Pasar global baru-baru ini mengalami perubahan narasi makro yang mendalam dan penetapan ulang harga aset.

Dorongan utamanya berasal dari perubahan 180 derajat dalam ekspektasi kebijakan Federal Reserve—dari 'pemotongan suku bunga' berubah tajam menjadi 'kenaikan suku bunga', ditambah dengan premium geopolitik yang cepat menghilang, menyebabkan logika operasional berbagai aset terbalik secara fundamental.

Emas adalah korban paling khas dalam perubahan narasi ini. Logika pasar bullish super yang sebelumnya bergantung pada narasi 'pemotongan suku bunga + de-dolarisasi' runtuh, ditambah dengan Indeks Dolar AS mencapai tertinggi 13 bulan, harga emas spot turun di bawah $4.000, turun sekitar 30% dari puncak historis. Goldman Sachs, Deutsche Bank, dan lembaga lainnya secara intensif menurunkan target harga.

Bitcoin juga tertekan, jatuh di bawah level kunci $60.000, mencapai level terendah sejak Oktober 2024. Ekspektasi kenaikan suku bunga menekan selera risiko, ditambah dengan arus keluar rekor dari ETF spot, pasar mengalami dilema ganda 'kekurangan uang dan kekurangan narasi'.

Minyak mentah mengambil logika independen—premium geopolitik dengan cepat dibersihkan. Hubungan AS-Iran mereda, perjalanan di Selat Hormuz dipulihkan, minyak mentah WTI turun ke sekitar $70, pada dasarnya menghapus semua kenaikan sejak perang Iran di awal tahun.

Pasar ekuitas menunjukkan divergensi ekstrem. Indeks 'Shuangchuang' (Inovasi dan Startup) A-shares mencapai rekor tertinggi, tetapi lebih dari 4.200 saham turun, dana terkonsentrasi secara ekstrem pada pemimpin teknologi. Hang Seng Index Hong Kong turun hampir 9% year-to-date, Indeks Teknologi turun lebih dari 20%. Pasar saham AS juga menghadapi tekanan jual jangka pendek dari konsentrasi kepemilikan saham teknologi yang mendekati ekstrem lima tahun dan penyeimbangan kembali dana pensiun akhir kuartal.

Melihat ke depan, fokus jangka pendek adalah data PCE inti AS bulan Mei yang akan dirilis malam ini (25 Juni)—jika melampaui ekspektasi akan memperkuat logika kenaikan suku bunga, yang dapat memicu gelombang baru penjualan aset berisiko. Dalam jangka menengah, titik fokus permainan pasar adalah 'kecukupan penetapan harga' dari ekspektasi kenaikan suku bunga Fed: harga minyak telah turun drastis, jika data inflasi selanjutnya mendingin, pasar mungkin mengoreksi ekspektasi yang saat ini terlalu hawkish.

Untuk A-shares, jendela kinerja Juli adalah ujian kunci bagi saham teknologi untuk 'memisahkan yang palsu dari yang asli'; dalam jangka menengah-panjang, dukungan struktural seperti pembelian emas oleh bank sentral tetap tidak berubah; untuk minyak mentah, premium risiko geopolitik belum sepenuhnya hilang. Saat ini, pasar berada dalam masa transisi di mana logika lama runtuh dan keseimbangan baru sedang menunggu untuk dibangun, volatilitas tinggi masih menjadi tema utama.#现货黄金跌破4000美元