Nilai pasar Strategy pertama kali turun di bawah kepemilikan Bitcoin, apakah "mesin gerak abadi" Saylor akan berhenti?

Harga saham Strategy sekarang lebih rendah dari Bitcoin yang ada di dompetnya.

mNAV, yaitu rasio nilai pasar terhadap nilai bersih kepemilikan BTC, untuk pertama kalinya turun di bawah 1.

Apa itu mNAV? Secara sederhana, nilai pasar perusahaan dibagi dengan nilai bersih kepemilikan Bitcoin.

Dulu angka ini secara konsisten berdiri di atas 1,5, bahkan pernah mencapai lebih dari 2 kali lipat. Artinya pasar tidak hanya mengakui koin yang dimilikinya, tetapi juga bersedia membayar premi tinggi untuk "perjudian leverage" -nya.

Tapi hari ini—

Pasar berkata: Koin yang kamu pegang bernilai 100, tetapi dirimu sendiri hanya bernilai 95.

Diskon. Terbalik. Pertama kali dalam sejarah.

Ini adalah pertama kalinya sejak model Saylor didirikan.

Belum pernah terjadi.

Mari kita ulas secara singkat mitos Saylor.

Michael Saylor, "penjudi" terbesar Bitcoin. Model Strategy sangat sederhana: menerbitkan saham, menerbitkan obligasi konversi, mengumpulkan uang dari pasar saham, lalu all-in ke Bitcoin.

Pada puncaknya, nilai pasar Strategy adalah lebih dari 2 kali lipat nilai bersih kepemilikan BTC-nya.

Pasar bersedia memberikan premi karena semua orang percaya Saylor akan terus membeli dan membeli, mendorong harga BTC lebih tinggi.

Ini adalah lingkaran sempurna: Harga saham naik → mengumpulkan dana untuk membeli BTC → BTC naik → harga saham lebih tinggi → terus mengumpulkan dana...

Seperti mesin gerak abadi, bukan?

Tapi sekarang, mesin gerak abadi ini kehabisan bahan bakar.

Bukan hanya diskon, yang lebih mengerikan adalah saluran pendanaan mulai berkarat.

Saham preferen Strategy, STRC, turun ke titik terendah historis di $73,62. Imbal hasil tersirat melonjak ke 15,6%.

Apa artinya 15,6%? Artinya pasar menganggap saham ini sangat berisiko, membutuhkan imbal hasil yang sangat tinggi agar ada yang berani menyentuhnya.

Yang lebih fatal, indeks premi Bitcoin Coinbase telah menunjukkan premi negatif selama 40 hari berturut-turut.

40 hari.

Pembeli AS menghilang secara kolektif. Tidak ada yang mau membayar harga tinggi untuk BTC.

Pertanyaan mendasar pun muncul—

Bisakah model Saylor terus berlanjut?

Jangka pendek, masih bisa.

Selama BTC tidak ambruk, Strategy masih bisa bertahan dengan kepemilikan BTC yang ada.

Tapi jangka panjang, masalahnya terlalu besar.

Dulu logika Strategy adalah: BTC naik, barang yang saya pegang lebih berharga; yang lebih penting, saya bisa menerbitkan saham baru di harga tinggi, mengisap darah dari pasar, dan terus membeli.

Sekarang masalahnya: Pasar memberi Anda diskon. Tidak ada yang mau membayar premi untuk "strategi BTC" Anda.

Menerbitkan saham baru? Dengan diskon, mengencerkan pemegang saham lama, Saylor sendiri tidak berani melakukannya.

Menerbitkan obligasi konversi? Bunganya sangat tinggi.

Biaya pendanaan sudah sangat tinggi sehingga tidak bisa ditanggung.

"Ketika pasar tidak lagi membayar untuk cerita Anda, sebanyak apa pun aset yang Anda miliki, Anda hanya akan menjadi 'pemegang koin besar', bukan 'raksasa keuangan'."

Dulu Strategy adalah "ETF BTC dengan leverage", menikmati premi ganda.

Sekarang, mungkin sedang terdegradasi menjadi "institusi pemegang BTC biasa".

Jika pasar saham AS terus turun, atau BTC tetap lesu, mNAV terus di bawah 1, bahkan bisa memicu reaksi berantai: ketidakpuasan pemegang saham besar, short selling institusi, keruntuhan saham preferen, dan akhirnya terpaksa menjual koin untuk menyelamatkan perusahaan.

Itulah mimpi buruk yang sesungguhnya.

Pendapat saya:

Model Saylor tidak akan mati seketika, tetapi masa keemasannya sudah berakhir.

Dalam beberapa tahun terakhir, ia bertaruh benar pada arah besar BTC.

Sekarang, ia bertaruh bahwa BTC akan rebound cepat, menarik mNAV kembali ke atas 1.

Namun hal paling kejam dari pasar adalah:

"Ketika Anda perlu mengandalkan kenaikan untuk menyelesaikan masalah, itu sering kali berarti spiral penurunan sudah dimulai."

Jadi, jika Anda adalah pemegang jangka panjang, perhatikan mNAV.

Jika diskon terus melebar, itu berarti pasar sedang memberikan suara dengan kaki mereka.

Ketika paus raksasa mulai kehabisan oksigen, seluruh lautan akan merasakan getarannya.

Apakah menurut Anda Saylor akan menjual sebagian BTC-nya untuk menyelamatkan perusahaan?#0成本拿2股SK海力士 #美光市值超越Meta跻身全美前十 $BTC $ETH $SOL