Selat Hormuz dibuka kembali: Harga minyak turun di bawah $70, tetapi mengapa makroekonomi tidak beralih ke pelonggaran?

2026年6月中旬，美国 dan Iran menandatangani nota kesepahaman gencatan senjata sementara, berjanji untuk melanjutkan navigasi di Selat Hormuz dan mencabut sebagian sanksi terhadap ekspor minyak Iran. Harga minyak internasional langsung turun—pada 14 Juni, minyak mentah Brent turun dari $118 selama konflik menjadi $83,27; pada 24 Juni, minyak mentah WTI ditutup pada $70,34, sempat menembus level $70; pada 26 Juni, WTI berada di $70,02 dan Brent di $73,52.

Penurunan harga minyak di permukaan tampak seperti "pelonggaran"—biaya energi menurun, tekanan inflasi mereda, dan tekanan valuasi aset berisiko berkurang. Namun, penilaian ini perlu diuji dengan tiga hal: Apakah Selat Hormuz benar-benar pulih ke level sebelum konflik? Apakah ekspektasi kenaikan suku bunga Fed berubah karena penurunan harga minyak? Apakah kondisi likuiditas makro membaik secara substansial? Dari tiga dimensi—kendala realitas geopolitik, logika independen kebijakan moneter, dan mekanisme transmisi pasar kripto—kami menguraikan mengapa "ilusi pelonggaran" mungkin hanya narasi sementara.

Kesepakatan gencatan senjata tercapai, tetapi "pemulihan" Selat Hormuz tidak sama dengan "pembukaan"

Pada 14-15 Juni, AS dan Iran mengonfirmasi tercapainya kesepakatan sementara, dan Selat Hormuz diperkirakan akan segera dibuka kembali. Kesepakatan tersebut berisi 14 poin, mencakup pembukaan jalur pelayaran, pembekuan aset, dan komitmen nonproliferasi nuklir. Kedua belah pihak sepakat untuk memulai negosiasi perjanjian akhir selama 60 hari. Berdasarkan nota kesepahaman, navigasi di selat harus pulih hingga kapasitas penuh dalam 30 hari.

Hingga 26 Juni, sekitar 10 hari telah berlalu sejak penandatanganan kesepakatan. Data navigasi memang membaik—laporan S&P Global Energy pada 25 Juni menunjukkan bahwa total 551 kapal telah melewati Selat Hormuz bulan itu, dengan rata-rata harian pulih ke sekitar 57% dari level sebelum konflik. Pada 24 Juni, 78 kapal melintas dalam sehari, rekor tertinggi sejak pecahnya perang Iran.

Namun, ada kesenjangan substansial antara 57% dan 100%. Lebih penting lagi, pemulihan volume navigasi sebagian besar mencerminkan kapal-kapal yang sebelumnya terjebak di Teluk Persia keluar, bukan masuknya kapasitas baru secara berkelanjutan. Data pada 26 Juni menunjukkan bahwa harga minyak mentah berjangka Brent turun $1,47 menjadi $73,79, dan WTI turun $1,44 menjadi $70,48—harga masih mencari dasar, menunjukkan bahwa pasar belum memiliki ekspektasi stabil tentang kecepatan dan skala pemulihan pasokan.

Sikap wait-and-see industri pelayaran merupakan variabel kendala lainnya. Mitsui O.S.K. Lines, perusahaan kapal tanker terbesar di dunia, mengatakan bahwa pemilik kapal tidak akan melanjutkan perjalanan melalui Selat Hormuz selama beberapa minggu sampai mereka yakin kesepakatan telah "diimplementasikan". Perusahaan-perusahaan terkemuka seperti NYK Line juga menyatakan akan menunda restart rute. Kehati-hatian pemilik kapal tidak berlebihan—pada 25 Juni, sebuah kapal kargo diserang di dekat Oman, dan pejabat AS menuding Iran meluncurkan rudal. Gencatan senjata rapuh, pemulihan pelayaran bertahap, dan kembalinya pasokan tertunda. Ketiga "adalah" ini bersama-sama membentuk dukungan struktural yang membuat harga minyak sulit turun lebih jauh dalam jangka pendek.

