#USNetCapitalInflowsHitRecord884B

$884 Miliar dan Kemunafikan yang Membangunnya
Inilah sesuatu
yang seharusnya membuat setiap komentator geopolitik dari kursi empuk merasa tidak nyaman:
sementara para pakar dunia menghabiskan delapan belas bulan terakhir menulis kolom
panas tentang kemunduran Amerika, hegemoni Amerika, kecerobohan Amerika
— uang tidak mendengarkan.
Arus modal bersih
AS baru saja mencapai $884 miliar selama 12 bulan hingga April 2026.
Itu bukan salah ketik. Itu adalah rekor. Puncak tahun 2021 sekitar $400
miliar. Tingkat saat ini lebih dari dua kali lipatnya, dan hampir tiga kali lipat
dari angka awal tahun 2025. Data TIC Treasury sendiri mengonfirmasi arus masuk bersih sebesar $26,1 miliar untuk bulan April saja, dengan investor asing swasta membeli $164,4 miliar dalam sekuritas jangka panjang AS dalam satu
bulan dan lembaga resmi menambah $41,6 miliar bersih.
Frasa yang mulai
digunakan orang — "mengumpat di siang hari, membeli di malam hari" — menangkap sesuatu
yang nyata dan sedikit memalukan tentang perilaku modal global. Setiap orang
suka mengkritik dolar, defisit, tarif, disfungsi
politik. Dan kemudian pasar dibuka dan mereka membeli.
Angka sektor swasta adalah yang paling penting.
Pembelian saham
AS oleh asing swasta melonjak menjadi $763 miliar — rekor tertinggi sepanjang masa.
Ini bukan dana kekayaan negara yang membuat alokasi strategis. Ini
adalah manajer dana pensiun di Frankfurt, kantor keluarga di Singapura, perusahaan
asuransi di Tokyo yang memutuskan bahwa tempat paling aman dan berimbal hasil tertinggi untuk menyimpan modal tetaplah Amerika Serikat. Pembelian lembaga resmi
juga naik menjadi $121 miliar, lebih dari dua kali lipat sejak awal
tahun — tetapi itu catatan kaki. Judul utamanya adalah uang swasta yang memilih
dengan kakinya.
Mengapa uang terus mengalir meskipun ada kegaduhan.
Tim Ed Yardeni
di Yardeni Research menguraikan data Treasury dan menemukan bahwa investor
asing menuangkan lebih dari $1,4 triliun ke aset AS selama periode
12 bulan yang sama. Itu arus masuk kotor, bukan bersih — tetapi itu memberi tahu Anda skala
keyakinan. Analisis Deutsche Bank menunjukkan pasar saham
AS masih menyumbang hampir setengah dari kapitalisasi pasar saham global
per Juni 2026. Michael Cembalest dari J.P. Morgan melacak enam
metrik status cadangan dolar — pinjaman lintas batas, surat utang internasional, volume perdagangan valas, cadangan resmi, penagihan ekspor, dan pembayaran SWIFT — dan menemukan sebagian besar stabil.
Pangsa dolar dalam pembayaran SWIFT sebenarnya naik menjadi 51% pada April 2026, naik
dari 39% pada tahun 2020.
Tidak satu pun dari ini berarti
kritik itu salah. Defisit itu nyata. Rasio utang terhadap PDB
tidak nyaman. Risiko sanksi adalah kekhawatiran yang sah bagi pemegang
negara. Namun seperti yang dicatat Cembalest: "Mata uang cadangan sulit
digeser, terutama tanpa pengganti yang jelas." Yuan, euro,
yen, pound — tidak satu pun dari mereka yang memperoleh pangsa cadangan. Penurunan
moderat dalam alokasi cadangan dolar masuk ke keranjang "mata uang lainnya"
di IMF, hadiah hiburan yang terfragmentasi.
Kisah struktural di balik judul utama.
Bill Conerly di
Forbes menghitung kepemilikan asing saham AS sejak 1994.
Jika kepemilikan asing tetap pada persentase tahun 1994, kepemilikan saat ini
akan lebih rendah $14 triliun. $14 triliun itu mewakili sekitar 13%
dari total pasar saham AS senilai $107 triliun. Dua kekuatan mendorong ini:
kekayaan negara berkembang mencari stabilitas dan diversifikasi, dan
modal Eropa mengejar imbal hasil lebih tinggi dari yang bisa diberikan LVMH dan Hermès.
10 besar perusahaan AS berdasarkan kapitalisasi pasar semuanya teknologi.
10 besar Eropa mencakup merek mewah dan perusahaan makanan. Sampanye dan tas tangan
luar biasa, tetapi mereka tidak menarik $763 miliar dalam pembelian saham
asing.
Sementara itu,
perdagangan "Jual Amerika" yang mendominasi obrolan Wall Street setahun lalu —
lahir dari tarif hari pembebasan Trump dan serangan terhadap The Fed — bertahan
selama sekitar satu siklus berita. Data IIF menunjukkan bahwa bahkan ketika $27
miliar mengalir keluar dari portofolio pasar negara berkembang pada Mei 2026, AS
terus menyerap modal. Saham teknologi Korea Selatan mengalami penarikan $27,9 miliar
dalam satu bulan, tetapi sebagian besar uang itu tidak meninggalkan sistem
— itu dialihkan. Dana saham AS menarik $38,37 miliar pada minggu yang berakhir 17 Juni saja, dengan dana sektor teknologi mencapai rekor
$21,46 miliar, menurut LSEG Lipper.
Kebenaran yang tidak nyaman.
Modal tidak
peduli dengan opini Anda. Tidak peduli dengan keselarasan moral, estetika
politik, atau apakah pemerintahan berperilaku bertanggung jawab. Ia
peduli dengan imbal hasil aset, imbal hasil ekuitas, kedalaman likuiditas,
dapat diberlakukannya kontrak, dan kemungkinan bahwa investasi Anda
tidak akan disita oleh pemerintah yang berubah pikiran dalam semalam. Dalam kelima
hal tersebut, AS masih mendapat skor lebih tinggi daripada alternatif mana pun — tidak
sempurna, tetapi secara komparatif.
$884 miliar
bukanlah surat cinta untuk Amerika. Itu adalah perhitungan yang disesuaikan dengan risiko yang ditulis
dalam dolar. Dunia bisa mengumpat sebanyak yang mereka mau selama jam kerja.
Aliran pesanan malam hari memberi tahu Anda apa yang sebenarnya mereka percayai.