STRC mencapai titik terendah sepanjang masa, dan ini bukan sekadar gangguan acak—ini adalah ujian serius bagi seluruh model pendanaan Bitcoin milik Saylor.

Apa yang Baru Saja Terjadi

STRC turun ke posisi terendah intraday di $73,65 sebelum sedikit pulih mendekati $79, yaitu lebih dari 20% di bawah nilai yang dinyatakan sebesar $100. Pada titik terendah itu, imbal hasil efektif sempat melonjak di atas 15,6%—dan ingat, tingkat dividen resmi bahkan belum dinaikkan dari 11,5%. Itulah pasar yang menuntut kompensasi lebih atas risiko yang dilihatnya.

MSTR juga terpuruk, jatuh di bawah $90 dan mencapai level terendah sejak awal 2024. Saham biasa turun sekitar 78% dari puncaknya, yang jauh lebih buruk daripada penurunan Bitcoin selama periode yang sama. Itulah leverage yang bekerja secara terbalik.

Mengapa Ini Penting

Ini bukan hanya tentang harga saham yang jatuh. STRC adalah kendaraan pendanaan saham preferen milik Strategy—yang mereka gunakan untuk mengumpulkan modal bagi pembelian Bitcoin. Ketika diperdagangkan jauh di bawah nilai par, penerbitan STRC baru menjadi tidak ekonomis. Mereka pada dasarnya akan meminjam dengan biaya yang jauh lebih tinggi.

Matematikanya semakin ketat. Kewajiban dividen tahunan Strategy atas STRC hampir empat kali lipat menjadi sekitar $1,2 miliar, sementara cadangan kas mereka turun 38% sejak awal tahun menjadi sekitar $1,4 miliar. Cakupan dividen telah merosot dari lebih dari 7 tahun menjadi hanya 14 bulan.

Pertanyaan Besar

CryptoQuant secara terbuka menyerukan Strategy untuk menghentikan pembelian Bitcoin dan membangun kembali cadangan kasnya. Logikanya cukup jelas: membeli di puncak siklus dan mengakumulasi selama pasar bearish menghasilkan pertumbuhan kerugian yang belum direalisasi secara cepat dan fundamental STRC yang memburuk.

Saylor tidak diwajibkan secara hukum untuk menjual Bitcoin demi membela STRC—dividen bersifat diskresioner dan saham ini bersifat abadi, tidak dapat ditebus pada nilai par. Namun diskon yang berkelanjutan memaksa pilihan yang sulit: menaikkan tingkat dividen (yang menambah biaya), menjual lebih banyak MSTR (yang mendilusi pemegang saham biasa), atau menarik cadangan Bitcoin itu sendiri (yang akan mengkristalkan kerugian).

Mungkin tidak. Perbedaan strukturnya penting: STRC bukan stablecoin dengan patokan terprogram, dan tidak ada mekanisme likuidasi paksa jika harga turun. Analis Benchmark Mark Palmer menggambarkan ini sebagai "penyetelan ulang imbal hasil yang diminta oleh pasar daripada depeg".

Tapi itu tidak berarti ini tidak serius. Pasar secara efektif memaksa Strategy untuk memilih bagian mana dari struktur modalnya yang akan dilindungi—dan saat ini, pemegang saham biasa menjadi penyangga. Penerbitan MSTR senilai $335,5 juta minggu lalu mengarahkan 90% hasilnya ke cadangan kas, dengan hanya $35 juta untuk Bitcoin. Itu adalah perubahan arah yang berarti.

Intinya

STRC mencapai titik terendah sepanjang masa adalah lampu peringatan. Mesin pendanaan Saylor masih memiliki alat untuk terus berjalan—menaikkan dividen, menerbitkan lebih banyak ekuitas, memperlambat pembelian Bitcoin—tetapi setiap opsi memiliki biaya. Pasar mengamati dengan saksama tuas mana yang akan dia tarik selanjutnya.

#STRCHitsAllTimeLow