Dari pelarian besar-besaran ETF senilai 5 miliar dolar hingga penjualan koin oleh penambang: Laporan VanEck mengungkap kebenaran pasar BTC bulan Juni.

Sumber: Laporan VanEck BTC pertengahan Juni; Diterjemahkan oleh: Golden Finance Claw

Poin-poin Penting Artikel Ini

• Bitcoin Dijual Saat Arus Keluar ETP Meningkat: Harga rata-rata 30 hari Bitcoin turun ke sekitar 70.321 dolar AS (turun 10,3% bulan ke bulan), sementara arus keluar kumulatif ETP spot AS mencapai sekitar 5 miliar dolar AS, dengan 19 dari 22 hari perdagangan terakhir mengalami arus keluar bersih.

• Pemilik Menyerah, Bukan Mengambil Keuntungan: Realisasi kerugian meningkat 78% bulan ke bulan menjadi 714 juta dolar AS, sementara realisasi laba anjlok 57% bulan ke bulan menjadi 194 juta dolar AS, menyebabkan rasio laba/rugi realisasi di bawah 1,0, menandakan pengembalian di bawah normal di masa depan.

• Penambang Bitcoin Mengandalkan Penjualan dan AI untuk Mendanai Operasi: Pendapatan penambang pada bulan Mei turun 26% tahun ke tahun menjadi sekitar 1,12 miliar dolar AS, mendekati persentil ke-37 sejak 2023, karena IREN dan TeraWulf memperluas kapasitas AI dan komputasi berkinerja tinggi.

Meskipun terjadi rebound di akhir bulan, Bitcoin akan mengalami gelombang penjualan pada Juni 2026

Dalam 30 hari terakhir, harga BTC turun tajam, dengan harga spot ditutup pada 65.705 dolar AS pada 14 Juni, dan rata-rata pergerakan 30 hari turun ke sekitar 70.321 dolar AS (penurunan bulanan 10,3%). Gelombang penjualan ini terkonsentrasi di awal periode: setelah mencapai puncak sekitar 82.186 dolar AS pada 10 Mei, harga spot turun ke titik terendah 60.861 dolar AS pada 6 Juni, kemudian sedikit pulih sebelum kesepakatan nuklir Iran pada 14 Juni. Pasar ETF BTC adalah pendorong utama penurunan ini, dengan arus masuk bersih yang terus berubah menjadi negatif, dengan 19 dari 22 hari perdagangan terakhir mengalami arus keluar, dengan total arus keluar sekitar 5 miliar dolar AS.

Hingga 11 Juni, total saldo ETF turun menjadi 78,8 miliar dolar AS, turun sekitar 27% dari 107,5 miliar dolar AS sebulan sebelumnya, juga di bawah puncak 109 miliar dolar AS pada 5 Mei, yang mencerminkan penebusan berkelanjutan dan penurunan jumlah kepemilikan yang tersisa. Volume perdagangan tetap tinggi selama periode ini, dengan rata-rata harian sekitar 1,37 miliar dolar AS, dengan aktivitas perdagangan pagi hari yang melonjak akibat ketidakpastian makroekonomi, kemudian turun kembali ke rata-rata harian sekitar 1,15 miliar dolar AS dalam lima hari perdagangan terakhir.

Kondisi perdagangan yang lemah menyebabkan penurunan berbagai indikator keuntungan on-chain. Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) turun menjadi 0,20 (rata-rata 30 hari 0,25, sedangkan bulan lalu 0,33, turun 24,6% bulan ke bulan), kira-kira berada di persentil ke-18 dari rata-rata empat tahun terakhir, di bawah rata-rata satu tahun 0,40 dan rata-rata empat tahun 0,37. Data terbaru menunjukkan bahwa harga Bitcoin telah memasuki zona "harapan/ketakutan". Proporsi pasokan yang untung turun dari 64% menjadi 54%, jauh di bawah rata-rata empat tahun sekitar 81%, dengan rata-rata historis hanya pada persentil ke-9 hingga ke-12. Proporsi pasokan yang rugi saat ini mendekati titik tertinggi empat tahun, berada di persentil ke-95, lebih dari dua standar deviasi di atas rata-rata.

