Mengapa tidak ada yang membeli asuransi DeFi?

Judul asli: Nobody Buys DeFi Insurance
Penulis asli: Thejaswini M A, Token Dispatch
Terjemahan asli: Luffy, Foresight News

Penulis asli: BlockBeats Rhythm

Sumber asli:

Repost: Mars Finance

"Asuransi itu murni penipuan," ini hampir menjadi konsensus semua orang di pasar.

Pemikiran ini sebenarnya tidak tanpa alasan. Perusahaan asuransi Cigna mengembangkan algoritma yang bisa langsung menolak klaim tanpa perlu memeriksa rekam medis. UnitedHealth Group menghentikan pembayaran biaya perawatan segera setelah waktu yang ditetapkan algoritma berakhir, sepenuhnya mengabaikan pendapat dokter yang merawat. Model bisnis asuransi tradisional selalu: pertama, mengumpulkan dana pelanggan, menyisihkan komisi besar, lalu memasang berbagai rintangan untuk menghalangi klaim.

Saat ini, simpanan bank memang dijamin oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tetapi batas pembayaran hanya $250.000, standar ini hampir tidak pernah disesuaikan sejak 1934. Rekening broker dilindungi oleh Securities Investor Protection Corporation (SIPC) dengan batas $500.000, jika aset rekening melebihi angka tersebut, perlindungan menjadi palsu. Tingkat perlindungan yang dipersepsikan publik jauh dari kenyataan, batas pembayaran sepenuhnya ditentukan secara sepihak oleh perusahaan asuransi.

Asuransi DeFi semula diharapkan dapat menyelesaikan masalah ini sepenuhnya: menghilangkan perantara, begitu kondisi yang ditetapkan dalam smart contract terpenuhi, pembayaran dilakukan secara otomatis, sepenuhnya menghilangkan ruang untuk penolakan klaim secara sengaja oleh manusia.

Namun kenyataannya hampir tidak ada yang membeli. Premi asuransi akan mengurangi hasil investasi secara signifikan, setelah dikurangi premi, sisa hasil tidak dapat menandingi risiko investasi yang ditanggung pengguna.

Artikel ini akan menjelaskan situasi pasar saat ini, dan mengapa meskipun semua orang ingin menyelesaikan masalah ini, sulit untuk membalikkan situasi inti.

Nexus Mutual adalah penyedia asuransi DeFi terbesar saat ini. Sejak diluncurkan pada 2019, total klaim yang dibayarkan hanya lebih dari $18 juta.

Pada April 2026, Kelp DAO mengalami serangan hacker, kerugian mencapai $292 juta. Jumlah yang dicuri dalam satu kali ini saja 16 kali lipat dari total klaim tujuh tahun lembaga asuransi terdepan ini.

Ini membentuk kontras ekstrem dengan situasi penolakan klaim asuransi tradisional. Asuransi tradisional mengenakan premi tinggi, tetapi berusaha sekuat tenaga menghalangi klaim; sementara pendapatan premi asuransi DeFi sangat tipis, karena hampir tidak ada investor yang mau membeli polis.

Asuransi tradisional dapat beroperasi secara stabil karena intinya risiko tidak saling terkait. Satu rumah terbakar tidak akan menyebabkan kerusakan pada rumah tetangga. Perusahaan asuransi dapat menjual polis kepada 1 juta pengguna, dan satu klaim kebakaran dapat ditutupi oleh total premi semua pengguna. Namun DeFi tidak memiliki mekanisme isolasi risiko seperti ini: insiden keamanan seperti kegagalan oracle, kerentanan jembatan lintas rantai akan berdampak berantai pada semua kumpulan dana dan protokol pinjaman yang bergantung pada aset dasar yang sama. Pada Maret 2023, saat USDC lepas jangkar, semua protokol yang menggunakan USDC sebagai agunan terkena dampak pada hari yang sama. Untuk kumpulan asuransi DeFi, risiko memiliki korelasi kuat, penanggung hanya bisa bertaruh bahwa kerugian akibat kecelakaan keamanan terkendali dan dana kumpulan asuransi cukup untuk menanggung.

Pada Maret 2023, Euler Finance dicuri $197 juta, risiko berantai menyebar dengan cepat: Angle Protocol mengalami kerugian $17 juta karena memegang token likuiditas Euler, Yield Protocol menghentikan operasi darurat, Inverse Finance dan beberapa platform lain juga terpengaruh.

