Dovish Fed bertemu dengan gelombang modal AI: Bagaimana taruhan investasi $725 miliar membentuk kembali Bitcoin dan aset berisiko?

Pada Juni 2026, pasar modal global sedang mengalami tekanan ganda yang jarang terjadi.

Di satu sisi, pidato perdana hawkish Ketua Federal Reserve yang baru, Kevin Warsh—rapat FOMC Juni mempertahankan suku bunga dana federal tetap di 3,50% hingga 3,75%, tetapi dot plot dalam waktu hanya tiga bulan berbalik dari "12 orang mendukung pemotongan suku bunga" menjadi "9 orang mendukung kenaikan suku bunga." Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun naik mendekati 4,5%, mencapai level tertinggi baru sejak konflik geopolitik.

Di sisi lain, perlombaan senjata AI terus memanas. Total belanja modal empat raksasa teknologi—Amazon, Microsoft, Alphabet, dan Meta—pada tahun 2026 diperkirakan mencapai $725 miliar, naik 77% dari $410 miliar pada tahun 2025. Rencana investasi perusahaan terbesar dalam sejarah manusia di masa damai ini sedang bertabrakan langsung dengan lingkungan moneter yang semakin ketat.

Kedua tren ini bertemu pada pertengahan 2026: kenaikan suku bunga meningkatkan biaya modal untuk semua aset berisiko, sementara belanja modal besar-besaran AI menghabiskan arus kas raksasa teknologi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Siapa yang akan jatuh lebih dulu? Jawabannya tergantung pada satu variabel inti—ketika biaya pendanaan naik bertemu dengan belanja modal yang kaku, bagaimana pasar akan menilai kembali risiko?

Maret hingga Juni: Perubahan 180 Derajat Dot Plot

Pada 17 Juni 2026, Warsh memimpin rapat FOMC pertamanya sebagai Ketua Federal Reserve. Keputusan suku bunga itu sendiri tidak mengejutkan—12 suara bulat mendukung, untuk keempat kalinya secara berturut-turut mempertahankan suku bunga dana federal di 3,50% hingga 3,75%. Kejutan sebenarnya datang dari dot plot.

Pada dot plot Maret, tidak satu pun dari 19 pejabat Fed yang memperkirakan perlunya kenaikan suku bunga pada tahun 2026, dengan median ekspektasi suku bunga 3,4%, dan sebanyak 12 orang memperkirakan pemotongan suku bunga dalam tahun ini. Pada bulan Juni, situasi berbalik total. Warsh sendiri tidak menyerahkan prakiraan suku bunga—ini merupakan kelanjutan dari sikapnya yang sejak lama skeptis terhadap dot plot. Namun di antara 18 pejabat yang menyerahkan prakiraan, 9 orang memperkirakan kenaikan suku bunga pada tahun 2026—di antaranya 3 memperkirakan 1 kali kenaikan, 5 memperkirakan 2 kali, dan 1 memperkirakan 3 kali. Hanya 1 orang yang masih memperkirakan pemotongan suku bunga dalam tahun ini.

Ekspektasi median suku bunga dana federal pada akhir 2026 direvisi naik dari 3,4% di bulan Maret menjadi 3,8%. Ekspektasi median suku bunga untuk tahun 2027 dan 2028 juga dinaikkan menjadi masing-masing 3,6% dan 3,4%. Bank of America bahkan lebih agresif, memperkirakan Fed akan menaikkan suku bunga masing-masing 25 basis poin pada bulan September, Oktober, dan Desember, dengan total kenaikan 75 basis poin.

Di balik perubahan ini ada dukungan dari dua set data: CPI AS bulan Mei naik 4,2% year-on-year, dengan rebound harga energi sebagai pendorong utama; jumlah pekerjaan non-pertanian baru di bulan Mei mencapai 172.000, jauh di atas ekspektasi, sementara tingkat pengangguran tetap di level rendah 4,3%. Inflasi tinggi, lapangan kerja stabil, tentu saja Fed tidak punya alasan untuk memotong suku bunga.

Warsh sendiri mengubah kerangka ekspektasi kebijakan pasar di tiga level. Pertama, pernyataan kebijakan dipangkas secara drastis dari 341 kata menjadi sekitar 130 kata, menghapus semua panduan ke depan yang mengisyaratkan kemungkinan pemotongan suku bunga di masa depan. Kedua, dalam konferensi pers ia sangat menekankan risiko inflasi, dengan jelas menyatakan bahwa ia tidak akan meninjau kembali target inflasi sampai inflasi kembali ke 2%. Ketiga, ia mengumumkan pembentukan lima kelompok kerja independen, yang mencakup lima arah: mekanisme komunikasi Fed, manajemen neraca, sumber data, produktivitas dan ketenagakerjaan, serta kerangka inflasi.

Bagaimana Imbal Hasil Obligasi Menekan Aset Berisiko

Perubahan dot plot segera merambat ke pasar obligasi. Pada hari pertemuan 17 Juni, imbal hasil obligasi Treasury 2 tahun melonjak sekitar 16 basis poin menjadi 4,21%, sementara imbal hasil 10 tahun naik 6 basis poin menjadi 4,49%. Hingga 24 Juni, imbal hasil Treasury 10 tahun berfluktuasi di sekitar level 4,48%.

Kenaikan imbal hasil Treasury memberikan tekanan valuasi langsung pada aset berisiko. Ketika imbal hasil Treasury 10 tahun berada di atas 4,5%, kenaikan tingkat bunga bebas risiko berarti semua aset berisiko mengalami kenaikan tingkat diskonto. Untuk saham, tingkat diskonto yang lebih tinggi secara langsung menekan nilai sekarang dari arus kas masa depan; untuk mata uang kripto, biaya peluang untuk memegang aset tanpa bunga seperti Bitcoin meningkat seiring.