Dalam laporan bulanan Juni, Badan Energi Internasional (IEA) memperkirakan bahwa bahkan jika kesepakatan berhasil diimplementasikan dan selat dibuka kembali, krisis pasokan tahun ini dapat berubah menjadi kelebihan pasokan yang signifikan pada tahun 2027. IEA memperkirakan pasokan minyak global akan melonjak 8 juta barel per hari pada tahun 2027, sementara permintaan hanya akan meningkat 2 juta barel per hari. Ini berarti "pelonggaran" mungkin terjadi dalam jangka menengah, tetapi dengan syarat kesepakatan dapat bertahan melalui jendela negosiasi 60 hari dan berubah menjadi pengaturan kelembagaan—dan karena kurangnya kepercayaan yang parah antara AS dan Iran, mengubah gencatan senjata sementara menjadi pengaturan jangka panjang "sangat sulit".

Harga minyak turun, tetapi ekspektasi kenaikan suku bunga Fed tidak berubah

Penurunan harga minyak biasanya dipahami sebagai sinyal meredanya tekanan inflasi, yang kemudian mengarah pada ekspektasi pelonggaran bank sentral. Namun, logika ini menghadapi resistensi signifikan dalam lingkungan makro Juni 2026.

Data PCE inflasi AS untuk Mei melampaui ekspektasi, dengan PCE inti mencapai 3,4%, tertinggi dalam tiga tahun. Probabilitas kenaikan suku bunga pada September naik menjadi 48%, dan bank-bank investasi memperkirakan dua kenaikan suku bunga tahun ini. Dalam pertemuan kebijakan Juni, Fed mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah, tetapi hampir setengah dari pembuat kebijakan menyatakan bahwa mereka memperkirakan akan menaikkan suku bunga tahun ini—sikap ini sangat kontras dengan "tidak ada satu pun yang menganggap perlu menaikkan suku bunga" tiga bulan lalu.

Penurunan harga minyak tidak mengubah jalur kebijakan ini. Alasannya: faktor pendorong inflasi putaran ini bukan lagi hanya harga energi. Kenaikan PCE inti mencerminkan kekakuan harga jasa, pertumbuhan upah, dan biaya perumahan—faktor-faktor yang jauh kurang sensitif terhadap harga minyak dibandingkan komponen energi. Fed fokus pada persistensi inflasi inti, bukan fluktuasi jangka pendek harga minyak mentah. Selama PCE inti tetap di atas 3%, ekspektasi kenaikan suku bunga sulit diimbangi oleh penurunan harga minyak.

Indeks Dolar AS naik menjadi 101,611 pada 24 Juni, level tertinggi dalam 13 bulan. Ekspektasi kenaikan suku bunga yang memanas dan aksi jual saham teknologi bersama-sama mendukung dolar. Dolar yang kuat sendiri menekan aset berisiko—aset kripto dihargai dalam dolar AS, dan dolar yang lebih kuat berarti biaya kepemilikan lebih tinggi dan minat beli marginal lebih lemah.

Oleh karena itu, penurunan harga minyak dan pemanasan ekspektasi kenaikan suku bunga berjalan beriringan pada Juni 2026. Yang pertama adalah hasil dari meredanya premi geopolitik, yang terakhir adalah produk dari kekakuan inflasi inti dan kerangka kebijakan Fed. Menyederhanakan keduanya menjadi rantai linier "harga minyak turun → inflasi turun → Fed melonggar → aset berisiko naik" mengabaikan multidimensi pengambilan keputusan kebijakan moneter.

Situasi nyata pasar kripto: resonansi banyak faktor bearish, bukan perbaikan variabel tunggal

Bitcoin diperdagangkan pada sekitar $59.592 pada 26 Juni 2026, turun lebih dari 52% dari titik tertinggi sepanjang masa $126.223 pada Oktober 2025. Ethereum juga turun ke kisaran $1.560, turun hampir 5% dalam 24 jam. Indeks Fear and Greed turun ke 18, dalam zona ketakutan ekstrem yang dalam. Total likuidasi global dalam 24 jam mencapai $891 juta, dengan likuidasi posisi long menyumbang $800 juta.

Level harga ini bukan akibat dampak peristiwa geopolitik terisolasi, melainkan hasil akumulasi dari beberapa tekanan struktural bearish.

Yang pertama adalah ekspektasi inflasi dan kenaikan suku bunga. PCE inti yang melampaui ekspektasi membuat lingkungan suku bunga tinggi terus menekan aset kripto tanpa imbal hasil. Selama suku bunga riil positif, biaya kepemilikan bitcoin sulit diimbangi oleh narasi lindung nilai inflasi.