Begitu protokol memiliki celah keamanan, seringkali akan berdampak pada beberapa proyek, dan kecelakaan ekstrem dalam satu hari bahkan bisa langsung menghabiskan seluruh cadangan pembayaran kumpulan asuransi.

Saya mengumpulkan tingkat premi saat ini dari Nexus Mutual dan InsurAce, dan membandingkannya dengan hasil tahunan asli dari protokol yang diasuransikan: Deposit USDC di Aave V3 memberikan hasil tahunan sekitar 3,14%, premi asuransi berkisar 1,5%–2,5%, setelah dikurangi premi, hasil bersih hanya 0,6%–1,6%. Investor mengambil risiko keamanan on-chain, dan hasil akhir yang didapat hanya sedikit lebih tinggi dari tabungan bank biasa.

Situasi hasil serupa di Morpho, Compound, Spark: hasil tahunan asli 3,5%–4%, premi akan memakan sepertiga hingga setengah hasil, meskipun masih ada keuntungan tipis, tetapi rasio biaya-manfaat sangat rendah.

Kumpulan pinjaman institusi Maple Finance memberikan hasil tahunan 4,77%–4,90%, tetapi tingkat premi setinggi 3%–6%, setelah asuransi, hasil bersih berkisar -1,1% hingga 1,9%. Staking Ethena memberikan hasil tahunan 3,6%–4%, premi juga 3%–6%, hasil bersih -2,4% hingga 1%. Membeli asuransi pada dua platform ini, dalam kasus ekstrem investor bahkan bisa mengalami kerugian modal.

Hanya MakerDAO asli (Sky) yang menunjukkan kinerja cemerlang. Produk tabungan memberikan hasil tahunan 3,6%, tingkat premi serendah 0,11%, pasar secara luas menganggapnya sebagai yang paling berisiko rendah di DeFi, setelah asuransi hasil bersih tetap 2,8%–3,5%, sebagian besar hasil dipertahankan.

Penetapan harga premi sangat sesuai dengan tingkat risiko, tetapi premi yang terlalu tinggi di platform baru langsung mengonsumsi keuntungan tinggi yang dikejar pengguna saat masuk.

Investor kripto memilih untuk tidak membeli asuransi, bukan karena malas atau ceroboh. Mereka sadar bahwa dalam banyak kasus, membeli asuransi sama dengan hasil menjadi nol. Bahkan jika semua deposan DeFi besok secara serempak memilih untuk membeli asuransi penuh, seluruh industri tidak akan mampu menampung permintaan: total kumpulan dana Nexus Mutual sekitar $81,56 juta, kapasitas penjaminan efektif seluruh industri paling banyak beberapa ratus juta dolar, sementara aset yang dikunci di berbagai protokol mencapai ratusan miliar, kesenjangan pasokan-permintaan sangat besar.

Begitu terjadi kecelakaan keamanan besar setingkat Kelp DAO, satu klaim saja akan langsung menguras sebagian besar cadangan asuransi industri.

Total klaim historis sebesar $18 juta justru mengungkap kelemahan kumpulan dana industri; pasar belum pernah mengalami peristiwa risiko besar yang cukup untuk menjebol cadangan penjaminan.

Setelah pengguna mengajukan klaim ke Nexus Mutual, perlu diputuskan oleh semua anggota pemegang token platform melalui pemungutan suara apakah akan membayar atau tidak. Anggota yang mendukung pembayaran, jika klaim akhirnya gagal dibayar, aset mereka sendiri akan langsung terpengaruh. Mekanisme ini secara alami mendorong kecenderungan menolak klaim. Asuransi tradisional memiliki underwriter dan petugas klaim yang terpisah untuk menyeimbangkan konflik, sementara asuransi DeFi menggabungkan semua wewenang dan tanggung jawab ke dalam satu kelompok.

Sebelum krisis keuangan 2008, lembaga penilai risiko keuangan umumnya percaya bahwa kejatuhan harga rumah di seluruh AS tidak mungkin terjadi, karena mereka tidak pernah mengalaminya. Raksasa asuransi AIG menjual kontrak jaminan risiko dalam jumlah besar, tetapi ketika krisis pasar benar-benar meledak, mereka sama sekali tidak mampu membayar.