Realisasi kerugian pada 2026 akan melebihi realisasi laba sebesar 54 miliar dolar AS

Sumber data: Glassnode, hingga 15 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili kinerja di masa depan. Artikel ini tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan pembelian atau penjualan sekuritas yang disebutkan.

Kuncinya adalah, pemilik tidak mengambil keuntungan, melainkan dipaksa menjual dengan rugi. Realisasi laba harian anjlok 57% bulan ke bulan, dengan rata-rata 30 hari hanya 194 juta dolar AS (persentil ke-13 dalam empat tahun terakhir), dibandingkan dengan 447 juta dolar AS pada periode sebelumnya; sementara realisasi kerugian melonjak 78%, dari 402 juta dolar AS menjadi 714 juta dolar AS. Rasio laba/rugi realisasi (RPLR) turun di bawah 1,0, dari 1,11 pada periode sebelumnya menjadi 0,27, yang berarti nilai kerugian jauh lebih tinggi daripada nilai keuntungan. Melihat ke belakang dua tahun terakhir, rasio ini rata-rata 2,2 kali. Kerugian yang belum direalisasi sebagai proporsi dari kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, naik 88% bulan ke bulan, mencapai sekitar 15%, saat ini berada di persentil ke-79, mengkonfirmasi penurunan luas baru-baru ini yang menyebabkan banyak token turun harganya.

Dengan rata-rata 30 hari, rasio laba/rugi realisasi (RPLR) dapat berfungsi sebagai sinyal pergerakan jangka pendek. Ketika RPLR di bawah 1, dengan kerugian melebihi keuntungan, Bitcoin cenderung memberikan pengembalian di bawah normal dalam 1 hingga 6 bulan ke depan, dan kinerja yang buruk ini signifikan secara statistik. Nilai RPLR yang lebih tinggi terkait dengan pengembalian yang setara atau di atas normal, tetapi situasi ekstrem dengan kelebihan laba tidak lebih baik dari rata-rata, dan siklus rata-rata kembali 2 hingga 3 tahun yang tampak terlalu tipis untuk meyakinkan. Pada 14 Juni, rata-rata pergerakan 30 hari RPLR adalah 0,28, menunjukkan kerugian pasar secara keseluruhan cukup besar, dan data historis menunjukkan bahwa pengembalian dalam satu hingga dua kuartal ke depan mungkin lebih rendah dari yang diharapkan. Meskipun signifikansi statistiknya lemah, pengembalian dalam satu tahun atau lebih ke depan cenderung di atas rata-rata.

Pengembalian forward median di bawah mekanisme RPLR rata-rata 30 hari

Pasar opsi beralih ke defensif, premi opsi jual meningkat

Premi opsi jual BTC naik 46% bulan ke bulan dan 14% tahun ke tahun; rasio opsi beli/jual berbalik menjadi 0,73 (persentil ke-10)

Dalam 30 hari terakhir, seiring dengan penurunan harga Bitcoin sekitar 10%, kebutuhan lindung nilai beralih kembali ke perlindungan sisi bawah, dan struktur pasar opsi berubah tajam ke arah defensif. Premi opsi jual yang dibayarkan melonjak 46% bulan ke bulan menjadi 441,3 juta dolar AS, sementara premi opsi beli turun 34% menjadi 321,3 juta dolar AS, menyebabkan rasio premi opsi beli/jual turun dari 1,61 menjadi 0,73 (persentil ke-10 secara historis). Premi opsi jual yang dibayarkan saat ini berada di persentil ke-82, hampir sepenuhnya berlawanan dengan posisi yang didominasi opsi beli bulan lalu. Open interest sedikit menurun tetapi masih tinggi secara struktural, dengan total open interest (OI) turun 3,4% bulan ke bulan menjadi 34,2 miliar dolar AS, masih berada di persentil ke-84.

Volatilitas implisit masih berada di titik terendah historis, tetapi pembelian saat ini terutama terkonsentrasi pada opsi jual. Volatilitas implisit (IV) opsi beli 1 bulan hampir tidak berubah, yaitu 36,6% (persentil ke-4 secara historis untuk Bitcoin), dan terus berkisar di dekat titik terendah multi-tahun. Sementara itu, volatilitas implisit opsi jual 1 bulan naik 2,3 poin persentase menjadi 46,5%. Hal ini menyebabkan skew pasar yang lebih tajam: selisih opsi jual/beli 1 bulan melebar dari +7,0 poin persentase (persentil ke-80) sebulan lalu menjadi +9,9 poin persentase.

