#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Inflasi kembali ke "angka 4", mimpi penurunan suku bunga The Fed sedang hancur.

Pada 25 Juni 2026, Departemen Perdagangan AS merilis indeks harga PCE bulan Mei yang naik 4,1% year-on-year, tertinggi sejak April 2023; PCE inti naik 3,4% year-on-year, tertinggi sejak Oktober 2023. Kedua data jauh di atas target 2% The Fed, menandakan bahwa inflasi tidak hanya keras kepala, tetapi juga semakin cepat menyerang balik.

Kejutan energi hanyalah permukaan, inflasi inti adalah alarm yang sebenarnya. Pendorong langsung lonjakan PCE bulan Mei adalah konflik AS-Iran yang mendorong harga minyak internasional naik, harga energi naik 4% pada bulan tersebut. Namun, PCE inti secara bersamaan naik dari 3,3% menjadi 3,4%, mengungkapkan masalah yang jauh lebih rumit daripada energi. Biaya jasa kembali meningkat menjadi pendorong inti, inflasi jasa inti setelah dikeluarkan perumahan telah naik ke 3,7%; harga barang tahan lama naik 3,3% year-on-year, "buffer deflasi" yang telah melemah sejak sebelum pandemi sedang menghilang secara permanen. Efek kenaikan tarif belum sepenuhnya teratasi, dividen deflasi perumahan telah mencapai puncak – berbagai tekanan struktural menunjukkan bahwa hanya penurunan harga minyak tidak dapat menyembuhkan inflasi.

Konsumsi yang kuat dan tabungan yang habis: kombinasi berbahaya. Pengeluaran konsumsi pribadi bulan Mei naik 0,7% bulan ke bulan, jauh di atas ekspektasi 0,5%; pengeluaran konsumsi riil naik 0,3%. Namun yang mendukung semua ini adalah tingkat tabungan yang tersisa hanya 3,0%, terendah sejak 2022. Konsumen menggunakan tabungan untuk mempertahankan standar hidup di bawah harga tinggi, jalur ini tidak berkelanjutan.

Dilema kebijakan: ekspektasi kenaikan suku bunga meningkat, tetapi ekonomi sudah menunjukkan lampu kuning. The Fed baru saja mempertahankan suku bunga di 3,50%-3,75% untuk keempat kalinya berturut-turut pada bulan Juni, tetapi 9 dari 19 pengambil kebijakan memperkirakan setidaknya satu kali kenaikan suku bunga tahun ini. Mantan anggota dovish Goolsbee secara terbuka mengakui bahwa inflasi inti "tidak ideal"; ekspektasi pasar untuk kenaikan suku bunga pada bulan September telah melonjak ke 85%. Goldman Sachs memperkirakan tindakan paling cepat pada bulan Juli, Bank of America bahkan memprediksi kenaikan 25 basis poin pada bulan September, Oktober, dan Desember. Namun pada saat yang sama, logika "inflasi masa perang, resesi pasca perang" mulai berfermentasi – harga tinggi yang terus-menerus menggerus daya beli, kenaikan suku bunga menghambat investasi, risiko kontraksi ekonomi meningkat bersamaan.

Di balik "lega" pasar, ada kecemasan yang lebih dalam. Setelah data dirilis, futures indeks saham AS naik, emas memantul hampir $30, pedagang bahkan mengurangi taruhan kenaikan suku bunga – hanya karena data "sesuai ekspektasi" memberikan jeda sementara. Namun optimisme ini sangat rapuh. Jika inflasi inti tidak melambat dalam dua bulan ke depan, peninjauan kenaikan suku bunga The Fed pada bulan September tidak lagi menjadi hipotesis.

PCE menembus 4% bukanlah kebetulan, melainkan ledakan terkonsentrasi dari kontradiksi mendalam ekonomi AS. Ketika guncangan energi bertabrakan dengan inflasi struktural, ketika konsumsi yang kuat dibangun di atas tabungan yang habis, ketika kenaikan suku bunga untuk melawan inflasi berkonflik langsung dengan risiko resesi – The Fed berdiri di persimpangan kebijakan paling sulit dalam hampir satu dekade. Inflasi telah bangkit kembali, dan pertempuran ini masih jauh dari selesai.