Yang kedua adalah korelasi dengan pasar saham AS. Nasdaq jatuh selama empat hari berturut-turut, dengan korelasi antara Bitcoin dan Nasdaq setinggi 0,94. Arus keluar modal dari saham teknologi langsung ditransmisikan ke pasar kripto—keduanya berbagi kelompok modal berisiko yang sama. Pada 24 Juni, Nasdaq ditutup turun 0,43% menjadi 25.476,64, dan S&P 500 turun 0,1% menjadi 7.358,22.

Yang ketiga adalah arus keluar berkelanjutan dana institusional. ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih selama beberapa hari berturut-turut, dan saham MSTR turun 9,44%. MicroStrategy dulunya adalah salah satu sinyal bullish institusional terpenting di pasar kripto, dan runtuhnya harga sahamnya berarti melonggarnya struktur leverage posisi long.

Yang keempat adalah tekanan teknis dari kedaluwarsa opsi. Pada 26 Juni, sejumlah besar opsi BTC kedaluwarsa secara terkonsentrasi, dengan posisi long di pasar melakukan penutupan untuk mengurangi leverage, sering terjadi lonjakan harga intraday, dan volatilitas meningkat secara signifikan.

Dampak penurunan harga minyak terhadap pasar kripto bukanlah katalis positif langsung, melainkan bekerja melalui rantai tidak langsung "ekspektasi inflasi → ekspektasi suku bunga → valuasi aset berisiko". Dan status rantai saat ini adalah: harga minyak turun, tetapi inflasi inti tidak turun, ekspektasi kenaikan suku bunga tidak berubah, pasar saham AS belum berhenti turun, dan institusi belum kembali. Kondisi makro yang dihadapi pasar kripto belum membaik secara substansial karena penurunan harga minyak.

Dari harga minyak ke aset kripto: Tinjauan struktural mekanisme transmisi

Apakah ada korelasi stabil antara harga minyak dan aset kripto? Data historis tidak mendukung kesimpulan linier sederhana.

Dalam aksi jual lintas aset yang didorong energi pada Maret 2026, Bitcoin sempat turun ke kisaran $60.000. Selama konflik, lonjakan harga minyak dan penurunan aset kripto terjadi bersamaan, keduanya menunjukkan korelasi positif dalam kerangka "aksi jual aset berisiko"—yaitu, turun bersama, bukan saling menggantikan. Bank Dunia dalam laporan Mei memperingatkan bahwa kenaikan harga minyak dapat menekan pasar kripto pada 2026, dan setiap penurunan pasokan 1% akibat ketegangan geopolitik dapat menaikkan harga minyak sebesar 11,5%. Harga minyak yang tinggi menekan kinerja saham dan aset kripto dengan mendorong inflasi dan suku bunga lebih tinggi.

Tetapi apakah penurunan harga minyak berarti mekanisme sebaliknya berlaku? Jawabannya tidak jelas. Penelitian IMF menunjukkan bahwa dampak konflik geopolitik terhadap aset digital lebih tercermin dalam "bagaimana guncangan makro ditransmisikan ke pasar kripto melalui kondisi keuangan dan arus modal lintas batas." Dengan kata lain, variabel kuncinya bukan harga minyak itu sendiri, melainkan respons kebijakan moneter dan perubahan selera risiko yang dipicu oleh perubahan harga minyak.

Kontradiksi inti saat ini adalah: penurunan harga minyak belum memicu respons pelonggaran kebijakan moneter. Selama ekspektasi kenaikan suku bunga Fed tetap utuh, penilaian ulang aset berisiko tidak akan berakhir. Pasar kripto pada Juni 2026 tidak mengalami guncangan harga minyak tunggal, melainkan kombinasi tiga tekanan: kontraksi likuiditas, penurunan selera risiko, dan deleveraging institusional.

Kesimpulan

Kesepakatan gencatan senjata Iran mendorong harga minyak di bawah $70, yang secara permukaan merupakan sinyal "pelonggaran". Namun, tingkat pemulihan navigasi Selat Hormuz sebesar 57%, sikap wait-and-see industri pelayaran, dan ketidakpastian jendela negosiasi 60 hari bersama-sama membentuk kendala nyata di sisi pasokan. Sementara itu, kekakuan PCE inti membuat ekspektasi kenaikan suku bunga Fed tidak melonggar karena penurunan harga minyak, dan dolar yang lebih kuat serta pasar saham AS yang lebih lemah terus menekan valuasi aset berisiko.

