Kongres memblokir pengenalan CBDC apa pun dalam 4 tahun ke depan

Kongres baru saja memblokir Federal Reserve untuk menerbitkan CBDC, dan perusahaan yang paling diuntungkan adalah penerbit stablecoin swasta seperti Circle dan Tether.

Undang-undang Perumahan Abad ke-21 (21st Century ROAD to Housing Act) lolos di Senat dengan suara 85-5 pada 22 Juni dan disetujui DPR 358-32 pada hari berikutnya, dan di dalam paket perumahan tersebut terdapat larangan empat tahun terhadap mata uang digital bank sentral yang diterbitkan Fed.

Di permukaan, ini adalah kemenangan bersih bagi kripto, karena dolar digital pemerintah akan bersaing langsung dengan token dolar swasta, dan sekarang tidak dapat hadir setidaknya hingga tahun 2031.

Namun kendalanya adalah Fed tidak pernah hampir meluncurkannya. Jadi Kongres telah memblokir pesaing yang tidak akan datang, sementara persaingan yang berarti mulai terbentuk di dalam sistem perbankan. Bank-bank terbesar Amerika sedang membangun jaringan uang digital mereka sendiri, dan jaringan itu dapat melakukan banyak hal yang dijanjikan stablecoin sambil tetap menyimpan uang tunai di neraca bank.

Apa yang berakhir minggu ini adalah jalur pemerintah menuju dolar digital, dan perlombaan swasta untuk membangunnya terus berlanjut, langsung melewati bank-bank komersial.

Larangan CBDC memblokir saingan yang tidak pernah dalam perjalanan

Sebagian besar uang yang sudah digunakan orang adalah digital. Saat Anda membuka aplikasi perbankan dan melihat saldo, angka itu bukanlah uang tunai yang duduk di brankas dengan nama Anda di atasnya. Itu adalah simpanan bank, klaim pada bank, uang yang dimiliki bank kepada Anda, dan memungkinkan Anda membelanjakan dengan kartu atau mengirim melalui transfer.

Uang tunai fisik adalah satu-satunya bentuk uang publik yang datang langsung dari pemerintah melalui Fed. Segala sesuatu yang Anda pegang sehari-hari adalah janji dari perusahaan swasta.

Mata uang digital bank sentral akan menambahkan jenis uang ketiga ke dalam campuran itu. Fed mendefinisikan CBDC sebagai dolar digital yang merupakan kewajiban langsung bank sentral dan tersedia untuk masyarakat umum. Itu akan menjadi uang tunai digital yang diterbitkan pemerintah, saldo yang didukung oleh Fed sendiri dan dapat dibelanjakan dari ponsel.

Sebagian besar dunia sudah mengejar beberapa versi dari ini: China menjalankan yuan digital dalam skala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempersiapkan euro digital untuk diluncurkan pada tahun 2029, dan lebih dari 100 negara sedang meneliti atau mengujinya.

Pendukung dolar digital berpendapat bahwa itu dapat membuat pembayaran lebih cepat dan lebih murah, serta menjangkau orang-orang yang ditinggalkan oleh sistem perbankan. Lawan melihat sesuatu yang lebih dekat dengan alat pengawasan, sistem pembayaran yang dapat dipantau dan dimatikan oleh pemerintah, dan yang akan menarik simpanan dan bisnis dari bank dan token dolar swasta.

Sekarang tampaknya kubu kedua yang menang. Ketua Fed Kevin Warsh menyebut CBDC AS sebagai "pilihan kebijakan yang buruk" dalam sidang konfirmasinya, Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan dolar digital "tidak akan terjadi," dan Trump menandatangani perintah eksekutif menentangnya pada Januari 2025.

Ketentuan dalam RUU perumahan mengubah konsensus politik itu menjadi undang-undang hingga akhir tahun 2030, dan bahkan setelah itu, Fed akan memerlukan otorisasi baru dari Kongres untuk menghidupkan kembali proyek tersebut.

Ini jelas sangat menarik bagi penerbit stablecoin. Stablecoin adalah token digital yang dirancang untuk mewakili satu dolar, diterbitkan oleh perusahaan swasta dan didukung oleh cadangan uang tunai dan surat berharga Treasury jangka pendek. USDC milik Circle dan USDT milik Tether mendominasi kategori ini, bersama-sama membentuk lebih dari 80% dari pasar yang sekarang bernilai sekitar $320 miliar.

