Rantai transmisi di balik likuidasi senilai 1,5 miliar dolar: Bagaimana likuidasi paksa STRC mengguncang pasar BTC?

Pada 26 Juni 2026, pasar kripto mengalami likuidasi leverage yang dramatis. Bitcoin turun di bawah ambang psikologis kunci 60.000 dolar AS, mencapai titik terendah 58.000 dolar AS. Menurut data pasar Gate, per 26 Juni 2026, BTC diperdagangkan sekitar 59.800 USD.

Keunikan penurunan ini terletak pada mekanisme pendorongnya—bukan sekadar sentimen makro negatif atau koreksi teknis, melainkan rantai transmisi lengkap dari saham preferen perusahaan ke pasar spot Bitcoin. Titik jangkar utamanya adalah saham preferen abadi STRC yang diterbitkan oleh perusahaan bernama Strategy (sebelumnya MicroStrategy).

Data menunjukkan, dalam 24 jam terakhir, jumlah likuidasi di seluruh jaringan mencapai 15,01 miliar dolar AS, dengan likuidasi posisi long 12,13 miliar dolar AS dan likuidasi posisi short 2,88 miliar dolar AS. Likuidasi Bitcoin tunggal 6,86 miliar dolar AS, Ethereum 3,60 miliar dolar AS. Lebih dari 200.000 investor mengalami likuidasi paksa. Indeks Fear and Greed turun lebih lanjut dari 17 menjadi 12, memasuki zona ketakutan ekstrem.

Bagaimana Rantai Transmisi dari Penurunan STRC Meluas ke Penjualan Pasar Spot BTC?

STRC adalah saham preferen abadi yang dapat dikonversi Seri A dengan tingkat bunga variabel yang diluncurkan oleh Strategy pada Juli 2025, dengan nilai nominal 100 dolar AS dan tingkat dividen tahunan 11,5%. Logika desain intinya adalah: ketika harga STRC di atas nilai nominal, perusahaan menerbitkan saham preferen tambahan melalui mekanisme ATM untuk mengumpulkan dana guna membeli Bitcoin. Model ini berjalan lancar dalam siklus naik Bitcoin, membentuk roda gila pendanaan positif 'terbitkan saham preferen → beli BTC → apresiasi aset → kenaikan harga saham'.

Namun, ketika Bitcoin memasuki saluran penurunan, roda gila ini mulai berputar ke arah sebaliknya.

Koefisien korelasi 90 hari antara STRC dan Bitcoin telah meningkat hingga mendekati 0,70, mencapai rekor tertinggi sejak listing pada Juli 2025. Ini berarti STRC secara bertahap kehilangan stabilitas 'seperti pendapatan tetap', dengan volatilitas yang menyamai atau bahkan melampaui aset acuan itu sendiri.

Logika rantai transmisi adalah sebagai berikut: penurunan harga Bitcoin → kerugian buku posisi Bitcoin Strategy membesar → pasar meragukan kemampuan STRC membayar dividen → harga STRC turun di bawah nilai nominal → perusahaan menghentikan penerbitan ATM, kehilangan saluran pendanaan berbiaya rendah → dipaksa mempertimbangkan penjualan Bitcoin untuk membayar dividen → ekspektasi pasar akan peningkatan pasokan → Bitcoin semakin tertekan.

Setiap mata rantai dalam rantai ini terkonfirmasi pada 26 Juni.

Seberapa Besar Tekanan Finansial STRC dan MSTR?

Strategy saat ini memiliki 847.363 Bitcoin, dengan total biaya pembelian sekitar 64,1 miliar dolar AS, dan harga pembelian rata-rata sekitar 75.651 USD. Dengan harga saat ini sekitar 59.800 USD, nilai pasar posisi sekitar 53 miliar dolar AS, dengan kerugian yang belum direalisasi melebihi 11 miliar dolar AS. Lebih penting lagi, semua Bitcoin yang dibeli pada tahun 2024, 2025, dan 2026—yang biayanya di atas harga saat ini—semuanya dalam keadaan rugi.

Pergerakan harga STRC mencerminkan pelepasan tekanan ini secara terkonsentrasi. Per 26 Juni 2026, STRC telah turun menjadi 76 dolar AS, turun 24% dari nilai nominal 100 dolar AS. Terendah intraday mencapai 73,65 dolar AS. Saham biasa MSTR turun di bawah 90 dolar AS, mencapai 86,72 dolar AS, rekor terendah sejak Februari 2024.

Kewajiban dividen tahunan perusahaan telah melonjak dari sekitar 300 juta dolar AS pada awal 2026 menjadi sekitar 1,2 miliar dolar AS—meningkat empat kali lipat—sementara cadangan kas turun 38% pada periode yang sama. Rasio cakupan dividen turun drastis dari lebih tujuh tahun menjadi sekitar 14 bulan. Cadangan kas hanya sekitar 1,4 miliar dolar AS.

Angka-angka ini membentuk gambaran yang jelas: leverage keuangan Strategy semakin ketat dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Bagaimana Umpan Balik Negatif Memperkuat Diri Sendiri dan Memperbesar Volatilitas Pasar?

