Analisis: MSTR turun 78% dari puncak, biaya kepemilikan BTC-nya sudah lebih tinggi dari harga spot

Berita 25 Juni, Analis CryptoQuant Axel Adler Jr. menulis bahwa saham preferen Strategy MSTR telah turun 78% dari puncak, Bitcoin turun 51% dari puncak.

Per 22 Juni, Strategy memegang 847,363 BTC dengan total biaya $64,103 miliar, biaya kepemilikan rata-rata $75,651, harga BTC saat ini telah turun di bawah garis biaya tersebut, untuk pertama kalinya sejak pasar bearish 2022.

Saat ini, penurunan MSTR relatif terhadap BTC telah mencapai sekitar 28%, mendekati batas atas rentang historis, tetapi harga MSTR belum mencapai zona ekstrem dasar penarikan 89% tahun 2022.

Sementara itu, pembelian BTC mingguan Strategy dikurangi sekitar 2/3, dan dari $335,5 juta yang terkumpul melalui penerbitan saham, kurang dari 11% digunakan untuk membeli BTC, sisanya ditransfer ke cadangan dolar AS.

Selain itu, Strategy juga melakukan penjualan 32 BTC untuk pertama kalinya sejak 2022 pada akhir Mei, serangkaian tindakan ini menunjukkan bahwa strategi pembelian Strategy telah jelas beralih ke postur defensif.

Adler menunjukkan bahwa risiko utama saat ini adalah BTC terus berada di bawah garis biaya kepemilikan Strategy sebesar $75,000, yang akan menekan ruang premium MSTR dan menghalangi kemampuan perusahaan untuk menerbitkan saham melalui ATM (Penawaran Otomatis).

Namun, struktur utang Strategy hampir seluruhnya dapat dikonversi menjadi obligasi konversi, jenis utang ini tidak memerlukan margin tambahan, sehingga dalam jangka pendek tidak ada risiko likuidasi paksa karena penurunan harga.

Singkatnya, perusahaan Strategy beralih dari menjual saham menjadi mulai menjual sebagian BTC, hilangnya pembeli marjinal daripada likuidasi berjenjang.

Tetapi jika model 'jual koin untuk membayar bunga' ini terbentuk, dampak marjinalnya terhadap pasar akan jauh melampaui operasi pengurangan satu kali.

#Strategy