Sekarang forward P/E S&P 500 hanya 19,9 kali, yang benar-benar tidak mahal — biarkan saya bicarakan penilaian target akhir tahun saya

Biarkan saya pertama bagikan poin data. Hari ini saya ingin membahasnya dari perspektif valuasi

Forward P/E S&P 500 saat ini adalah 19,9 kali, tepat sama dengan rata-rata 5 tahun 19,9 kali (Grafik 1), dan hanya sedikit lebih tinggi dari rata-rata 10 tahun 19,1 kali. Melihat grafik, Anda bisa melihat kelipatan ini turun dari puncak 23 kali pada Oktober tahun lalu hingga sekarang, kembali mendekati rata-rata historis. Ini tidak mahal, apalagi gelembung.

Logika di balik penurunan baru-baru ini telah dijelaskan berkali-kali — ini bukan masalah fundamental

Lebar pasar sebenarnya membaik, bukan kehancuran total. Proporsi saham di atas rata-rata pergerakan 10 hari dan 20 hari masing-masing sekitar 67% dan 63%. Fenomena indeks turun sementara lebih banyak saham dasar naik ini merupakan divergensi positif, menunjukkan pasar sedang mengalami rotasi dana internal.

Apa yang benar-benar memicu breakdown teknis adalah dua mekanisme pasar mekanis.

Pertama, penyeimbangan ulang akhir kuartal oleh dana pensiun dan perusahaan asuransi. JPMorgan memperkirakan bahwa karena ketidakseimbangan antara saham dan obligasi, akan ada sekitar $165 miliar arus penjualan saham dan pembelian obligasi pada akhir kuartal. Saham sebelumnya naik terlalu banyak, menekan premi risiko ekuitas ke level yang sangat rendah atau bahkan negatif. Untuk dana pensiun dan perusahaan asuransi jiwa yang hanya mencari imbal hasil aktuaria tetap, memegang obligasi pemerintah bebas risiko kini lebih hemat biaya daripada saham. Institusi ini memiliki banyak uang tunai yang terkunci di ekuitas swasta dan hipotek swasta, memaksa mereka untuk secara mekanis mencairkan posisi saham yang bisa dilikuidasi di pasar publik.

Kedua, penyeimbangan ulang tahunan Indeks Russell. Seperti disebutkan sebelumnya, 42 saham berkapitalisasi kecil naik ke saham berkapitalisasi besar karena lonjakan harga yang tajam, memicu penyeimbangan paksa oleh dana pasif.

Belanja modal AI tidak akan berhenti. Persaingan di antara raksasa teknologi adalah pertarungan untuk bertahan hidup. Google, Amazon, dan Meta terlibat dalam ekspansi defensif atau ofensif di mana mereka maju atau mundur, dan tidak ada pemain besar yang akan dengan mudah memotong belanja.

Inflasi juga telah mencapai puncaknya. Harga futures minyak dan bensin turun tajam, artinya hype inflasi sudah berakhir. Ketua baru yang menjabat membawa peningkatan volatilitas sementara, tetapi tidak ada tanda kepanikan likuiditas atau kehancuran skala penuh di pasar.

Rotasi sektor dipicu oleh kenaikan harga Apple

Apple baru-baru ini menaikkan harga secara menyeluruh untuk Mac, iPad, perangkat rumah pintar, dan Vision Pro. Eksekutif senior perusahaan secara terbuka mengaitkan hal ini dengan lonjakan harga chip memori dan penyimpanan yang disebabkan oleh permintaan eksplosif dari pusat data AI, mengatakan mereka telah menyerap biaya sebanyak mungkin tetapi sekarang telah mencapai titik kritis di mana mereka harus meneruskan biaya ke konsumen untuk melindungi margin kotor.

Berita ini memicu aksi ambil untung di saham teknologi berkapitalisasi besar, terutama sektor perangkat keras, semikonduktor, dan memori yang langsung diuntungkan dari belanja modal AI. Nvidia, Broadcom, dan Micron semuanya merasakan dampaknya. Micron bahkan turun 6% setelah laporan laba yang eksplosif.

Namun dana yang menjual saham berkapitalisasi besar tidak meninggalkan pasar; mereka mengalir deras ke sektor perangkat lunak dan sektor nilai defensif tradisional, seperti Berkshire Hathaway, perawatan kesehatan, dan real estat. S&P 500 dan Russell 2000 akhirnya hampir datar dalam tarik-ulur antara penurunan kapitalisasi besar dan kenaikan kapitalisasi kecil/menengah, menunjukkan lebar pasar yang sangat baik dengan jumlah yang naik jauh lebih banyak daripada yang turun.

