OpenAI menunda pencatatan saham: Oracle dan saham perangkat keras lainnya turun, saham perangkat lunak melonjak.

OpenAI dalam kesulitan keuangan memicu penilaian ulang pasar, saham perangkat lunak naik, saham semikonduktor tertekan.

Pada 25 Juni, The New York Times melaporkan bahwa OpenAI mungkin menunda rencana IPO karena tekanan keuangan, sehingga pasar mengevaluasi ulang dampak AI terhadap perusahaan perangkat lunak tradisional.

Sektor perangkat lunak mengalami kenaikan umum pada hari Jumat, dengan saham perangkat lunak seperti ServiceNow dan Workday, yang sebelumnya dianggap paling terancam oleh AI, memimpin kenaikan, sementara Oracle, yang terikat erat dengan OpenAI, justru turun.

Analis RBC Capital Markets, Rishi Jaluria, mengatakan bahwa meskipun sentimen pasar secara keseluruhan terhadap industri perangkat lunak masih negatif, "momen paling pesimis mungkin telah berlalu." Ia juga mencatat bahwa pernyataan "perusahaan akan sepenuhnya menggantikan solusi perangkat lunak yang ada dengan AI" tidak realistis.

Saham perangkat lunak naik secara umum, sektor yang sebelumnya 'zona terparah' memimpin

Kenaikan paling mencolok pada hari Jumat justru terjadi pada perusahaan perangkat lunak yang sebelumnya dianggap paling rentan terhadap dampak AI.

Saham ServiceNow dan Workday masing-masing naik lebih dari 9%, masuk dalam daftar saham dengan kenaikan terbesar di S&P 500 pada hari itu.

(Lima besar kenaikan komponen S&P)

Figma dan Datadog masing-masing ditutup naik lebih dari 10% dan 8%; Adobe dan Salesforce masing-masing naik sekitar 5%; kenaikan Atlassian juga lebih dari 5%.

Analis Raymond James, Adam Tindle, menunjukkan bahwa meskipun sulit untuk mengaitkan secara tepat fluktuasi harga saham satu hari, saham dengan kenaikan terbesar pada hari Jumat justru adalah perusahaan yang paling dikhawatirkan pasar akan 'dimakan' oleh AI, termasuk ServiceNow dan Atlassian.

Oracle turun berlawanan, bisnis infrastruktur cloud menjadi beban

Berbanding terbalik dengan kenaikan umum saham perangkat lunak, Oracle ditutup turun sekitar 3% pada hari Jumat, menjadi outlier yang jelas di sektor ini.

Analis Morningstar, Luke Yang, mengatakan bahwa berita penundaan IPO OpenAI adalah faktor utama yang mempengaruhi kinerja saham Oracle.

Yang menjelaskan bahwa berita ini adalah 'positif' untuk sisi aplikasi perangkat lunak, tetapi 'negatif' untuk sisi infrastruktur cloud.

Oracle memiliki perjanjian kerja sama komputasi cloud senilai hingga $300 miliar dengan OpenAI, yang membuat prospek sebagian bisnis Oracle sangat terkait dengan keberhasilan atau kegagalan OpenAI.

Dari struktur bisnis Oracle sendiri, pentingnya komputasi cloud semakin menonjol. Pada tahun fiskal 2026, pendapatan bisnis cloud Oracle naik 39% secara tahunan menjadi $34 miliar, sementara pendapatan bisnis perangkat lunak sedikit turun 1% menjadi $24,5 miliar.

Perusahaan infrastruktur cloud tertekan, pemasok daya komputasi menghadapi risiko penurunan ekspektasi

Tertekan oleh berita kesulitan keuangan OpenAI, perusahaan infrastruktur cloud baru juga tidak luput.

CoreWeave dan Nebius Group sama-sama turun pada hari Jumat, dengan harga saham kedua perusahaan masing-masing turun sekitar 2% dan 6%.

Luke Yang menunjukkan bahwa kedua perusahaan sangat bergantung pada permintaan infrastruktur AI. Begitu ekspektasi pasar terhadap prospek pertumbuhan OpenAI menjadi konservatif, dampak negatif pada pemasok daya komputasi cloud terkait akan lebih langsung.

Manajer investasi Dutch Asset, Eric Jhonsa, mengatakan di media sosial bahwa pasar saat ini memperhitungkan banyak risiko nilai terminal jangka panjang pada sebagian besar perusahaan SaaS, sementara hampir tidak memperhitungkan risiko jangka panjang pada beberapa target infrastruktur AI.

Ia lebih lanjut menunjukkan bahwa kemajuan model besar mutakhir seperti GLM 5.2, kebijakan kontrol ekspor, dan tren perusahaan beralih ke model yang lebih kecil dan lebih murah untuk menekan biaya token, semuanya menunjukkan bahwa belanja modal daya komputasi AI juga menghadapi ketidakpastian dalam jangka waktu yang lebih panjang.

Disparitas valuasi semakin meningkat, logika investasi infrastruktur AI menghadapi kalibrasi ulang

Kondisi pasar ini juga membawa disparitas valuasi di dalam target terkait AI ke permukaan.

Eric Jhonsa menunjukkan bahwa Nvidia saat ini diperdagangkan pada sekitar 20 kali forward PE, Broadcom sekitar 23 kali, sementara Marvell mencapai 58 kali, dan Astera mencapai 116 kali, dengan kompensasi berbasis saham dari dua yang terakhir juga menyumbang proporsi yang lebih tinggi dari pendapatan dan free cash flow.

Ia menganggap disparitas ini 'tidak masuk akal' dan ada tekanan yang jelas untuk kembali ke rata-rata.

Sementara itu, beberapa perusahaan SaaS, dengan pertumbuhan tahunan pendapatan berulang dan free cash flow yang konsisten dua digit, valuasinya telah dikompresi menjadi 10 hingga 15 kali forward free cash flow (tidak termasuk kompensasi berbasis saham). Ia percaya level ini memberikan margin keamanan yang baik.

Dalam hal strategi investasi, Eric Jhonsa mengatakan bahwa ia bersikap konstruktif terhadap target infrastruktur AI yang valuasinya dapat didukung hanya dengan belanja modal yang tetap kuat hingga 2028 (bukan berlanjut hingga 2030 atau lebih), sementara bersikap hati-hati hingga bearish terhadap target yang memerlukan siklus belanja modal yang lebih panjang untuk memvalidasi valuasi.

Ia menambahkan bahwa membeli target infrastruktur AI pada 15 hingga 20 kali perkiraan laba per saham 2028 jauh lebih membuatnya nyaman daripada membayar lebih dari 30 kali.

Pada tingkat makro, Eric Jhonsa mengatakan jika inflasi kembali memanas di paruh kedua tahun ini, ditambah dengan respons lambat Fed di bawah tekanan politik, suku bunga jangka panjang mungkin akan melonjak tajam. Ini akan menjadi ancaman makro terbesar yang dihadapi valuasi saham teknologi saat ini.