Data on-chain mengungkapkan perilaku pemegang Bitcoin

Sumber data: Glassnode, hingga 15 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili kinerja di masa depan. Artikel ini tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan pembelian atau penjualan sekuritas yang disebutkan.

Volume transfer token atau "pengeluaran token" menurun bulan ke bulan, tetapi masih lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu. Dalam 30 hari hingga 14 Juni 2026, volume pengeluaran turun 5,2% bulan ke bulan menjadi 22,2 juta Bitcoin, tetapi naik 21,6% tahun ke tahun. Token yang lebih tua mengalami penurunan yang lebih besar, dengan volume pengeluaran Bitcoin yang telah disimpan lebih dari satu tahun turun 10,8% bulan ke bulan menjadi 1,55 juta Bitcoin.

Tingkat perputaran, yang diukur dengan volume pengeluaran 30 hari dibagi dengan jumlah token yang disimpan, menurun bulan ke bulan di sebagian besar kelompok umur, dengan penurunan terbesar pada kelompok umur 2-3 tahun (-51%), dan penurunan sekitar -6% pada kelompok umur 7-10 tahun dan di atas 10 tahun. Satu-satunya pengecualian adalah kelompok umur 5-7 tahun, yang naik 7% bulan ke bulan. Volume pengeluaran tahun ke tahun lebih tinggi di kelompok umur yang lebih tua, dengan peningkatan terbesar pada kelompok umur di atas 10 tahun (+194%), kelompok umur 2-3 tahun (+39%), kelompok umur 3-5 tahun (+34%), dan kelompok umur 7-10 tahun (+26%), sementara kelompok umur 1-2 tahun (-22%) dan kelompok umur 5-7 tahun (-38%) menurun.

Yang lebih menarik adalah waktu penyimpanan Bitcoin. Total Bitcoin yang telah disimpan lebih dari satu tahun mendekati 12,31 juta, mewakili 61,4% dari pasokan yang beredar, naik 2,3% bulan ke bulan, tetapi hampir tidak berubah tahun ke tahun (turun 0,4%). Di antara Bitcoin yang telah disimpan lebih dari satu tahun, kepemilikan 1-2 tahun menunjukkan pertumbuhan paling signifikan (naik 9,9% bulan ke bulan, terutama berkat kepemilikan 6-12 bulan yang naik 31% bulan ke bulan), diikuti oleh kepemilikan 5-7 tahun (naik 4,9% bulan ke bulan), sementara kepemilikan 2-3 tahun dan 3-5 tahun masing-masing turun 10 basis poin dan 2,3% bulan ke bulan. Di antaranya, kepemilikan 3-5 tahun menunjukkan kinerja paling menonjol, turun 30,7% tahun ke tahun, saat ini 22,7% di bawah rata-rata pergerakan 4 tahun untuk kepemilikan tersebut. Yang penting adalah komposisi penurunan, bukan angka total: selama setahun terakhir, kelompok ini telah memperoleh 6,41 juta Bitcoin, yang telah disimpan lebih dari 3 tahun; mereka kehilangan 3,99 juta Bitcoin yang telah disimpan lebih dari 5-7 tahun; mereka juga kehilangan 3,31 juta Bitcoin untuk transfer; oleh karena itu, dari setiap Bitcoin yang keluar, sekitar 55% mengalami apresiasi, sementara hanya 45% yang benar-benar dibelanjakan.

Sumber data: Glassnode, hingga 15 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili kinerja di masa depan. Artikel ini tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan pembelian atau penjualan sekuritas yang disebutkan.

Penambang Bitcoin menghadapi tekanan, pendapatan harian terus rendah

Pendapatan harian penambang turun 26% tahun ke tahun

Sumber data: Glassnode, hingga 15 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak mewakili kinerja di masa depan. Artikel ini tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan pembelian atau penjualan sekuritas yang disebutkan.

