Bitcoin mengalami kerugian terapung sebesar 10,6 miliar dolar AS! Analis memperingatkan: MicroStrategy jangan menambah posisi lagi, harus mengembalikan kas.

Perusahaan analitik data on-chain CryptoQuant mengeluarkan peringatan keuangan kepada MicroStrategy, menyoroti tiga tekanan yang dihadapinya: arus kas yang hilang, beban dividen yang melonjak, dan kerugian besar di atas kertas pada Bitcoin, serta menyarankan untuk segera menghentikan pembelian Bitcoin dan membangun kembali cadangan kas.

Perusahaan analitik data on-chain CryptoQuant baru-baru ini mengeluarkan peringatan keras kepada MicroStrategy (Strategy). Analis menunjukkan bahwa dengan tekanan beban dividen yang melonjak, level kas yang cepat terkuras, ditambah dengan kerugian besar di atas kertas pada posisi Bitcoin, Strategy harus segera menghentikan pembelian Bitcoin dan memprioritaskan membangun kembali cadangan kas untuk mendapatkan kembali kepercayaan pasar.

Julio Moreno, Kepala Riset CryptoQuant, dalam laporan yang dirilis pada hari Selasa menunjukkan bahwa karena tekanan jual pasar bearish dan kepanikan pasar yang dipicu oleh penurunan tajam cadangan kas perusahaan, saham preferen Strategy, STRC, turun menjadi $82,50 minggu lalu, mencetak rekor terendah sepanjang masa, dan diskon 17,5% dari nilai nominal $100.

Kas Membeku, Dividen Berlipat Ganda: Tekanan Keuangan yang Membakar dari Kedua Sisi

Laporan tersebut menunjukkan bahwa Strategy baru-baru ini menghabiskan $1,5 miliar untuk membeli kembali obligasi senior konversi tanpa bunga (Convertible Senior Notes) yang akan jatuh tempo pada tahun 2029, langkah yang secara signifikan melemahkan bantalan kas yang digunakan perusahaan untuk membayar dividen STRC. Lebih buruk lagi, sejak awal tahun 2026, cadangan kas Strategy telah menyusut 38%.

Pada saat yang sama, untuk mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin, Strategy terus menerbitkan lebih banyak saham preferen STRC, menyebabkan beban dividen perusahaan meningkat dengan cepat. Julio Moreno menunjukkan bahwa kewajiban pembayaran dividen tahunan Strategy telah melonjak dari sekitar $300 juta pada awal tahun ini menjadi $1,2 miliar saat ini, meningkat hampir 4 kali lipat dalam waktu kurang dari setengah tahun.

Di bawah tekanan ganda dari menyusutnya kas dan melonjaknya dividen, "Rasio Cakupan Dividen" Strategy menghadapi ujian berat, turun tajam dari "cukup untuk membayar dividen selama lebih dari 7 tahun" di awal tahun menjadi hanya tersisa 14 bulan. Untuk mengembalikan rasio cakupan ke tingkat aman 24 bulan guna mengatasi beban dividen tahunan saat ini sebesar $1,2 miliar, cadangan kas Strategy harus ditingkatkan menjadi $2,8 miliar, sekitar dua kali lipat dari level saat ini.

Julio Moreno menunjukkan: "Meningkatkan cadangan kas adalah cara paling langsung bagi pasar untuk membangun kembali kepercayaan pada STRC."

Sumber: CryptoQuant

Meskipun Strategy memiliki hak untuk menghentikan pembayaran dividen STRC, dividen ini bersifat kumulatif (Cumulative, artinya jika tidak dibayarkan pada periode berjalan, akan terakumulasi untuk dibayarkan di masa depan), sehingga tetap harus dibayar. Julio Moreno berpendapat, mengingat reputasi perusahaan, kecil kemungkinan Strategy akan berhenti membayar dividen.

Jual Bitcoin untuk Menyelamatkan Diri? Jangan Sekali-kali!

Karena kekurangan kas, apakah menjual sebagian Bitcoin untuk mendapatkan uang tunai bisa dilakukan? Moreno sangat menentangnya. Ia menunjukkan bahwa posisi Bitcoin yang dimiliki MicroStrategy saat ini memiliki kerugian yang belum direalisasi yang terakumulasi sekitar $10,6 miliar; dengan kata lain, semua Bitcoin yang dibeli perusahaan selama tahun 2024, 2025, dan 2026 saat ini semuanya dalam posisi terperangkap. Julio Moreno menulis dalam laporannya:

Memaksa menjual Bitcoin pada level harga saat ini sama dengan mengubah kerugian besar di atas kertas menjadi kerugian nyata secara instan, yang akan menghantam ekuitas pemegang saham.

Namun, ia juga menambahkan bahwa Strategy tidak berada di bawah tekanan untuk menjual Bitcoin demi mendukung STRC. Perusahaan dapat memilih untuk menaikkan tingkat dividen saat ini sebesar 11,5%, atau menerbitkan lebih banyak saham biasa (kode saham AS: MSTR) untuk membuktikan kemampuannya membayar dividen kepada pasar, dan kedua alat ini memang sedang digunakan, tetapi ia juga mengakui: "Jalan untuk mengembalikan STRC ke nilai nominal $100 pasti tidak mudah."

"3 Saran Baik" untuk Strategy

Berdasarkan kekhawatiran di atas, Julio Moreno memberikan 3 saran baik kepada Strategy:

1. Hentikan Pembelian Koin: Strategy harus segera berhenti membeli Bitcoin sampai level kas dan rasio cakupan dividen kembali ke standar yang sehat.
2. Tinggalkan "Investasi Bodoh": Strategy harus menetapkan strategi masuk yang sistematis dan digerakkan oleh model data. Ia menunjukkan bahwa saat ini bahkan ada meme di kalangan kripto yang mengejek bahwa "Strategy selalu tepat membeli di puncak gelombang." Membeli secara bodoh setiap kali ada uang bukanlah strategi investasi, paling-paling hanya formula menjadi "pengambil posisi" di puncak siklus.
3. Bangun Mekanisme Keluar: Selama masa kenaikan pasar bullish di masa depan, ambil untung dari sebagian posisi Bitcoin pada waktu yang tepat untuk mengurangi leverage, menambah kas, sehingga perusahaan memiliki amunisi yang cukup untuk membeli di saat harga rendah selama musim dingin pasar bearish berikutnya.

Awal bulan ini, analis dari bank investasi Wall Street JPMorgan juga mengatakan bahwa setelah Strategy secara simbolis menjual 32 Bitcoin, perusahaan mungkin perlu membangun kembali cadangan dolar untuk memulihkan kepercayaan investor. Analis menunjukkan bahwa meskipun penjualan Bitcoin tersebut terutama untuk menunjukkan komitmen dan fleksibilitas keuangan perusahaan kepada pemegang saham, tetap membuat sebagian investor merasa tidak nyaman.

• Artikel ini diterbitkan ulang dengan izin dari: 《Blockchain Visitor》
• Judul asli: 《Kerugian di Atas Kertas Bitcoin $10,6 Miliar! Analis Peringatkan: Strategy Harus Berhenti Menambah dan Mengisi Kembali Kas》
• Penulis asli: Mel, kakak perempuan di blockchain