Sekarang forward PE S&P 500 baru 19,9 kali, benar-benar tidak mahal — saya jelaskan penilaian target akhir tahun saya

Pertama-tama, saya berikan satu data, hari ini saya ingin membahas dari sudut valuasi
Forward PE S&P 500 saat ini 19,9 kali, tepat berada di garis rata-rata 5 tahun 19,9 kali (Gambar 1), hanya sedikit lebih tinggi dari rata-rata 10 tahun 19,1 kali. Dari grafik terlihat, kelipatan ini telah turun dari puncak 23 kali pada Oktober tahun lalu hingga sekarang, sudah mendekati rata-rata historis, tidak mahal, apalagi gelembung.
Penurunan beberapa hari terakhir, logika di baliknya sudah dijelaskan berkali-kali, bukan masalah fundamental
Luas pasar sebenarnya membaik, bukan keruntuhan total. Proporsi saham yang berada di atas SMA 10 hari dan 20 hari masing-masing sekitar 67% dan 63%, fenomena indeks turun tetapi lebih banyak saham dasar naik ini membentuk divergensi positif, menunjukkan dana sedang melakukan rotasi internal di pasar.
Yang benar-benar memicu kerusakan teknis adalah dua mekanisme pasar mekanis.
Pertama, penyesuaian portofolio akhir kuartal oleh dana pensiun dan perusahaan asuransi. Morgan Stanley memperkirakan karena ketidakseimbangan rasio saham-obligasi, pada akhir kuartal ada arus keluar saham sekitar 1650 miliar dolar dan arus masuk obligasi. Saham sebelumnya terlalu naik, menyebabkan risk premium saham terkompresi sangat rendah bahkan negatif. Bagi dana pensiun dan perusahaan asuransi jiwa yang hanya mengejar imbal hasil aktuaria tetap, memegang obligasi pemerintah bebas risiko saat ini lebih bernilai daripada saham. Sejumlah besar kas lembaga ini terkunci di ekuitas swasta dan hipotek swasta, hanya bisa menjual posisi saham yang likuid di pasar publik secara mekanis.
Kedua, penyeimbangan ulang tahunan indeks Russell, sudah dijelaskan sebelumnya, 42 saham kapitalisasi kecil naik drastis dan lulus ke kapitalisasi besar, memicu penyesuaian paksa dana pasif.
Belanja modal AI tidak akan berhenti. Persaingan antara raksasa teknologi adalah perang hidup mati, Google, Amazon, Meta termasuk dalam ekspansi defensif atau ofensif yang jika tidak maju akan mundur, tidak ada raksasa yang akan dengan mudah memotong pengeluaran.
Inflasi juga sudah mencapai puncak, harga minyak mentah dan bensin berjangka turun drastis, berarti spekulasi inflasi sudah berakhir. Ketua baru yang menjabat membawa peningkatan volatilitas sementara, tetapi tidak ada tanda-tanda kepanikan likuiditas atau keruntuhan total di pasar.
Rotasi sektor yang dipicu oleh kenaikan harga Apple
Apple baru-baru ini menaikkan harga Mac, iPad, perangkat smart home, dan Vision Pro secara menyeluruh, manajemen puncak perusahaan secara terbuka menyalahkan kenaikan harga memori dan chip penyimpanan yang dipicu oleh permintaan pusat data AI yang eksplosif, mengatakan sebelumnya sudah berusaha menyerap biaya, tetapi sekarang sudah mencapai titik kritis di mana harus membebankan ke konsumen untuk melindungi margin kotor.
Berita ini memicu profit taking di saham teknologi kapitalisasi besar, terutama sektor perangkat keras, semikonduktor, dan memori yang langsung diuntungkan dari belanja modal AI. Nvidia, Broadcom, Micron semuanya terkena dampak, Micron bahkan turun 6% setelah laporan keuangan yang sangat bagus.
Tetapi dana yang menjual saham kapitalisasi besar tidak meninggalkan pasar, mereka mengalir besar-besaran ke sektor perangkat lunak dan sektor nilai defensif tradisional, seperti Berkshire Hathaway, perawatan kesehatan, real estat. S&P 500 dan Russell 2000 pada akhirnya berakhir hampir datar dalam pertarungan antara saham kapitalisasi besar turun dan saham kecil-menengah naik, menunjukkan luas pasar yang sangat baik, jumlah saham naik jauh lebih banyak dari turun.
