Setiap kuartal, para pedagang kripto melihat level max-pain di papan opsi dan bertanya apakah kadaluwarsa akan “menjepit” Bitcoin ke dalam kisaran penutupan yang ketat. Tumpukan hari Jumat ini adalah salah satu yang terbesar tahun ini, dan perdebatan kembali ramai.

Angka-angka tersebut menarik perhatian — miliaran dalam notional yang akan berakhir — namun narasi penjepitan menghadapi hambatan dari posisi dealer, likuiditas yang berubah, dan arus spot.

Inilah bacaan praktis tentang mengapa kali ini, penanda max-pain yang banyak dikutip $72K mungkin tidak bertindak seperti magnet.

Poin Detail Ukuran Kadaluwarsa Laporan menempatkan blok 26 Juni/Jumat mendekati $10–$10,6B notional di berbagai venue, dengan Deribit sekitar $9,6B dari tumpukan tersebut (FinanceFeeds; CoinDesk). Kisaran max-pain Perkiraan venue berkumpul di dekat $72K–$74K (model yang berfokus pada Deribit sekitar $72K; yang lain mendekati $74K) (FinanceFeeds; CoinDesk). Konsentrasi OTM Sekitar 78%–80% dari open interest berada out-of-the-money menjelang penyelesaian (FinanceFeeds; CoinDesk). Setup gamma dealer Perkiraan jalan menunjukkan gamma dealer bersih negatif (~−143K BTC) dengan pita flip gamma di sekitar $68K–$70K (The Block). Latar belakang aliran spot ETF Bitcoin spot AS mencatat ~$469M arus keluar pada 24 Juni, hambatan untuk penjepitan mekanis di dekat strike (The Block). Implikasi Dengan dealer short gamma dan aliran spot yang goyah, penjepitan $72K kurang pasti; volatilitas di sekitar zona flip bisa mendominasi.
Max pain bukanlah takdir: apa yang berubah pada akhir kuartal

Max pain adalah harga teoretis di mana pembeli opsi agregat mengalami kerugian paling besar saat kadaluwarsa. Ini diperoleh dari distribusi open interest berdasarkan strike dan sisi, biasanya dengan asumsi tentang penyelesaian tunai dan tanda harga perdagangan terakhir. Pedagang menggunakannya sebagai panduan visual di mana tekanan penjepitan mungkin terkonsentrasi.

Bagaimana max pain diperoleh

Perhitungan menjumlahkan imbal hasil opsi pada setiap strike di seluruh put dan call, lalu memilih level yang meminimalkan pembayaran bersih kepada pemegang. Tapi ini adalah gambaran statis dari pasar yang dinamis: lindung nilai, likuidasi, dan likuiditas lintas venue berubah terus menerus hingga penyelesaian.

Mengapa kadaluwarsa kuartalan berperilaku berbeda

Akhir kuartal memusatkan notional. Dealer, dana, dan pedagang basis harus roll atau menutup posisi, dan penyesuaian tersebut dapat mengalahkan gravitasi 'pin' sederhana. Tambahkan unwind basis perps besar, jendela rebalancing ETF, dan batasan risiko mendekati batas bulan/kuartal, dan campuran aliran menjadi lebih bergantung pada jalur daripada yang tersirat oleh cetakan max-pain tunggal.

Tip profesional: Perlakukan level max-pain sebagai konteks, bukan ramalan. Aliran yang paling penting jarang muncul di histogram OI saja.

Pengaturan hari Jumat berdasarkan angka

Beberapa pelacak menempatkan kadaluwarsa minggu ini mendekati angka $10–$10,6B dalam istilah notional, dengan Deribit mewakili sebagian besar opsi kripto yang terdaftar. Satu bacaan khusus venue menunjukkan sekitar $9,6B terkait dengan blok 26 Juni dan sekitar 78% kontrak out-of-the-money, dengan max-pain yang dihitung sekitar $72K (FinanceFeeds).
Pemindaian lintas venue lain menyebutkan lebih dari $10,6B yang kedaluwarsa dan sekitar 80% OTM, dengan max pain lebih dekat ke $74K dan rasio put-to-call mendekati 0,87 — menunjukkan lebih banyak call daripada put yang beredar untuk kadaluwarsa itu (CoinDesk).#Get2SharesOfSKHynixAtZeroCost @Alek_Carter