72,14% dari FXN telah dikunci, rata-rata selama 3,34 tahun.

Banyak orang pertama kali melihat konsensus protokol, tetapi saya lebih dulu melihat hak keluar yang diserahkan.
Ketika sebagian besar FXN meninggalkan pasar bebas, protokol f(x) sebenarnya menyelesaikan pertukaran yang sangat jelas: protokol mendapatkan modal jangka panjang yang lebih stabil, pemegang mendapatkan hak tata kelola, hak pengarahan emisi, dan bagi hasil, sambil menyerahkan kebebasan untuk keluar kapan saja. Saat ini sekitar 364.400 FXN dikunci menjadi 304.600 veFXN.
Model ve menghitung kekuasaan berdasarkan waktu, kunci 4 tahun 1:1, kunci 3 tahun hanya 0,75. Dalam sistem ini, waktu bukan hanya periode kepemilikan, tetapi langsung menentukan siapa yang lebih berbobot, siapa yang mendapat lebih banyak pendapatan protokol, dan siapa yang harus menanggung siklus risiko yang lebih panjang.
Protokol membagikan 75% dari pendapatan Treasury kepada pemegang veFXN, dashboard saat ini menunjukkan APR sekitar 28,42%. Angkanya terlihat tinggi, tetapi biayanya juga nyata: likuiditas dibekukan selama bertahun-tahun, tidak bisa keluar saat volatilitas pasar, kehilangan peluang lain, dan pendapatan masih harus bergantung pada penggunaan nyata protokol. Pendapatan minggu ini 0,07 wstETH, minggu lalu 4,16 wstETH, periode kunci tetap, tetapi pendapatan tidak stabil.
Jadi APR ini pada dasarnya adalah kompensasi karena melepaskan hak keluar, menanggung risiko protokol, dan menunggu penetapan harga pendapatan di masa depan.
Di bawah tingkat kunci yang tinggi, berapa banyak sisa modal bebas yang tersisa untuk penemuan harga FXN? Saat ini kapitalisasi pasar FXN sekitar $1,8 juta, volume perdagangan 24 jam hanya $34.000, likuiditas utama ada di pool Curve sebesar $6,68 juta. Ukuran pool tidak kecil, tetapi pool besar tidak berarti kedalaman yang cukup.
Tanpa data spesifik tentang slippage dan order book, kita belum bisa mengatakan bahwa penemuan harga telah gagal, tetapi setelah jumlah sirkulasi bebas berkurang, setiap pembelian atau penjualan akan berdampak lebih jelas pada harga. Di dalam protokol lebih stabil, tetapi di pasar eksternal mungkin lebih sensitif.
Tingkat kunci 72,14% hanya menunjukkan bahwa orang berkomitmen untuk mengunci lama, itu tidak membuktikan berapa banyak pemegang independen di baliknya, dan tidak dapat menggantikan tingkat partisipasi pemungutan suara yang sebenarnya. Saat ini masih kurang data tentang persentase 10 alamat teratas dan data pemungutan suara veFXN yang sebenarnya, jadi tidak bisa langsung menganggap kunci lama sebagai konsensus tata kelola yang kuat.
Saya telah melalui beberapa siklus, sekarang ketika melihat imbal hasil tinggi, saya jarang hanya bertanya berapa banyak yang bisa saya hasilkan, tetapi lebih peduli apa yang saya korbankan untuk imbal hasil itu. veFXN menyerahkan likuiditas, kebebasan untuk mengubah keputusan kapan saja, dan ruang untuk memilih kembali selama 3,34 tahun ke depan, sebagai gantinya mendapatkan kekuasaan protokol dan hak klaim jangka panjang yang sesuai dengan 75% pendapatan Treasury.
Pertukaran ini pada akhirnya akan menjadi parit tata kelola @protocol_fx, atau membuat harga $FXN semakin ditentukan oleh sedikit modal yang beredar, waktu yang akan menjawabnya. Jika Anda yang memilih, apakah Anda bersedia menyerahkan hak keluar rata-rata selama 3,34 tahun demi 75% pendapatan Treasury?