Tanda-tanda rotasi defensif jelas terlihat: medis/farmasi (dipimpin oleh lonjakan Eli Lilly), utilitas, real estat, dan sektor aset keras defensif tradisional lainnya memuncaki daftar pemenang, sementara semikonduktor, teknologi kapitalisasi besar, dan sektor terkait memori mengalami aksi jual parah. Uang tidak meninggalkan pasar; hanya berlindung di sektor defensif.

Beberapa saham individu yang perlu diperhatikan dari perspektif teknis

Nvidia, sebagai bobot terbesar di pasar, saat ini mencari dukungan di dekat SMA200 harian, yang sekitar $190.

Fundamental jangka panjang Micron solid. Gap di bawah di $1087,50 adalah titik masuk yang bagus. Jika bisa bertahan dan membangun basis di atas level ini, masih memiliki potensi berlipat ganda jangka panjang relatif terhadap rekan-rekannya.

Qualcomm turun ke $185, level dukungan puncak historis kunci di sisi kiri. Jika hari Senin menunjukkan pola pertama break di bawah lalu pulih, dan bisa merebut kembali $191, itu akan menjadi peluang beli dasar yang sangat baik dengan rasio risiko-imbal hasil yang menguntungkan.

Robinhood berkinerja sangat kuat, meninggalkan gap keluar dari basis berbulan-bulan, dengan potensi memulai tren naik utama. Saat ini bertahan di EMA 20 harian di $93,9, dengan peluang membangun basis di sini.

GLW Corning break out, mundur ke bull flag, dan ditutup dengan lower shadow panjang minggu lalu, dengan potensi untuk menantang rekor tertinggi baru lagi.

Saham lain seperti MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK juga telah dibagikan berkali-kali. Penilaian keseluruhan tetap harus didasarkan pada pasar yang lebih luas.

Sentimen dan musiman sama-sama menunjuk ke arah yang sama

Indeks Fear & Greed kini resmi memasuki wilayah ketakutan ekstrem. Secara historis, ketakutan ekstrem adalah peluang beli yang bagus. Statistik historis menunjukkan bahwa di paruh pertama Juli, Nasdaq rata-rata naik 3,5%. Setelah konsolidasi singkat, pasar kemungkinan akan melihat rebound di awal Juli.

Pasar prediksi Polymarket saat ini hanya menunjukkan probabilitas resesi 10%, menunjukkan kekhawatiran pasar tentang resesi sangat ringan.

Kembali ke masalah inti valuasi yang disebutkan di awal

Sekarang forward P/E S&P 500 adalah 19,9 kali, datar dengan rata-rata 5 tahun, dan hanya 0,8 kali lebih tinggi dari rata-rata 10 tahun. Ini benar-benar tidak mahal.

Ke depan, menggunakan saluran valuasi yang digambar dengan mengalikan forward EPS dengan kelipatan P/E yang berbeda, level kunci yang sesuai dengan akhir Juni adalah: 21 kali → 7656, 22 kali → 8021, 23 kali → 8385.

Pertumbuhan laba S&P 500 saat ini setinggi 29%, memberikan dukungan fundamental yang solid. Saya sangat percaya pasar akan mencapai 8000 poin pada akhir tahun, bahkan 8200. Jika pasar bisa kembali ke level P/E 23 kali dari puncak 2025 pada akhir tahun, berdasarkan saluran valuasi ini, pasar akan mencapai 8385 poin (Grafik 2). Melihat lebih jauh, target jangka panjang untuk S&P 500 pada 2027 bahkan bisa mencapai 9000-10000 poin (Grafik 3).

Ini bukan angka acak; mereka didasarkan pada dua premis: pertumbuhan laba yang solid dan tidak ada penyimpangan valuasi dari rata-rata historis. Penarikan saat ini pada dasarnya adalah kombinasi dari arus dana mekanis akhir kuartal dan rotasi sektor yang dipicu oleh kenaikan harga Apple, tidak terkait dengan apakah valuasi wajar atau laba solid.

Jadi saya melihat 8200 pada akhir tahun, dan maksimum 9000-10000 tahun depan. Yang perlu kita lakukan sekarang adalah membeli dan menahan posisi jangka panjang saat koreksi. Logika AI belum terbukti salah, dan saya percaya titik belok belanja modal AI akan muncul sekitar akhir tahun depan. Masih terlalu dini sekarang.

Akan ada analisis lain nanti tentang apa yang perlu Anda ketahui sebelum pembukaan pasar minggu depan. Untuk yang tertarik, silakan lihat.