Pasar global akhir-akhir ini sedang mengalami pembalikan narasi makro yang mendalam dan penataan ulang harga aset. Inti pendorongnya berasal dari perubahan 180 derajat dalam ekspektasi kebijakan Federal Reserve — dari "pemotongan suku bunga" berbalik tajam ke "kenaikan suku bunga", ditambah dengan premi geopolitik yang cepat mereda, menyebabkan logika operasional berbagai kelas aset benar-benar terbalik.

Emas adalah korban paling tipikal dalam pembalikan narasi ini. Logika pasar bull super yang sebelumnya bertumpu pada narasi "pemotongan suku bunga + de-dolarisasi" runtuh, ditambah dengan indeks dolar AS yang mencapai level tertinggi dalam 13 bulan, harga emas spot turun di bawah $4.000, turun sekitar 30% dari puncak historisnya. Goldman Sachs, Deutsche Bank, dan lembaga lainnya secara agresif menurunkan target harga.
Bitcoin juga tertekan, jatuh di bawah level kunci $60.000, mencapai level terendah sejak Oktober 2024. Ekspektasi kenaikan suku bunga menekan selera risiko, ditambah dengan arus keluar rekor dari ETF spot, pasar mengalami dilema ganda "kekurangan uang dan kekurangan narasi".
Minyak mentah menunjukkan logika independen — premi geopolitik cepat dibersihkan. Hubungan AS-Iran melunak, jalur pelayaran Selat Hormuz pulih, minyak WTI turun ke sekitar $70, pada dasarnya menghapus semua kenaikan sejak perang Iran awal tahun.
Pasar ekuitas menunjukkan divergensi ekstrem. Indeks "Inovasi & Pertumbuhan" (ChiNext dan STAR) di bursa A saham mencapai rekor tertinggi, tetapi lebih dari 4.200 saham turun, dana terkonsentrasi secara ekstrem pada raksasa teknologi. Indeks Hang Seng di Hong Kong turun hampir 9% tahun ini, indeks teknologi turun lebih dari 20%. Pasar saham AS juga menghadapi tekanan jual jangka pendek dari konsentrasi kepemilikan saham teknologi yang mendekati ekstrem lima tahun dan rebalancing dana pensiun akhir kuartal.
Melihat ke depan, fokus jangka pendek adalah pada data PCE inti AS bulan Mei yang dirilis malam ini (25 Juni) — jika melampaui ekspektasi akan memperkuat logika kenaikan suku bunga, yang dapat memicu gelombang penjualan aset berisiko baru. Dalam jangka menengah, titik fokus perjudian pasar adalah pada "tingkat kecukupan penetapan harga" dari ekspektasi kenaikan suku bunga Fed: harga minyak telah turun secara signifikan, jika data inflasi selanjutnya mendingin, pasar dapat mengoreksi ekspektasi hawkish yang terlalu berlebihan saat ini.
Untuk saham A, jendela kinerja Juli adalah ujian kunci bagi saham teknologi untuk "memisahkan yang palsu dari yang asli"; untuk emas, dukungan struktural seperti pembelian emas bank sentral jangka menengah-panjang tidak berubah; untuk minyak mentah, premi risiko geopolitik belum sepenuhnya hilang. Saat ini pasar berada dalam masa transisi di mana logika lama runtuh dan keseimbangan baru sedang menunggu untuk ditegakkan, volatilitas tinggi masih menjadi tema utama.#现货黄金跌破4000美元