Banyak yang menyebutnya “emas digital”. Tahun ini emas mencapai rekor tertinggi dan Bitcoin kehilangan lebih dari setengah nilainya.

Bitcoin mencapai puncak 126.000 dolar pada Oktober lalu. Sekarang diperdagangkan mendekati 60.000, penurunan lebih dari 50 persen. Dalam periode yang sama, emas mencetak rekor dan S&P 500 naik sekitar 10 persen. Aset yang dijual sebagai lindung nilai terhadap sistem moneter yang rusak turun tajam sementara lindung nilai asli, emas, melonjak, dan sementara saham biasa naik.

Arus keluar ETF mingguan yang diposting semua orang adalah yang paling kecil. Saat harga Bitcoin terbelah dan uang mengalir keluar, ETF spot yang diluncurkan pada 2024 sebagai bukti bahwa uang institusional akhirnya tiba sekarang menampung 73 miliar dolar. Sebagian besar dari apa yang dulu tampak seperti keyakinan bukanlah taruhan arah. Itu adalah basis trade, long fund dan short future untuk menangkap selisih, dan ketika selisihnya menutup, uang itu pergi.

Para penganut juga berdarah. Strategy, pemegang korporat terbesar, memiliki sekitar 847.000 Bitcoin dengan biaya rata-rata mendekati 75.600 dolar, terendam sejak Februari sekitar 13 miliar. Pada bulan Juni, dengan dividen preferen yang jatuh tempo, ia melakukan apa yang Michael Saylor bersumpah tidak akan pernah dilakukan. Ia menjual Bitcoin, 32 koin, untuk melakukan pembayaran.

Semua ini tidak berarti Bitcoin selesai. Penurunan sebesar ini biasa dalam sejarahnya. Ia telah selamat dari penurunan 77 dan 85 persen dan kembali lebih tinggi setiap saat. Pemegang jangka panjang & Bitcoin Maxis terus mengakumulasi, dan arus masuk ETF kumulatif sejak peluncuran masih positif lebih dari 50 miliar dolar.

Dua klaim seharusnya membuat siklus ini berbeda. Bahwa Bitcoin telah menjadi emas digital, dan bahwa ETF telah membawa uang institusional permanen. Tahun ini menguji keduanya, dan tidak ada yang bertahan. Ia tidak bergerak seperti emas. Institusi bergerak seperti trade.

Jadi siklus berikutnya mewarisi satu pertanyaan, dan itu tidak lagi tentang harga. Apakah Bitcoin merupakan jalan keluar dari sistem keuangan, atau aset beta tertinggi yang terperangkap di dalamnya.

$BTC
{spot}(BTCUSDT)
$XAUT
{spot}(XAUTUSDT)