Ketika STRC turun di bawah nilai nominal, perusahaan terpaksa menghentikan rencana penerbitan ATM. Ini berarti Strategy kehilangan saluran pendanaan inti untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham preferen guna membeli Bitcoin. Sementara itu, perusahaan masih harus membayar dividen saham preferen sekitar 1,2 miliar dolar AS setiap tahun.

Didorong oleh kepanikan pasar, investor mulai mengantisipasi bahwa perusahaan mungkin terpaksa menjual kepemilikan Bitcoin untuk mendapatkan kas guna membayar dividen. Ekspektasi ini sendiri memberikan tekanan pada harga spot Bitcoin—bahkan jika perusahaan belum benar-benar menjual Bitcoin apa pun.

Lebih kritis lagi, penurunan harga saham MSTR semakin menekan ruang pendanaan perusahaan. Saham MSTR telah turun sekitar 40% sepanjang tahun 2026 hingga saat ini. Ketika harga saham turun, biaya penggalangan kas melalui penerbitan saham tambahan menjadi lebih tinggi. Semua tekanan pendanaan pada akhirnya didorong ke aset cadangan—Bitcoin.

Ini adalah mekanisme inti dari umpan balik negatif: penurunan harga → peningkatan tekanan finansial → ekspektasi pasar akan penjualan → penurunan harga lebih lanjut. Setiap siklus memperkuat momentum siklus berikutnya.

Apa yang Diungkapkan Data Likuidasi 1,5 Miliar Dolar AS tentang Struktur Pasar?

Dari total likuidasi seluruh jaringan sebesar 15,01 miliar dolar AS, likuidasi posisi long adalah 12,13 miliar dolar AS, dan likuidasi posisi short hanya 2,88 miliar dolar AS. Rasio likuidasi long terhadap short sekitar 4,2:1, menunjukkan bahwa pasar telah mengakumulasi sejumlah besar posisi leverage long sebelumnya.

Likuidasi Bitcoin tunggal 6,86 miliar dolar AS, Ethereum 3,60 miliar dolar AS. Likuidasi tunggal terbesar terjadi pada kontrak BTC-USD Hyperliquid, senilai sekitar 38,0525 juta dolar AS. Lebih dari 200.000 investor mengalami likuidasi paksa.

Data ini mengarah pada satu kesimpulan: pasar telah mengakumulasi banyak leverage long selama periode volatilitas sebelumnya, dan penurunan yang dipicu oleh krisis STRC tepat memicu likuidasi terkonsentrasi dari posisi leverage ini. Likuidasi paksa posisi leverage → penjualan pasar spot → penurunan harga → lebih banyak posisi memicu likuidasi, membentuk siklus umpan balik negatif standar.

Total kapitalisasi pasar turun 1,6% dalam 24 jam, sementara volume perdagangan total tumbuh 1,8% secara kontras. Pola penurunan harga dengan peningkatan volume menunjukkan tekanan jual belum sepenuhnya terlepas. Dominasi kapitalisasi pasar BTC mencapai 55,8%, tren konsentrasi dana ke Bitcoin berlanjut.

Apa Artinya Indeks Fear and Greed Turun ke 12?

Indeks Fear and Greed turun dari 17 menjadi 12, memasuki zona dalam ketakutan ekstrem. Pembacaan ini mendekati level terendah historis sejak indeks ini diluncurkan.

Melihat sejarah, skenario indeks turun di bawah 12 sangat terbatas. Pada Maret 2020, selama 'Kamis Hitam', sempat menyentuh 8; pada Mei 2022, setelah keruntuhan Terra-Luna, turun ke 6; pada November tahun yang sama, setelah kehancuran FTX, pembacaan dasar sekitar 12. Pada Februari 2026, indeks bahkan sempat menyentuh rekor terendah 5.

Dari perspektif ini, pembacaan 12 saat ini berada dalam rentang 10% terendah sejak indeks didirikan. Namun, nilai ekstrem itu sendiri tidak secara langsung berarti 'dasar telah tiba'—secara historis, pembacaan ketakutan ekstrem dapat berlangsung selama berminggu-minggu hingga berbulan-bulan.

Dominasi kapitalisasi pasar stablecoin tetap tinggi (USDT + USDC di atas 12%), mengindikasikan likuiditas yang melimpah di dalam pasar tetapi preferensi risiko yang sangat rendah. Sejumlah besar dana tetap berada di dalam pasar dalam bentuk 'uang tunai', menunggu sinyal masuk yang jelas.

Apa Persamaan dan Perbedaan Krisis Ini dengan Keruntuhan Pasar Kripto Sebelumnya?

Narasi pasar sangat terfokus pada krisis leverage STRC, dengan banyak KOL membandingkan kejatuhan ini dengan peristiwa Luna. Namun, dari segi struktural, keduanya memiliki perbedaan mendasar.

