Arthur Hayes Kepala Penelitian Kantor Keluarga: Bullish pada CARDS harga musim panas mencapai $4, bisnis kartu on-chain diperkirakan akan melampaui eBay.

编译： 深潮 TechFlow

Tautan asli:

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang diterjemahkan. Pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk terjemahan, silakan hubungi kami. Kami akan melakukan modifikasi sesuai permintaan penulis. Terjemahan hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan atau posisi Wu Shuo.

Collector Crypt (disingkat "CC") mentokenisasi kartu trading yang telah dinilai di platform Solana dan menghasilkan uang tunai darinya: pada bulan Mei, laba tahunan sekitar $53 juta; pada bulan Juni, berdasarkan laju ini, sekitar $109 juta; sementara harga akhirnya sekitar $500 juta. Ini adalah produk asli yang melampaui cryptocurrency, yang mencapai kesesuaian yang dalam dengan pasar. Ini menghasilkan uang tunai yang nyata dan mengembalikan keuntungan kepada pemegangnya, dan saat ini berada dalam fase pertumbuhan berkecepatan tinggi.

Kita masih dalam tahap awal. Rotasi dari eBay ke CC baru saja dimulai, dan karena token ini pertama kali diluncurkan di bursa terdesentralisasi (DEX), likuiditas belum tersedia. Potensi kenaikan tingkat modal ventura, namun dengan salah satu kelipatan valuasi terendah di industri.

Pengumpulan Nilai Harapan Positif

Sebagian besar laba Collector berasal dari mesin gacha (membuka paket kartu digital). Collector membeli kartu trading dalam jumlah besar dengan diskon 5-15%. Setelah membuka paket, pengguna memiliki dua pilihan: menyimpan kartu atau menjualnya segera dengan harga 7-15% di bawah harga pasar. Sebagian besar pengguna akan mencari kartu langka dan menjual sebagian besar kartu. Ini menciptakan model bisnis yang kuat: pengguna mendapatkan paket kartu dengan perkiraan pengembalian sekitar 2%, sementara Collector memperoleh laba sekitar 4,5%.

Pemain yang ingin membangun koleksi kartu senilai $100.000 rata-rata mendapatkan kartu senilai $102.000. Selain gacha, pengguna juga dapat langsung memperdagangkan kartu di pasar sekunder. Sejak CC meluncurkan platform perdagangan aslinya pada akhir April, volume perdagangan telah tumbuh pesat, dengan total perdagangan mingguan mencapai sekitar $650.000.

Mengalahkan eBay

Stablecoin telah mengganggu pembayaran lintas batas. Token yang sangat likuid telah mengganggu perdagangan 24/7. Keduanya telah meningkatkan sepuluh kali lipat proses Web 2 yang semula cacat di rantai, dan membebaskan dana. CC membawa perubahan yang sama untuk perdagangan kartu trading. Ini adalah peluang besar: eBay mencatat rekor total volume perdagangan sebesar $22,2 miliar pada Q1 2026, dengan pendapatan mencapai $3,1 miliar. Koleksi adalah pendorong pertumbuhan terbesarnya.

Saat ini, sebagian besar perdagangan kartu dilakukan melalui eBay. Biaya total untuk menjual satu kartu Pokémon di eBay mencapai 16% hingga 20% dari total penjualan. Ini termasuk biaya transaksi standar (13,25%), biaya pesanan tetap, biaya promosi opsional, biaya pengemasan, dan pengiriman. Ini adalah struktur pasar yang eksploitatif dengan biaya operasional yang besar.

CC benar-benar berbeda: biaya hanya 2%, penyelesaian instan, kartu disimpan di lembaga penyimpanan yang diasuransikan, dan perdagangan satu klik. Ini pasti merupakan perubahan disruptif, yang tampaknya wajar jika dilihat ke belakang.

Angka Bintang

Nilai bisnis; tingkat pembelian kembali 93%); ini dapat memperkirakan margin laba keseluruhan semua paket kartu dengan baik. Setelah dikurangi insentif, margin laba bersih sekitar 4,44%.

Bulan lalu, pendapatan tahunan CC adalah $1,2 miliar, yang berarti laba tahunan dari bisnis gacha adalah $54 juta. Pada bulan Juni, kami berada di jalur untuk mencapai pendapatan tahunan $2,4 miliar dan laba tahunan bisnis gacha $109 juta.

Selain mekanisme gacha, pendorong laba lainnya meliputi:

Biaya pasar: biaya transaksi pasar sekunder

Kemitraan: proyek berdasarkan infrastruktur CC

eBay Sniper: memungkinkan kolektor untuk menetapkan tawaran tertinggi di lelang eBay menggunakan USDC.