Bitcoin turun di bawah $59.000, Ethereum turun ke $1.560, adalah hasil resonansi banyak faktor bearish makro, modal, dan teknis, bukan fungsi dari variabel geopolitik tunggal. "Ilusi pelonggaran" adalah ilusi karena pelonggaran sejati—baik pemulihan substansial di sisi pasokan maupun perubahan arah kebijakan moneter—belum terjadi.

Bagi peserta pasar kripto, fokus mungkin seharusnya bukan pada fluktuasi intraday harga minyak, melainkan pada tiga variabel yang lebih menentukan: Apakah Selat Hormuz dapat mencapai navigasi kapasitas penuh yang berkelanjutan dan aman dalam jendela negosiasi 60 hari? Apakah PCE inti menunjukkan penurunan tren, sehingga mengubah jalur kebijakan Fed? Dan apakah sektor teknologi saham AS akan stabil, sehingga memperbaiki prospek aliran masuk modal ke aset berisiko? Sebelum variabel-variabel ini memberikan arah yang jelas, "pelonggaran" lebih mendekati ekspektasi yang belum terpenuhi daripada realitas yang sudah ada.

FAQ

T: Setelah penandatanganan kesepakatan gencatan senjata Iran, mengapa harga minyak tidak kembali ke level sebelum konflik?

Navigasi Selat Hormuz hanya pulih ke sekitar 57% dari level sebelum konflik, jauh dari kapasitas penuh. Perusahaan pelayaran menunggu karena kekhawatiran keamanan dan biaya asuransi yang tinggi. Selain itu, kesepakatan hanya pengaturan sementara 60 hari, dan masalah inti seperti program nuklir Iran belum terselesaikan. Pasar sedang memberi harga "pemulihan sebagian", bukan "normalisasi penuh".

T: Mengapa penurunan harga minyak tidak mendorong rebound Bitcoin?

Bitcoin saat ini ditekan oleh beberapa faktor bearish makro: PCE inti 3,4% (tertinggi dalam tiga tahun) mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga; Nasdaq turun empat hari berturut-turut, dengan korelasi BTC dan Nasdaq setinggi 0,94; ETF spot mengalami arus keluar bersih berkelanjutan, dan institusi mengurangi posisi. Penurunan harga minyak belum mengubah jalur kebijakan Fed, dan penilaian ulang aset berisiko masih berlangsung.

T: Berapa lama waktu yang dibutuhkan Selat Hormuz untuk pulih sepenuhnya?

Nota kesepahaman mensyaratkan pemulihan kapasitas penuh dalam 30 hari. Namun, pengamat industri percaya bahwa pemilik kapal perlu melihat bukti kuat bahwa kesepakatan telah "diimplementasikan", dan pemulihan sebenarnya mungkin memakan waktu beberapa minggu atau lebih. Risiko keamanan, ancaman ranjau laut, dan masalah biaya tol masih menjadi hambatan. Hingga 26 Juni, volume navigasi harian rata-rata hanya pulih ke 57% dari sebelum konflik.

T: Dalam kondisi apa Fed dapat mengubah sikap kenaikan suku bunga?

Fed fokus pada persistensi inflasi inti, bukan fluktuasi jangka pendek harga minyak mentah. Selama PCE inti tetap tinggi, dan harga jasa serta pertumbuhan upah tetap kaku, ekspektasi kenaikan suku bunga sulit dibalikkan. Penurunan harga minyak perlu berlangsung cukup lama dan menular ke komponen inflasi inti untuk mungkin memengaruhi jalur kebijakan Fed.

T: Di mana dasar pasar kripto saat ini?

Dukungan kunci Bitcoin berada di kisaran $58.400-$59.000. Jika dukungan ini hilang, target berikutnya adalah $55.000 atau bahkan $50.000. Garis hidup dukungan Ethereum adalah $1.530, di bawahnya akan menuju $1.500. Saat ini pasar dalam struktur bearish, rebound tanpa volume, dan tren jangka menengah belum berbalik.