Sebelum pemerintah AS memperkenalkan asuransi simpanan bank FDIC, deposan biasa tidak memiliki jaring pengaman untuk aset mereka. Depresi Besar memaksa pemerintah untuk mewajibkan asuransi bank, menjadikan pembelian polis sebagai biaya keras operasional bank.

Di bidang DeFi, tidak ada yang bisa memaksa protokol seperti Aave, Morpho untuk membeli asuransi. Penerapan smart contract sepenuhnya tanpa izin, tidak ada entitas yang dapat memaksa proyek untuk mengkonfigurasi perlindungan risiko, ini juga menyebabkan industri kekurangan mekanisme jaring pengaman untuk menghadapi kondisi pasar ekstrem.

Tiga klaim terbesar dalam sejarah Nexus Mutual adalah: runtuhnya FTX dibayar dalam dua tahap sekitar $7,3 juta, pencurian TribeDAO dibayar $5 juta, serangan hacker Euler Finance dibayar $3,4 juta. Jumlah ketiganya hampir sama dengan total klaim tujuh tahun platform sebesar $18,6 juta.

Kini platform asuransi mutual ini mulai beralih ke pencegahan risiko di muka, bekerja sama dengan lembaga audit keamanan seperti Immunefi, Cantina, Sherlock untuk meluncurkan produk jaminan hadiah celah keamanan. Protokol hanya perlu menanggung 20% dari hadiah celah kritis, sisanya ditanggung Nexus Mutual, memberikan insentif awal bagi peretas topi putih untuk memeriksa celah, mencegah pencurian dari akar. Sementara itu, Nexus Mutual sedang merencanakan forking asuransi kepatuhan, berusaha menghubungkan risiko kripto dengan kumpulan reasuransi, memperkenalkan modal eksternal yang lebih besar untuk melengkapi kapasitas penjaminan.

Pada Maret 2025, Cantina melangkah lebih jauh dengan meluncurkan produk perlindungan protokol asli independen, sehingga meskipun celah tidak ditemukan oleh pemburu hadiah sebelumnya, pengguna tetap bisa mendapatkan klaim setelah serangan hacker.

Kedua transformasi di atas pada dasarnya mengakui satu kenyataan inti: dana on-chain sendiri tidak cukup untuk menutupi risiko on-chain. Tiga kelemahan utama yaitu ukuran kumpulan asuransi terlalu kecil, risiko sangat berkorelasi, dan pihak yang memutuskan klaim serta penyedia dana adalah kelompok yang sama, tidak dapat dihilangkan.

Nexus Mutual memiliki dana terkunci sebesar $81,56 juta menurut statistik DeFiLlama, menguasai 85% pangsa pasar sektor asuransi DeFi. Pesaing lain terus menyusut: InsurAce pernah mencapai puncak $150 juta, sekarang hanya tersisa $132.000, hanya menyelesaikan satu klaim besar setelah UST lepas jangkar pada 2022; kumpulan dana Sherlock menyusut dari $60 juta menjadi $505.000 dalam satu tahun; jutaan dolar Unslashed Finance terjebak dalam kode lama yang berhenti diperbarui pada akhir 2024. Proyek asuransi lainnya entah ditutup sepenuhnya atau mengubah jalur bisnis.

Mercusuar memperingatkan semua kapal akan karang, tetapi tidak dapat memungut biaya dari kapal yang lewat, sehingga sulit bagi seseorang untuk secara sukarela membiayai pembangunan mercusuar. Manfaat dinikmati bersama, tetapi biaya ditanggung sendiri oleh pembangun.

Nilai asuransi DeFi justru mencegah penyebaran krisis likuidasi berantai. Aset di pasar kripto sangat saling terhubung; hanya jika semua orang membeli asuransi secara bersamaan, stabilitas pasar keseluruhan dapat dipertahankan. Namun jika setiap orang berharap orang lain membeli asuransi untuk menanggung risiko sementara mereka sendiri tidak mau menanggung biaya premi, pada akhirnya tidak akan ada yang membeli asuransi, dan sistem perlindungan risiko menjadi palsu. Jaminan yang tidak ada yang secara sukarela menanggungnya pada akhirnya tidak akan bisa melindungi aset apa pun.