Keruntuhan Luna berasal dari cacat desain intrinsik stablecoin algoritmik—de-pegging memicu spiral kematian, yang pada akhirnya menyebabkan seluruh ekosistem menjadi nol. Sementara krisis STRC pada dasarnya adalah uji tekanan leverage perusahaan dalam siklus penurunan Bitcoin. STRC adalah saham preferen abadi yang terdaftar di NASDAQ, dan pergerakan harganya mencerminkan penilaian pasar terhadap kemampuan Strategy untuk terus membayar dividen.

Arkham secara jelas menyatakan bahwa Strategy secara hukum tidak memiliki kewajiban untuk membayar dividen STRC, bahkan jika perusahaan mengalami kesulitan, ia tidak akan menghadapi risiko 'likuidasi' seperti Luna. Ini berbeda secara fundamental dengan mekanisme likuidasi paksa Luna.

Namun, ini tidak berarti risiko dapat diabaikan. Untuk mempertahankan kelangsungan STRC, Strategy perlu terus membayar dividen sebesar 1,2 miliar dolar AS setiap tahun. Jika investor MSTR menyadari bahwa dana mereka digunakan untuk membayar pemegang saham preferen, mereka mungkin akan mengurangi pembelian MSTR di masa depan. Dalam jangka panjang, ini dapat terus mengikis struktur modal perusahaan.

Kesimpulan

Krisis leverage STRC mengungkapkan hubungan yang semakin erat antara leverage perusahaan dan harga aset kripto. Diskon saham preferen sebuah perusahaan, melalui rantai transmisi lengkap STRC→MSTR→BTC, pada akhirnya memicu likuidasi posisi long sebesar 15,01 miliar dolar AS di seluruh jaringan.

Mekanisme inti peristiwa ini tidak rumit: penurunan harga Bitcoin menyebabkan kerugian posisi Strategy membesar (lebih dari 11 miliar dolar AS) → STRC turun 24% di bawah nilai nominal → perusahaan menghentikan penerbitan ATM, kemampuan pendanaan terbatas → ekspektasi pasar bahwa perusahaan mungkin terpaksa menjual Bitcoin → ekspektasi tekanan jual semakin menekan harga BTC → lebih banyak posisi leverage long dilikuidasi.

Indeks Fear and Greed turun ke 12, pasar berada dalam kondisi ketakutan ekstrem. Namun, ketakutan ekstrem itu sendiri bukanlah sinyal dasar—itu hanyalah deskripsi dari kondisi pasar.

Poin observasi kunci berikutnya meliputi: penyesuaian tingkat dividen yang mungkin diumumkan STRC pada 30 Juni; volume dan perilaku harga Bitcoin di kisaran 58.000 - 60.000 dolar AS; apakah Indeks Fear and Greed akan memantul. Variabel-variabel ini akan bersama-sama menentukan apakah likuidasi leverage ini mendekati akhir atau baru saja dimulai.

Pertanyaan Umum

T: Apa itu STRC? Apa perbedaannya dengan cryptocurrency biasa?

STRC adalah saham preferen abadi yang diterbitkan oleh Strategy (sebelumnya MicroStrategy) di NASDAQ, dengan nilai nominal 100 dolar AS dan tingkat dividen tahunan 11,5%. Ini bukan token asli rantai, melainkan saham preferen perusahaan yang terdaftar di bursa saham tradisional. Harganya sangat berkorelasi dengan Bitcoin, dengan koefisien korelasi mencapai 0,70.

T: Mengapa penurunan STRC menyebabkan penurunan harga Bitcoin?

Rantai transmisi adalah sebagai berikut: penurunan STRC → Strategy menghentikan penerbitan ATM (kehilangan saluran pendanaan) → ekspektasi pasar bahwa perusahaan mungkin menjual Bitcoin untuk membayar dividen → ekspektasi tekanan jual menekan harga spot BTC → memicu likuidasi leverage long → harga turun lebih lanjut.

T: Bagaimana distribusi jumlah likuidasi 1,5 miliar dolar AS?

Likuidasi posisi long 12,13 miliar dolar AS, likuidasi posisi short 2,88 miliar dolar AS. Likuidasi Bitcoin 6,86 miliar dolar AS, Ethereum 3,60 miliar dolar AS. Likuidasi tunggal terbesar sekitar 38,05 juta dolar AS.

T: Apa artinya Indeks Fear and Greed 12?

12 telah memasuki zona dalam 'ketakutan ekstrem', berada dalam rentang 10% terendah sejak indeks didirikan. Secara historis, indeks pernah menyentuh 8 pada Maret 2020, 6 pada Mei 2022, dan 12 pada November 2022.

T: Akankah Strategy dipaksa melikuidasi kepemilikan Bitcoin-nya?

Saat ini tidak ada mekanisme likuidasi paksa. Strategy secara hukum tidak memiliki kewajiban untuk membayar dividen STRC, bahkan jika tidak dibayar, ia tidak akan menghadapi likuidasi paksa seperti Luna. Namun, mempertahankan kelangsungan STRC dalam jangka panjang memerlukan pembayaran dividen sekitar 1,2 miliar dolar AS setiap tahun, yang dapat menimbulkan tekanan finansial berkelanjutan bagi perusahaan.