Untuk pertama kalinya, modul stabilitas GHO menghasilkan lebih dari bunga pinjaman. $438k pada bulan Maret, lebih dari 50% dari total pendapatan.

Dari cadangan yang ada di pool Aave, bukan dari peminjam GHO yang membayar bunga pinjaman GHO.
Pada April 2026 kesenjangan melebar: $787k dari GSM versus $249k dari peminjam, dari total pendapatan GHO bulanan sebesar $1,19 juta.
Sebagian besar stablecoin protokol menghasilkan pendapatan dengan satu cara. Pengguna meminjam, membayar bunga, bunga itu adalah pendapatan. Masalahnya adalah pendapatan bergerak sesuai siklus pasar, pasar yang baik membawa lebih banyak pinjaman, pasar yang sepi membawa lebih sedikit.
GSM tidak bergantung pada permintaan pinjaman GHO dengan cara yang sama. Begini cara kerjanya:
🔸 Pengguna menyetor USDC atau USDT0 ke instance GSM dan menerima GHO 1:1
🔸 Stablecoin tersebut tidak diam saja. Mereka ditempatkan ke pool Aave V3 sebagai aToken, mendapatkan APY pasokan
🔸 Hasil tersebut terakumulasi ke treasury Aave DAO selama cadangan tetap ditempatkan
🔸 Pengguna dapat menukar kembali saat diperlukan, dan cadangan tetap produktif selama berada di GSM
Perbedaan utamanya adalah apa yang menjadi ketergantungan masing-masing aliran. Pendapatan pinjaman bergantung pada @GHO permintaan pinjaman, utang beredar, dan suku bunga.
Pendapatan GSM bergantung pada cadangan yang tetap ditempatkan dan hasil di pool Aave, sehingga bergerak pada pendorong yang berbeda dari permintaan pinjaman GHO.
Di situlah juga skalanya. Setiap penyebaran GHO baru dapat memperluas model hasil cadangan ke rantai lain. Plasma GSM, misalnya, dikonfigurasi dengan batas 45M USDT0, yang pada APY pasokan 4% sekitar $1,8 juta per tahun dari basis cadangan tunggal.
Seiring GHO mencapai lebih banyak rantai, basis itu melebar.
Jadi pendapatan tumbuh sejauh mana GHO menyebar, tidak hanya seberapa besar leverage yang ingin diambil pengguna. GHO tidak lagi menjadi produk yang hanya menghasilkan saat orang meminjam, dan mulai menghasilkan di mana pun cadangannya ditempatkan.
Kedua aliran pendapatan mengalir ke treasury DAO. Kerangka "Aave Will Win", yang disahkan pada April 2026, mengarahkan pendapatan protokol dan produk ke sana, dan pembelian kembali adalah cara utama nilai mencapai token saat program aktif. Standard Chartered bahkan memulai liputan pada Juni 2026 dengan target $3.500 pada 2030, menilai @aave berdasarkan arus kas seperti cara Anda menilai bank.
Pembingkaian semacam itu hanya berfungsi jika arus kas bertahan, yang merupakan bagian yang sedang dibangun GSM secara diam-diam.
Perlu diperhatikan di samping ukuran GHO saat ini. GHO berada di sekitar $599M pasokan dan ~$14M pendapatan tahunan. MakerDAO menjalankan model dua-aliran serupa beberapa tahun lalu dengan brankas RWA, tetapi hanya mencapainya pada beberapa kali lipat pasokan ini. GHO lebih awal dalam kurva itu.
Angka yang layak diperhatikan bukanlah pasokan itu sendiri, melainkan pendapatan di balik pasokan itu. Pada bulan April, pendapatan GSM menyiratkan hasil tahunan sekitar 2,7% pada bagian pasokan yang didukung.
Pertumbuhan pasokan mudah ditunjukkan. Kualitas pendapatan adalah sinyal yang lebih sulit.
Pendapatan GSM menembus $1 juta/bulan sementara pasokan tetap di atas $500M adalah garis yang akan menunjukkan bahwa model ini menjadi tahan lama, bukan hanya lebih besar.
terima kasih: @Token_Logic