Mesin gacha terus memasukkan stok ke rantai, dan kita sedang menuju titik kritis di mana likuiditas rantai CC dapat menyaingi eBay. Aktivitas perdagangan pasar sekunder dan biaya diperkirakan akan tumbuh secara signifikan.

Pasokan sekitar 40% lebih ketat dari yang diprediksi FDV.

FDV dihitung berdasarkan total pasokan 2 miliar. Ini sangat melebih-lebihkan pasokan akhir setelah semua token dibuka pada September 2027. Lebih dari 50% dari total pasokan dialokasikan untuk yayasan dan komunitas, yang sebagian besar tidak akan pernah masuk ke pasokan yang beredar.

Komunitas: digunakan untuk membayar insentif. Pada saat TGE, 2,5% dialokasikan, dan setiap tiga bulan, 0,75% didistribusikan kepada pengguna. Dengan kenaikan harga token, tim akan memperlambat kecepatan distribusi. Perkiraan konservatif, pada September 2027, setengah dari pasokan token komunitas mungkin akan beredar.

Dasar: digunakan untuk perekrutan dan lowongan pekerjaan di masa depan. Karena profitabilitas yang kuat, kemungkinan tetap tidak berubah sama sekali. Perkiraan konservatif, pada September 2027, 30% dari pasokan mungkin akan beredar.

Bahkan dengan asumsi paling optimis, hanya 1,3 miliar token yang benar-benar akan beredar setelah semua pembukaan. Saat membeli, kartu dipegang dengan valuasi akhir (FDV) $500 juta hingga semua pembukaan, Anda sebenarnya membeli valuasi sekitar $325 juta.

Pembelian Kembali

Hingga saat ini, CC telah mengumpulkan stok kartu trading senilai sekitar $23 juta dan sekitar $10 juta uang tunai. Uang tunai ini dapat digunakan untuk peluang pertumbuhan baru dan pembelian kembali token.

Pembelian kembali sudah dimulai. Pada 12 Mei, CC mengakuisisi saham investor pra-seed:

Penyelesaian kali ini sangat jelas—dana dibayarkan langsung dari kumpulan dana dalam bentuk rekening escrow, yang merupakan tanggung jawab bersama. Tim mungkin juga telah melunasi dana investor pra-seed.

Selain itu, CC tampaknya telah melakukan pembelian pasar sejak 11 Juni. Baca artikel ini untuk analisis rinci di bawah ini.

Likuiditas Terpinggirkan

Seperti Hyperliquid, CC tidak menyerah pada biaya pencatatan tinggi di bursa terpusat (CEX), tetapi memilih strategi memprioritaskan pengembangan bursa terdesentralisasi (DEX). Volume perdagangan telah pulih, tetapi masih belum cukup untuk memungkinkan likuiditas membangun posisi yang signifikan.

Produk panas berikutnya awalnya terlihat seperti mainan.

CC bukan hanya perusahaan kartu trading. Ini sedang membangun infrastruktur keuangan untuk kelas aset yang sama sekali baru. Kartu trading dan koleksi yang lebih luas telah menjadi kelas aset ber hasil tinggi yang muncul—namun sejauh ini, investor institusi tidak dapat berpartisipasi di dalamnya.

Bayangkan Anda menjalankan kantor keluarga dan ingin mengalokasikan $10 juta untuk membeli kartu trading. Apakah Anda akan pergi ke eBay untuk melakukan 10.000 pesanan dan meminta penjual mengirim kartu ke kantor? Tentu tidak. Munculnya kartu trading telah membuka pintu bagi kelompok peserta pasar yang sama sekali baru.

Jam tangan, mobil, dan anggur—koleksi telah lama menjadi cara bagi orang kaya untuk menunjukkan status dan identitas. Dan bagi pembeli yang lebih muda, kartu trading sedang tren. Dengan percepatan transfer kekayaan antargenerasi, kartu trading menjadi kategori koleksi utama berikutnya.

CC, dengan basis penggunanya yang kecil tetapi sangat potensial, telah membangun roket pertumbuhan di persimpangan cryptocurrency dan Pokémon. Perusahaan ini memiliki sekitar 800 pengguna aktif harian, tetapi profitabilitasnya melebihi banyak perusahaan raksasa di bidang cryptocurrency. Sekarang, tim CC memperluas bisnis ke lebih banyak bidang koleksi, seperti kartu olahraga, dan memasuki Web 2.0. Ini telah menjadi salah satu perusahaan paling menguntungkan di bidang cryptocurrency—dan ini baru permulaan.

Harga target Maelstrom: $4 pada akhir musim panas. Bukan saran keuangan. Harap lakukan riset sendiri.