Tanda-tanda rotasi defensif sangat jelas: farmasi dan kesehatan (dipimpin oleh Eli Lilly yang naik drastis), utilitas, real estat, aset keras defensif tradisional ini berada di puncak daftar kenaikan, sementara semikonduktor, saham teknologi besar, dan sektor terkait memori mengalami penjualan besar-besaran. Uang tidak meninggalkan pasar, tetapi bersembunyi ke sektor defensif.
Saya bahas beberapa saham individual, aspek teknis perlu dicatat
Nvidia sebagai bobot terbesar di indeks, saat ini sedang mencari support di SMA 200 harian sekitar 190 dolar.
Fundamental jangka panjang Micron tidak masalah, gap di bawah 1087,50 adalah posisi masuk yang cukup baik. Jika bisa bertahan dan membangun basis di atas level ini, relatif terhadap rekan-rekannya masih memiliki daya tarik valuasi untuk berlipat ganda jangka panjang.
Qualcomm turun ke 185, level support puncak historis kunci sisi kiri, jika Senin muncul pola turun lalu pulih, dan bisa merebut 191, akan menjadi posisi beli dasar dengan rasio risiko-imbalan yang sangat baik.
Robinhood menunjukkan kinerja luar biasa kuat, melompat keluar dari basis bawah yang berlangsung berbulan-bulan, memiliki potensi untuk memulai gelombang utama. Saat ini bertahan di EMA 20 harian 93,9, ada peluang untuk membangun basis di sini.
GLW Corning breakout dan pullback dari bull flag, minggu lalu membentuk long lower shadow, ada peluang untuk melanjutkan menuju level tertinggi baru.
Lainnya seperti MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK juga sudah dibagikan berkali-kali, penilaian keseluruhan tetap harus berdasarkan indeks utama.
Emosi dan musiman, keduanya menunjuk ke arah yang sama
Indeks Fear & Greed saat ini sudah resmi memasuki zona extreme fear, aturan historis menunjukkan extreme fear adalah kesempatan beli yang baik. Statistik historis menunjukkan paruh pertama Juli rata-rata Nasdaq bisa meraih kenaikan 3,5%, setelah pasar beristirahat sejenak, kemungkinan besar akan ada rebound di awal Juli.
Polymarket saat ini memprediksi probabilitas resesi hanya 10%, ini menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap resesi sangat ringan.
Kembali ke masalah inti valuasi di awal
Sekarang forward PE S&P 500 19,9 kali, sama dengan rata-rata 5 tahun, hanya lebih tinggi 0,8 kali dari rata-rata 10 tahun, benar-benar tidak mahal.
Ke depan, menurut saluran valuasi yang digambar dengan forward EPS dikalikan berbagai kelipatan PE, titik-titik kunci pada akhir Juni adalah 21 kali setara 7656 poin, 22 kali setara 8021 poin, 23 kali setara 8385 poin.
Pertumbuhan laba S&P saat ini mencapai 29%, dukungan fundamental kuat. Saya yakin sebelum akhir tahun indeks utama akan menembus 8000 poin, bahkan hingga 8200. Jika akhir tahun benar-benar bisa kembali ke level PE 23 kali seperti puncak 2025, menurut perhitungan saluran valuasi ini, indeks utama akan mencapai 8385 poin (Gambar 2). Lebih jauh, target jangka panjang S&P 2027 bahkan bisa melihat 9000-10000 poin (Gambar 3).
Ini bukan angka yang diucapkan berdasarkan perasaan, tetapi didasarkan pada dua premis: pertumbuhan laba yang solid dan valuasi yang tidak menyimpang dari rata-rata historis. Koreksi kali ini, pada dasarnya adalah tumpukan dari arus dana mekanis akhir kuartal dan rotasi sektor yang dipicu oleh kenaikan harga Apple, tidak ada hubungannya dengan apakah valuasi wajar atau laba solid.
Jadi akhir tahun saya melihat 8200, tahun depan maksimal 9000-10000, yang harus dilakukan sekarang adalah membeli saham posisi jangka-menengah-panjang di level rendah. Logika AI belum terbukti salah, titik balik belanja modal AI menurut saya akan terjadi sekitar akhir tahun depan, sekarang masih terlalu dini.
Nanti akan ada analisis tentang hal-hal yang perlu diketahui sebelum pembukaan minggu depan, bagi yang tertarik bisa datang melihat.