Perusahaan-perusahaan ini mendapatkan aturan federal mereka musim panas lalu dengan GENIUS Act, yang mewajibkan cadangan satu-ke-satu, pengungkapan bulanan, dan melarang penerbit membayar bunga kepada pemegang. CBDC akan memasuki pasar dengan neraca dan kredibilitas bank sentral di belakangnya, jenis pesaing yang tidak dapat ditandingi oleh penerbit swasta mana pun.

Membekukannya selama empat tahun membersihkan lapangan, dan RUU tersebut bahkan memberikan pengecualian eksplisit untuk token dolar swasta terbuka untuk memastikan stablecoin tetap berada di luar larangan.

Alasan mengapa kemenangan itu tidak berarti sebanyak yang terlihat adalah bahwa Fed tidak memiliki dolar digital ritel dalam pipeline. Fed menghasilkan makalah penelitian dan menjalankan pilot kecil di Boston Fed, dan hanya itu saja. Membunuh produk yang tidak dikirim oleh siapa pun menghilangkan ancaman yang hanya ada di atas kertas.

Penerbit stablecoin masih menghindari saingan yang kuat secara teoretis, dan itu berarti sesuatu bagi industri yang seluruh proposisinya adalah kepastian regulasi. Pertarungan yang lebih keras selalu akan datang dari arah yang tidak disentuh oleh RUU perumahan.

Pesaing yang sebenarnya sedang dibangun

Tantangan nyata bagi stablecoin datang dari bank. JPMorgan, Citigroup, Bank of America, dan Wells Fargo, bersama dengan lebih dari selusin pemberi pinjaman lainnya, sedang membangun jaringan bersama untuk simpanan yang ditokenisasi, yang dioperasikan melalui The Clearing House, perusahaan pembayaran milik bank.

Mereka menargetkan paruh pertama tahun 2027 untuk diluncurkan. Beberapa bank menyebut proyek itu "jembatan," yang lain menyebutnya "rantai."

Simpanan yang ditokenisasi adalah simpanan bank biasa yang dicatat di blockchain. Uang tersebut tetap menjadi kewajiban bank, mempertahankan kelayakan FDIC-nya, dan tetap berada dalam sistem yang diatur yang sama seperti saat ini, sambil mendapatkan fitur yang membuat stablecoin berguna: penyelesaian instan, pergerakan 24 jam, dan pembayaran yang dapat diprogram.

Bank menemukan celah hukum mereka dalam undang-undang stablecoin yang sama yang membantu Circle dan Tether. GENIUS Act mengecualikan simpanan yang dicatat di buku besar digital dari definisi stablecoin pembayaran, sehingga bank dapat memindahkan uang pelanggan di jalur baru dan tetap menyebutnya simpanan. FDIC memperkuat garis itu pada bulan April, mencatat bahwa uang yang disimpan sebagai cadangan stablecoin tidak akan membawa asuransi pass-through kepada pemegang token, sementara simpanan yang ditokenisasi tetap memiliki perlindungan simpanan biasa.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa kebisingan.

Judul berita yang mempengaruhi pasar dan konteksnya disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan singkat.

Ringkasan 5 menit 100rb+ pembaca

Gratis. Tanpa spam. Berhenti langganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda berlangganan. Selamat datang.

Itu memberi Anda tiga varian dolar digital yang bersaing untuk pekerjaan yang sama. Stablecoin adalah dolar digital dari perusahaan kripto, simpanan yang ditokenisasi adalah dolar digital dari bank, dan CBDC akan menjadi dolar digital dari bank sentral. RUU perumahan menghilangkan opsi ketiga selama empat tahun dan meninggalkan dua opsi pertama untuk bertarung.

Bank bertaruh karena simpanan adalah inti bisnis mereka. Ketika uang berada di rekening giro dan tabungan, bank meminjamkannya, dan pendanaan murah itulah yang membuat bisnis berjalan. Migrasi uang tunai besar-besaran ke stablecoin akan menguras basis itu.

Kelompok perbankan AS memperingatkan Kongres tahun lalu bahwa aturan yang salah dapat mendorong hingga $6,6 triliun keluar dari sistem simpanan, sehingga mengurangi kapasitas pinjaman dan meningkatkan biaya pinjaman. CEO JPMorgan Jamie Dimon telah berjuang keras melawan membiarkan platform stablecoin membayar apa pun yang terlihat seperti imbal hasil untuk alasan yang sama. Jaringan simpanan yang ditokenisasi adalah setengah konstruktif dari respons itu. Bank ingin uang digital tetap mengikuti kripto, dan mereka ingin itu tetap menjadi uang bank.

