#STRCHitsAllTimeLow Perusahaan yang mempertaruhkan segalanya pada Bitcoin kini menyaksikan struktur modalnya menanggung konsekuensinya—secara langsung.

🔹 Apa yang terjadi pada hari Jumat
Saham Preferen Perpetual Stretch Seri A dengan Tingkat Variabel Strategy — STRC — mencapai titik terendah bersejarah di $71,40 pada hari Jumat, 26 Juni, menempatkannya sekitar 28,6% di bawah nilai pari $100. Saham biasa MSTR turun menjadi $83,12, turun 26% dalam sepekan dan 81,8% di bawah tertinggi 52 minggu sebesar $457,22. MSTR kini telah turun 36% selama delapan sesi perdagangan berturut-turut—mencapai titik terendah dalam 28 bulan. Kedua sekuritas jatuh secara bersamaan, dalam minggu yang sama, menekan seluruh struktur modal Strategy ke titik paling tertekan sejak posisi tersebut dibangun.

🔹 Angka-angka di baliknya
Strategy memiliki 847.363 BTC—stok Bitcoin perusahaan terbesar di dunia—yang dibeli dengan harga rata-rata sekitar $75.651 per koin. Dengan Bitcoin diperdagangkan mendekati $58.000–$61.000, perusahaan membawa estimasi kerugian yang belum direalisasi sebesar $10,6 miliar, dengan setiap Bitcoin yang dibeli pada tahun 2024, 2025, dan 2026 kini berada di bawah harga beli. CryptoQuant mencatat bahwa penjualan paksa pada harga saat ini akan mengkristalkan kerugian besar dan menghancurkan nilai pemegang saham. Posisinya nyata. Kerugiannya belum direalisasi. Perbedaan ini sangat penting.

🔹 Tekanan struktur modal
Kewajiban dividen tahunan pada sekuritas preferen Strategy telah melonjak hampir empat kali lipat sejak awal tahun 2026, naik dari sekitar $300 juta menjadi $1,2 miliar. Cadangan kas berada di sekitar $1,4 miliar—memberikan sekitar sepuluh bulan masa operasional pada tingkat pembakaran saat ini. Strategy membeli kembali $1,5 miliar dari obligasi senior konversi 0% yang jatuh tempo tahun 2029 pada bulan Mei, semakin mengurangi bantalan kas yang tersedia untuk mendanai kewajiban dividen STRC. Analis CryptoQuant merekomendasikan agar Strategy menghentikan pembelian Bitcoin dan membangun kembali cadangan kas hingga $2,8 miliar—sekitar 24 bulan cakupan dividen—sebagai ambang batas yang diperlukan agar STRC pulih menuju nilai pari.

🔹 Apa yang sebenarnya dilakukan Strategy
Meskipun terjadi penurunan STRC dan pelemahan Bitcoin, Strategy terus mengakumulasi—membeli 520 BTC antara 15 Juni dan 21 Juni dengan biaya sekitar $34,9 juta sambil secara bersamaan membangun kembali cadangan USD-nya menjadi $1,4 miliar melalui penjualan saham MSTR. Perusahaan membeli Bitcoin seharga $60.000 sementara saham preferennya sendiri diperdagangkan pada $71. Keputusan itu mengungkapkan secara tepat bagaimana Saylor membaca siklus saat ini.

🔹 Sinyal yang dikirim pasar
Nilai Aset Bersih pasar perusahaan Strategy untuk sementara turun di bawah 1,0—artinya pasar sempat memberikan nilai lebih rendah pada seluruh perusahaan dibandingkan dengan kepemilikan Bitcoin mentahnya saja. Dalam siklus sebelumnya, mNAV yang jatuh di bawah 1,0 telah menandai titik-titik yang paling terdislokasi—dan secara historis paling menarik—untuk posisi MSTR jangka panjang. Investigasi hukum oleh Rosen Law Firm mengenai potensi pengungkapan sekuritas di seluruh lima sekuritas Strategy—MSTR, STRF, STRC, STRK, dan STRD—menambah lapisan ketidakpastian tambahan yang diperhitungkan oleh meja institusional bersamaan dengan penurunan Bitcoin.

▫️ Tesis yang membangun posisi ini tetap utuh. Garis waktunya berada di bawah tekanan. Strategy memegang $50 miliar dalam Bitcoin dengan utang $8,2 miliar, dengan $1,4 miliar kas dan $1,2 miliar kewajiban dividen tahunan. Perhitungannya selesai dengan rapi jika Bitcoin pulih di atas $75.000. Ini menjadi jauh lebih ketat jika tingkat harga saat ini berlangsung hingga akhir tahun 2026.

Sebuah perusahaan yang memegang lebih banyak Bitcoin daripada institusi mana pun di bumi, dengan kerugian yang belum direalisasi yang melebihi sebagian besar neraca perusahaan, masih terus membeli lebih banyak—sementara saham preferennya diperdagangkan 28% di bawah nilai pari. Tidak ada jalan tengah dalam cara Anda membaca itu.

Apakah Anda melihat STRC di bawah nilai pari sebagai sinyal marabahaya atau titik masuk—dan apakah jawaban Anda berubah tergantung pada di mana Anda pikir Bitcoin akan berada pada akhir tahun?