Brad Garlinghouse mengkritik strategi pendanaan Bitcoin Michael Saylor

Brad Garlinghouse telah mengkritik strategi akuisisi Bitcoin Michael Saylor, dengan alasan bahwa ketergantungan Strategy pada pembiayaan saham preferen gagal menciptakan nilai jangka panjang karena sekuritasnya terus melemah.

Ringkasan

• Brad Garlinghouse mengkritik model pendanaan Bitcoin Strategy, dengan alasan bahwa nilai jangka panjang harus berasal dari utilitas daripada rekayasa keuangan.
• Pengawasan yang meningkat terhadap Strategy mencakup investigasi pemegang saham, penjualan saham orang dalam, dan seruan CryptoQuant untuk menjaga kas.
• Anchorage Digital mengatakan investor tetap defensif, tetapi pasar opsi tidak memberikan sinyal ekspektasi krisis spesifik perusahaan.

Menurut komentar yang dibuat selama wawancara CNBC pada hari Jumat, CEO Ripple Brad Garlinghouse mengkritik pendekatan Michael Saylor dalam membiayai pembelian Bitcoin melalui program pasar modal Strategy, dengan mengatakan bahwa nilai jangka panjang dalam kripto harus berasal dari utilitas dunia nyata daripada rekayasa keuangan.

Mempertanyakan apakah model tersebut dapat terus memberikan imbal hasil kepada pemegang saham dari waktu ke waktu, Garlinghouse berargumen bahwa menerbitkan sekuritas untuk mendanai pembelian Bitcoin tambahan tidak menciptakan nilai yang berkelanjutan. Ia menambahkan bahwa fokus Strategy pada penataan keuangan telah menimbulkan konsekuensi negatif bagi pasar aset digital.

“Rekayasa keuangan tidak mendorong nilai jangka panjang … nilai jangka panjang dari setiap aset digital akan didorong oleh utilitas.”

Meskipun ia menantang model pendanaan Strategy, Garlinghouse tetap menyatakan bahwa ia tetap optimis terhadap Bitcoin itu sendiri. Komentarnya muncul saat Bitcoin sempat diperdagangkan di bawah $60.000 pada hari Jumat, memperpanjang tekanan di perusahaan-perusahaan yang terkait erat dengan mata uang kripto tersebut.

Saham preferen Strategy telah mendapat tekanan

Garlinghouse menunjuk saham preferen STRC milik Strategy sebagai bukti bahwa investor menjadi lebih berhati-hati terhadap struktur pendanaan perusahaan. Ia mencatat bahwa saham preferen telah turun sekitar 25% di bawah nilai nominal $100, menggambarkan penurunan tersebut sebagai tanda bahwa investor mempertanyakan keberlanjutan pendekatan tersebut.

Strategy telah menghabiskan sekitar satu tahun terakhir untuk mengumpulkan modal melalui sekuritas preferen, termasuk STRC, guna membiayai pembelian Bitcoin tambahan. Instrumen tersebut juga memiliki kewajiban dividen tahunan kumulatif sebesar 11,5%, sehingga perusahaan memiliki komitmen dividen yang berkelanjutan seiring dengan bertambahnya kas Bitcoin-nya.

Pada saat yang sama, pengawasan telah meluas melampaui kritik Garlinghouse. Awal pekan ini, firma analitik on-chain CryptoQuant merekomendasikan agar Strategy menghentikan sementara pembelian Bitcoin dan malah memperkuat cadangan kasnya karena kondisi pasar masih sulit.

Tekanan tambahan muncul dari perkembangan hukum. Seperti yang dilaporkan crypto.news sebelumnya, Rosen Law Firm telah membuka investigasi apakah Strategy membuat pengungkapan bisnis yang secara material tidak akurat kepada investor. Menurut firma tersebut, mereka sedang mengevaluasi potensi klaim sekuritas dan mempertimbangkan kemungkinan gugatan class action atas nama pemegang saham yang menderita kerugian.

Pengawasan investor terus berlanjut meskipun sinyal pasar beragam

Penjualan oleh orang dalam perusahaan telah menambah lapisan kekhawatiran investor. Dokumen SEC menunjukkan bahwa direktur Strategy Jarrod Patten menggunakan opsi untuk mengakuisisi 1.500 saham Kelas A pada 23 Juni sebelum menjual seluruh posisinya pada hari yang sama dengan harga $106,08 per saham, menghasilkan perkiraan keuntungan sebelum pajak sekitar $131.766.

Transaksi terbaru ini memperpanjang tren penjualan yang berlangsung berbulan-bulan. Dokumen regulasi menunjukkan bahwa Patten telah menjual 55.750 saham Strategy selama tiga bulan terakhir dengan hasil sekitar $9 juta, dengan penjualan tersebut terjadi saat investor terus memperdebatkan ketergantungan perusahaan pada penerbitan saham berulang dan akumulasi Bitcoin secara leverage.

Meskipun demikian, pasar derivatif tidak memberikan sinyal ekspektasi krisis spesifik perusahaan yang segera terjadi. Menurut penelitian baru dari Anchorage Digital, para trader terus membayar premi yang tinggi untuk perlindungan sisi bawah di Bitcoin, iShares Bitcoin Trust milik BlackRock, dan saham Strategy, tetapi harga opsi tetap jauh di bawah level yang terlihat selama periode tekanan parah sebelumnya.

Kepala penelitian Anchorage Digital, David Lawant, menulis bahwa meskipun posisi defensif telah naik ke kisaran atas dari bacaan historis, pasar opsi Strategy belum mencapai kondisi yang biasanya terkait dengan deleveraging paksa atau kekhawatiran akan keruntuhan model bisnis perusahaan.