) secara umum turun 3% hingga 8% minggu ini, dengan total kapitalisasi pasar yang menguap sekitar $2 triliun, mendorong S&P 500 diperkirakan turun lebih dari 1,5%
• Dari 11 sektor utama, 8 di antaranya ditutup naik minggu ini, dan S&P 500 berbobot setara berkinerja lebih baik daripada versi berbobot kapitalisasi pasar tahun ini, menunjukkan bahwa luas pasar sebenarnya membaik
• Goldman Sachs memperkirakan skala investasi AI telah mendekati puncak investasi teknologi pada 1990-an, dan visibilitas pengembalian belanja modal adalah faktor ketidakpastian terbesar saat ini

Laporan Goldman Sachs tidak mengatakan bahwa pasar saham AS baik-baik saja, tetapi menjelaskan "mengapa Anda merasa pasar sedang turun, padahal sebenarnya banyak sektor yang naik di bawahnya". Tujuh raksasa teknologi (Magnificent 7) mengalami tekanan kolektif minggu ini, mendorong S&P 500 turun lebih dari 1,5%, tetapi di bawah indeks, dari 11 sektor utama, 8 di antaranya ditutup naik minggu ini.

Bobot kapitalisasi pasar tujuh raksasa terlalu besar

Latar belakang makro minggu ini sebenarnya netral, harga minyak turun sekitar 10%, kembali ke level sebelum meningkatnya ketegangan AS-Iran pada Februari tahun ini, premi perang hampir hilang. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun (biaya pinjaman pemerintah AS selama 10 tahun, yang merupakan indikator utama suku bunga pasar) turun lebih dari 10 basis poin dari puncaknya menjadi 4,37%. Inflasi PCE inti Mei (indikator inflasi paling penting bagi Federal Reserve, yang mengukur perubahan harga yang tidak termasuk makanan dan energi) pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi. Laporan keuangan Micron juga menunjukkan bahwa permintaan terkait AI masih tangguh.

Tujuh raksasa teknologi secara umum turun 3% hingga 8% minggu ini, dengan total kapitalisasi pasar yang menguap diperkirakan sekitar $2 triliun. Karena bobot kapitalisasi pasar ketujuh saham ini di S&P 500 terlalu besar, tidak peduli seberapa besar kenaikan komponen lainnya, lubang ini tidak dapat diisi. Inilah sebabnya mengapa S&P 500 berbobot setara (yang membagi bobot setiap komponen secara merata, tidak miring karena ukuran kapitalisasi pasar) berkinerja lebih baik daripada versi berbobot kapitalisasi pasar tahun ini.

Koreksi kali ini lebih seperti pelepasan tekanan dari konsentrasi pasar yang tinggi daripada sinyal konfirmasi berakhirnya pasar bullish. (Analis Goldman Sachs)

Skala pembakaran uang AI mendekati puncak investasi teknologi tahun 1990-an

Bagian lain dari laporan Goldman Sachs yang patut direnungkan adalah tentang posisi siklus investasi AI. Perusahaan internet besar (operator cloud skala besar) beralih dari model aset ringan (yang menghasilkan keuntungan melalui langganan perangkat lunak atau iklan, dengan sedikit investasi peralatan tetap) ke model intensif modal (menghabiskan banyak uang untuk membangun pusat data, membeli GPU), dan belanja modal (capex, yang merujuk pada investasi jangka panjang perusahaan dalam perangkat keras dan infrastruktur) terus meningkat.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa skala investasi AI saat ini telah mendekati atau bahkan mungkin melampaui puncak historis investasi teknologi pada 1990-an. Konsensus pasar memperkirakan bahwa intensitas modal mungkin mencapai puncaknya tahun ini atau tahun depan, tetapi hingga saat ini, pasar tidak melihat tanda-tanda perlambatan signifikan dalam belanja modal. Berita tentang penundaan IPO OpenAI minggu ini menambah tekanan pada sentimen saham teknologi, dan juga membuat pertanyaan "berapa banyak pengembalian yang bisa didapat dari uang sebanyak itu yang dihabiskan untuk AI" menjadi sangat tajam pada saat ini.

Indikator selera risiko (Risk Appetite Indicator) Goldman Sachs sendiri pernah mencapai persentil ke-99 sejak 1991, yang berarti bahwa ekspektasi pasar untuk "terus naik" telah sepenuhnya tercermin dalam harga. Masalahnya sekarang bukanlah pasar terlalu pesimis, tetapi optimisme sudah terkunci di muka, sehingga sedikit saja ketidaksesuaian dengan ekspektasi dapat menjadi pemicu penurunan. Kesimpulan Goldman Sachs bukan untuk menyuruh orang keluar, tetapi untuk terus fokus pada aset dengan momentum laba yang meningkat.

Pertanyaan Umum

Tujuh raksasa turun begitu banyak minggu ini, apakah pasar bullish AS sudah berakhir?

Jawaban Goldman Sachs adalah tidak. Dari 11 sektor utama, 8 di antaranya ditutup naik minggu ini, dan S&P 500 berbobot setara berkinerja lebih baik daripada versi berbobot kapitalisasi pasar secara kumulatif tahun ini. Goldman Sachs percaya bahwa ini lebih seperti "pelepasan tekanan dari konsentrasi pasar yang tinggi" daripada sinyal konfirmasi berakhirnya pasar bullish, dan merekomendasikan untuk terus fokus pada aset dengan momentum laba yang meningkat.

Apa yang dikhawatirkan Goldman Sachs tentang risiko belanja modal AI?

Perusahaan teknologi besar terus menghabiskan uang untuk membangun pusat data dan membeli GPU. Goldman Sachs memperkirakan skala investasi AI telah mendekati atau bahkan mungkin melampaui puncak investasi teknologi pada 1990-an. Pasar mulai mempertanyakan apakah belanja modal ini dapat menghasilkan pengembalian laba yang setara. Konsensus pasar memperkirakan bahwa intensitas modal mungkin mencapai puncaknya tahun ini atau tahun depan, tetapi saat ini belum ada tanda-tanda perlambatan.