Analisis: Mekanisme stabilisasi harga STRC secara umum tidak berfungsi, Strategy mungkin perlu membeli kembali STRC untuk menyelesaikan masalah.

BlockBeats berita, 27 Juni, Farside Investors menerbitkan analisis tentang saham preferen Strategy (MSTR) STRC, mengatakan bahwa mekanisme stabilitas harga STRC pada dasarnya tidak stabil. Produk ini diterbitkan dengan harga $100, dan dirancang dengan mekanisme untuk mendorong harga kembali ke $100: jika STRC turun di bawah $100, perusahaan dapat menaikkan dividen untuk mendorong harga naik; jika di atas $100, perusahaan dapat menurunkan dividen untuk menekan harga. Jika investor menganggap risiko kredit Strategy meningkat, harga STRC seharusnya turun, dan jika perusahaan kemudian menaikkan tingkat dividen, hal itu dapat semakin melemahkan kondisi kredit perusahaan dan menyebabkan "spiral kematian". Selain itu, kupon ini ditentukan sendiri oleh perusahaan, bukan sistem stabilisasi otomatis, yang membuat investor menghadapi ketidakpastian yang lebih besar saat mengevaluasi STRC.

Dari logika keuangan dasar, menerbitkan instrumen abadi dengan imbal hasil 11,5% dan menggunakan dana yang diperoleh untuk membeli Bitcoin adalah transaksi yang buruk bagi Strategy. Bahkan jika kenaikan tahunan rata-rata jangka panjang Bitcoin mencapai 10%, ditambah inflasi jangka panjang 5%, Bitcoin mungkin masih sangat sukses, tetapi belum tentu dapat menutupi biaya tahunan 11,5%. Jika harga Bitcoin turun secara periodik, perusahaan mungkin juga perlu menjual BTC di harga rendah untuk membayar bunga, sehingga menyebabkan kerugian bersih. Jika diasumsikan kupon STRC tetap 11,5%, dengan tingkat diskonto 8%, nilai wajarnya adalah $144, jauh lebih tinggi dari harga penerbitan $100. Dalam asumsi ini, menerbitkan STRC adalah transaksi yang buruk bagi Strategy, tetapi berinvestasi di STRC mungkin merupakan investasi yang baik. Namun, STRC bukanlah obligasi abadi dengan suku bunga tetap; Strategy memiliki hak untuk menurunkan kupon sebesar 25 basis poin setiap bulan, hingga suku bunga SOFR (saat ini sekitar 3,6%). Jika mempertimbangkan hak ini, perkiraan nilai STRC sekitar $55.

STRC saat ini sekitar $75, sekitar 25% lebih rendah dari target $100; mekanisme stabilitas harga saat ini tidak berfungsi, dan perusahaan belum merespons dengan menaikkan kupon. Ini berarti mekanisme tersebut pada dasarnya sudah gagal, dan tidak ada alasan yang jelas bagi STRC untuk kembali ke $100 di masa depan. Jika pasar mengharapkan Strategy secara bertahap menurunkan kupon ke SOFR, STRC seharusnya mendekati $55. Pilihan jangka pendek yang paling mungkin bagi Strategy saat ini adalah mempertahankan kupon 11,5% dan untuk sementara tidak menangani masalah diskon STRC, terus membayar kupon dengan menerbitkan saham baru atau menjual Bitcoin. Namun, mereka berpendapat bahwa ini hanya menunda masalah. Jika perusahaan ingin benar-benar menyelesaikan masalah, ada dua pilihan realistis utama: satu adalah mulai membeli kembali STRC, dan yang kedua adalah sepenuhnya meninggalkan mekanisme stabilitas harga dan menurunkan kupon ke SOFR. Membeli kembali STRC mungkin merupakan hasil yang paling mungkin, tetapi perusahaan mungkin perlu waktu untuk menyerah pada tekanan dan menghadapi kenyataan.