Banyak pembuat kebijakan berpikir bank berada dalam posisi untuk menang dalam hal ini. Pejabat Bank of England Megan Greene berpendapat dalam sebuah konferensi pada akhir Mei bahwa simpanan yang ditokenisasi mungkin akan mengambil alih stablecoin dalam waktu lima tahun, dan bahwa kita mungkin suatu hari nanti bertanya-tanya mengapa kita menghabiskan begitu banyak waktu berbicara tentang stablecoin. Dia membingkainya sebagai perlombaan antara tiga hewan, dengan CBDC sebagai kura-kura lambat, stablecoin sebagai kelinci cepat, dan simpanan yang ditokenisasi sebagai badak yang dia pertaruhkan.

Gubernur Fed Christopher Waller membantah dalam acara yang sama, membela stablecoin sebagai persaingan pembayaran yang sehat tanpa ada yang berbahaya. Perpecahan itu menunjukkan betapa belum terselesaikannya pertanyaan itu, bahkan di antara mereka yang mengaturnya.

Ada juga alasan nyata untuk tetap skeptis terhadap jaringan bank. Kepala pembayaran Bank of America mengakui bahwa klien belum "mengetuk pintu" untuk simpanan yang ditokenisasi, dan jaringan tersebut belum memiliki vendor blockchain yang dipilih dan peluncuran masih lebih dari satu tahun lagi.

Sebagian besar pengguna awal diharapkan adalah perusahaan multinasional besar yang menangani treasury dan pembayaran lintas batas, yang berarti simpanan yang ditokenisasi mungkin tetap menjadi alat grosir untuk institusi besar untuk sementara waktu, meninggalkan stablecoin untuk mendominasi sisi publik yang terbuka dari kripto.

Adopsi membutuhkan waktu, dan target 2027 meninggalkan landasan yang panjang bagi perusahaan stablecoin untuk mengunci pedagang, aplikasi fintech, dan sistem penggajian terlebih dahulu.

Persaingan ini pada akhirnya akan membentuk seberapa cepat uang bergerak, siapa yang mengontrol jalur yang dilaluinya, dan apakah Anda bisa mendapatkan imbal hasil pada saldo uang tunai digital. Stablecoin sudah menyelesaikan dalam hitungan detik, kapan saja, hari apa saja. Bank ingin simpanan yang ditokenisasi menandingi kecepatan itu sambil menjaga uang di rekening yang terlihat dan berperilaku seperti yang dimiliki orang sekarang.

Versi yang memenangkan adopsi luas akan memutuskan apakah dolar digital sehari-hari berjalan di jaringan kripto terbuka atau di dalam sistem bank tertutup, dan apakah mereka membayar Anda bagian dari bunga yang diperoleh cadangan itu.

Itulah pertarungan yang didorong oleh RUU perumahan. RUU itu menyelesaikan satu hal dengan rapi: Fed tidak dapat menerbitkan CBDC ritel sebelum tahun 2031. Keputusan yang lebih besar sekarang ada pada perusahaan kripto dan bank: mana di antara mereka yang akan menerbitkan dolar digital yang benar-benar akan digunakan orang Amerika. Pilihan itu akan bergantung pada aturan yang masih ditulis regulator, termasuk berapa banyak imbal hasil yang dapat ditawarkan masing-masing pihak dan seberapa ketat mereka diawasi.

Bahkan ada sedikit kerutan apakah larangan itu menjadi undang-undang tepat waktu. Presiden Trump tiba-tiba membatalkan upacara penandatanganan yang direncanakan pada 24 Juni, menghubungkannya dengan RUU pemungutan suara terpisah yang ingin dia sahkan terlebih dahulu, meskipun para pemimpin DPR memperkirakan dia akan menandatangani paket perumahan dalam beberapa hari terlepas dari itu. Teater politik seputar tanda tangan akan terus berlanjut, tetapi substansi di bawahnya menunjuk ke arah yang sama bagaimanapun juga.

CBDC Fed dibekukan, dan sebagian besar negara tidak akan menyadarinya karena tidak akan pernah datang. Tetapi dolar digital yang benar-benar digunakan orang lebih cepat dari yang disarankan debat CBDC. Kongres membekukan versi pemerintah, dan versi swasta terus berlomba, dengan bank sudah siap untuk diluncurkan.