"Di bawah 'OpenAI menunda IPO': Oracle, Nebius memimpin saham perangkat keras turun, ServiceNow dan Workday memimpin saham perangkat lunak naik tajam"

OpenAI kesulitan keuangan memicu penilaian ulang pasar, saham perangkat lunak naik, saham chip tertekan.

Wall Street News menyebutkan, pada 25 Juni, The New York Times melaporkan bahwa OpenAI mungkin menunda rencana IPO karena tekanan keuangan, sehingga pasar menilai kembali tingkat dampak AI terhadap perusahaan perangkat lunak tradisional.

Sektor perangkat lunak mengalami kenaikan umum pada hari Jumat, di mana ServiceNow, Workday, yang sebelumnya dianggap sebagai saham perangkat lunak yang paling terancam oleh AI, memimpin kenaikan, sementara Oracle yang terikat erat dengan OpenAI justru turun berlawanan arah.

Analis RBC Capital Markets, Rishi Jaluria, mengatakan bahwa meskipun sentimen keseluruhan terhadap industri perangkat lunak masih negatif, "saat paling pesimis mungkin telah berlalu." Ia juga menunjukkan bahwa pernyataan "perusahaan akan sepenuhnya mengganti solusi perangkat lunak yang ada dengan AI" tidak sesuai dengan kenyataan.

Saham perangkat lunak naik secara umum, bekas "zona bencana" memimpin kenaikan

Kenaikan paling menonjol pada hari Jumat justru terjadi pada perusahaan perangkat lunak yang sebelumnya dianggap paling rentan terhadap dampak AI.

Saham ServiceNow dan Workday naik lebih dari 9%, masuk dalam daftar saham dengan kenaikan terbesar di indeks S&P 500 pada hari itu.

(Lima besar kenaikan komponen S&P)

Figma dan Datadog masing-masing naik lebih dari 10% dan 8%; Adobe dan Salesforce naik sekitar 5%; Atlassian juga naik lebih dari 5%.

Analis Raymond James, Adam Tindle, menunjukkan, meskipun fluktuasi harga saham harian sulit diatribusikan secara tepat, saham dengan kenaikan terbesar pada hari Jumat justru merupakan perusahaan yang paling dikhawatirkan pasar akan dimakan oleh AI, ServiceNow dan Atlassian termasuk dalam kategori ini.

Oracle turun berlawanan arah, bisnis infrastruktur cloud menjadi beban

Berbeda dengan kenaikan umum saham perangkat lunak, Oracle turun sekitar 3% pada hari Jumat, menjadi outlier yang jelas dalam sektor ini.

Analis Morningstar, Luke Yang, mengatakan, berita penundaan IPO OpenAI adalah faktor utama yang mempengaruhi kinerja saham Oracle.

Yang menjelaskan, berita ini merupakan "kabar baik" untuk sisi aplikasi perangkat lunak, tetapi "kabar buruk" untuk sisi infrastruktur cloud.

Oracle dan OpenAI memiliki perjanjian kerja sama komputasi cloud senilai hingga $300 miliar, yang membuat prospek sebagian bisnis Oracle sangat terkait dengan keberhasilan atau kegagalan OpenAI.

Dari struktur bisnis Oracle sendiri, pentingnya komputasi cloud semakin menonjol. Pada tahun fiskal 2026, pendapatan bisnis cloud Oracle naik 39% year-on-year menjadi $34 miliar, sementara pendapatan bisnis perangkat lunak turun tipis 1% menjadi $24,5 miliar.

Perusahaan infrastruktur cloud tertekan, penyedia daya komputasi menghadapi risiko penurunan ekspektasi

Terbebani berita kesulitan keuangan OpenAI, perusahaan infrastruktur cloud baru juga tidak luput.

CoreWeave dan Nebius Group keduanya turun pada hari Jumat, dengan harga saham masing-masing turun sekitar 2% dan 6%.

Luke Yang menunjukkan, kedua perusahaan sangat bergantung pada permintaan infrastruktur AI. Begitu ekspektasi pasar terhadap prospek pertumbuhan OpenAI menjadi konservatif, dampak negatif pada penyedia daya komputasi cloud terkait akan lebih langsung.

Manajer investasi Dutch Asset, Eric Jhonsa, mengatakan di media sosial bahwa pasar saat ini telah menetapkan banyak risiko nilai terminal jangka panjang pada sebagian besar perusahaan SaaS, sementara untuk beberapa target infrastruktur AI hampir tidak memperhitungkan risiko jangka panjang.

Ia lebih lanjut menunjukkan, kemajuan model frontier seperti GLM 5.2, kebijakan kontrol ekspor, dan tren perusahaan beralih ke model yang lebih kecil dan lebih murah untuk menekan biaya token, semuanya menunjukkan bahwa belanja modal daya komputasi AI juga menghadapi ketidakpastian dalam jangka panjang.

Divergensi valuasi semakin parah, logika investasi infrastruktur AI menghadapi penyesuaian ulang

Pergerakan pasar kali ini juga membawa divergensi valuasi di dalam target terkait AI ke permukaan.

Eric Jhonsa menunjukkan, Nvidia saat ini diperdagangkan pada sekitar 20 kali forward P/E, Broadcom sekitar 23 kali, sementara Marvell mencapai 58 kali, dan Astera hingga 116 kali, dan proporsi kompensasi saham terhadap pendapatan dan free cash flow pada dua yang terakhir juga lebih tinggi.

Ia berpendapat, divergensi ini "tidak masuk akal" dan memiliki tekanan mean reversion yang jelas.

Sementara itu, beberapa perusahaan SaaS, dengan pertumbuhan tahunan pendapatan berulang dan free cash flow dua digit yang berkelanjutan, telah terkompresi valuasinya menjadi 10 hingga 15 kali forward free cash flow (setelah dikurangi kompensasi saham), dan ia percaya level ini memberikan margin keamanan yang baik.

Dalam strategi investasi, Eric Jhonsa mengatakan, untuk target infrastruktur AI yang valuasinya dapat didukung hanya dengan belanja modal yang tetap kuat hingga 2028 (bukan berlanjut hingga 2030 atau lebih), ia memiliki sikap konstruktif; sementara untuk target yang memerlukan siklus belanja modal yang lebih panjang untuk memvalidasi valuasi, ia memiliki sikap hati-hati bahkan bearish.

Ia menambahkan, membeli target infrastruktur AI pada 15 hingga 20 kali perkiraan EPS 2028 jauh lebih membuatnya nyaman daripada membayar lebih dari 30 kali.

Pada tingkat makro, Eric Jhonsa mengatakan jika inflasi kembali memanas di paruh kedua tahun ini, dikombinasikan dengan respons lambat Fed di bawah tekanan politik, suku bunga jangka panjang mungkin akan melonjak tajam. Ini akan menjadi ancaman makro terbesar yang dihadapi valuasi saham teknologi saat ini.

Peringatan risiko dan ketentuan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab ada pada diri sendiri.