Total saldo penambang on-chain terus menurun, dengan total Bitcoin yang disimpan di alamat penambang mendekati 1,78 juta. Meskipun angka ini hampir tidak berubah tahun ke tahun dan bulan ke bulan, angka ini turun dari sekitar 1,83 juta pada awal 2023, dan saat ini berada di sekitar persentil ke-37 dari rentang sejak 2023. Berlawanan dengan situasi di mana penambang Bitcoin secara umum menjual Bitcoin untuk mendanai pengembangan AI, Marathon membeli 1.000 Bitcoin senilai 66 juta dolar AS pada 16 Juni 2026, setelah sebelumnya menjual 20.880 Bitcoin dengan harga rata-rata 70.100 dolar AS pada kuartal pertama. Meskipun demikian, data menunjukkan bahwa selama periode harga rendah, sebagian besar penambang masih menjual Bitcoin yang baru ditambang untuk menutupi biaya operasional.

Pendapatan penambang pada Mei 2026 sekitar 1,12 miliar dolar AS, turun sekitar 26% tahun ke tahun (turun sekitar 18% tahun ke tahun pada bulan April). Secara harian, pendapatan saat ini hanya berada di persentil ke-17 dari 12 bulan terakhir, dan persentil ke-37 sejak 2023. Saldo dana yang terkuras perlahan dan pendapatan yang berkisar di sepertiga bagian bawah rentang baru-baru ini menyoroti mengapa penambang bergantung pada penjualan Bitcoin dan diversifikasi AI/komputasi berkinerja tinggi untuk mempertahankan arus kas.

Perusahaan pertambangan beralih ke AI: IREN dan TeraWulf memperluas kapasitas komputasi

• Pada 26 Mei, IREN menandatangani perjanjian pembelian sistem Blackwell senilai 1,6 miliar dolar AS dengan Dell untuk melayani kontrak manajemen cloud AI senilai 3,4 miliar dolar AS. Sistem ini dijadwalkan akan beroperasi pada awal 2027 di kampusnya di Childress, Texas, dan manajemen memperkirakan pendapatan tahunan berjalan akan tumbuh dari sekitar 3,7 miliar dolar AS menjadi 4,4 miliar dolar AS.

• Pada 26 Mei, TeraWulf menambahkan kampus data Muskie seluas 285 hektar di Kentucky timur, yang diperkirakan akan mendukung beban AI dan HPC lebih dari 1GW.

Pertanyaan Umum

Mengapa Bitcoin mengalami penjualan pada paruh pertama Juni 2026?

Harga rata-rata 30 hari Bitcoin turun ke sekitar 70.321 dolar AS, turun 10,3% bulan ke bulan. Dalam 22 hari perdagangan terakhir, ETF spot Bitcoin AS mengalami arus keluar bersih kumulatif sekitar 5 miliar dolar AS, dengan 19 hari mengalami arus keluar. Tekanan arus keluar terutama terkonsentrasi pada produk spot, bukan derivatif, menunjukkan bahwa investor mengurangi kepemilikan, bukan sekadar melakukan lindung nilai.

Apa yang dapat diketahui investor dari rasio realisasi laba/rugi (RPLR)?

Indikator RPLR membandingkan nilai dolar dari koin yang harganya naik dengan koin yang harganya turun dalam periode waktu tertentu. Seiring dengan meningkatnya kerugian realisasi dan menurunnya laba realisasi, rasio ini turun di bawah 1,0. Secara historis, di bawah 1,0 biasanya berarti penjualan menyerah daripada mengambil keuntungan, dan terkait dengan ekspektasi pengembalian di bawah normal selama satu hingga enam bulan ke depan.

Mengapa penambang Bitcoin menjual Bitcoin dan beralih ke AI?

Hingga Mei 2026, pendapatan penambang turun 26% tahun ke tahun menjadi sekitar 1,12 miliar dolar AS, dengan pendapatan harian mendekati persentil ke-37 sejak 2023. Banyak penambang menjual Bitcoin yang baru ditambang untuk menutupi biaya operasional selama periode harga rendah. Selain itu, beberapa operator seperti IREN dan TeraWulf juga mengalihkan kapasitas listrik dan pusat data ke AI dan komputasi berkinerja tinggi untuk mendiversifikasi arus kas.