Pada 23 Juni, ketiga indeks utama saham AS anjlok. Indeks Nasdaq turun 579,56 poin, atau 2,21%, menjadi 25.587,04 poin; Indeks S&P 500 turun 1,44%, menjadi 7.365,48 poin. Gelombang jual saham teknologi semakin meluas—Nvidia turun 4,15%, ETF semikonduktor VanEck turun 7,01%, Micron ditutup turun 13,18%, SanDisk turun 13,64%.

Tekanan yang dihadapi pasar mata uang kripto bahkan lebih signifikan. Pada 24 Juni, Bitcoin turun 5% menjadi $59.018, jatuh di bawah level $60.000, mencapai level terendah baru sejak awal tahun. Bitcoin telah turun lebih dari 30% sejak awal tahun. Total kapitalisasi pasar kripto turun menjadi $2,15 triliun, pertama kalinya sejak Februari 2024. Penurunan ini memicu likuidasi posisi long senilai $237 juta dalam waktu empat jam, dengan total likuidasi pasar kripto selama periode tersebut mencapai $486 juta.

Penurunan Ethereum bahkan lebih tajam. Hingga 24 Juni, ETH diperdagangkan pada $1.662, turun 3,7% dalam 24 jam, dengan penurunan mingguan meluas menjadi 7,2%. Rasio ETH/BTC turun menjadi 0,027, mencapai level terendah dalam hampir dua tahun. Rasio ini turun signifikan dari 0,038 pada awal tahun, mencerminkan terus melemahnya posisi relatif Ethereum dalam alokasi dana. Dalam 24 jam terakhir, likuidasi total di seluruh jaringan mencapai $2,544 miliar, di mana likuidasi posisi long mencapai $2,404 miliar, atau 94% dari total.

Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, menunjukkan bahwa jika Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk sisa tahun 2026, harga Bitcoin berpotensi menyamai kenaikan pasar saham. Namun kenyataan saat ini adalah pasar sedang memperhitungkan kenaikan suku bunga—data CME menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga pada September 2026 melonjak dari level yang sangat rendah menjadi lebih dari 50%.

Taruhan AI Senilai $725 Miliar

Sebagai kontras yang mencolok dengan kenaikan suku bunga, investasi agresif raksasa teknologi di bidang AI terus berlanjut.

Berdasarkan panduan belanja modal masing-masing perusahaan: Amazon diperkirakan menghabiskan sekitar $200 miliar pada tahun 2026; Microsoft sekitar $190 miliar; Alphabet memproyeksikan $180 miliar hingga $190 miliar; Meta merevisi naik panduan setahun penuh menjadi $125 miliar hingga $145 miliar. Total belanja modal keempat perusahaan diperkirakan mencapai $725 miliar. Perkiraan Morgan Stanley menunjukkan angka ini sekitar 2,2% dari PDB AS.

Gelombang investasi ini mengubah struktur keuangan perusahaan teknologi. Selama bertahun-tahun, investasi modal yang rendah merupakan salah satu faktor penting yang menarik investor ke raksasa teknologi ini—mereka memiliki arus kas bebas yang sangat tinggi dan program pembelian kembali saham yang stabil. Kini, mereka tiba-tiba berubah menjadi perusahaan padat modal.

Ekonom Bloomberg menunjukkan bahwa belanja modal raksasa teknologi saat ini jauh melampaui ekspektasi, dan mulai mendesak anggaran pembelian kembali. Lebih dari 100% arus kas operasi Microsoft dan Meta dialihkan kembali ke "jurang tak berdasar" AI, sehingga seluruh industri terpaksa menerbitkan utang dalam jumlah rekor untuk menambah modal. Alphabet sedang mempertimbangkan untuk melakukan penawaran umum saham perdana pertama dalam 20 tahun guna mengumpulkan sekitar $85 miliar. Meta dikabarkan juga mempertimbangkan penerbitan saham baru untuk mengumpulkan dana puluhan miliar dolar.

Pembelian kembali saham sebelumnya merupakan salah satu pilar yang mendukung kenaikan saham teknologi besar AS. Namun pada kuartal pertama 2026, setelah menghabiskan total $27,9 miliar untuk pembelian kembali saham pada kuartal pertama 2025, Meta dan Alphabet tidak melakukan pembelian kembali saham sama sekali pada kuartal pertama 2026. Goldman Sachs memperkirakan bahwa total belanja modal kumulatif keempat perusahaan ini dari 2025 hingga 2030 akan melampaui $5,3 triliun.

Sementara itu, perdebatan mengenai tingkat pengembalian investasi AI terus memanas. CEO Nvidia, Jensen Huang, dalam rapat pemegang saham menyatakan bahwa pendapatan Nvidia pada tahun fiskal 2026 tumbuh 65% menjadi $216 miliar, dengan arus kas operasi mencapai $103 miliar. Namun apakah penyedia cloud di hilir dapat mengubah investasi daya komputasi menjadi pertumbuhan laba berkelanjutan masih menjadi tanda tanya. Morgan Stanley memperkirakan bahwa rasio belanja modal terhadap penjualan untuk raksasa cloud hyperscale akan mencapai 36% pada tahun 2026, dan naik menjadi 44% pada tahun 2027—sepenuhnya melampaui puncak historis 32% industri jasa telekomunikasi selama era gelembung internet.

Titik Temu Dua Kurva

Kenaikan suku bunga dan perlombaan senjata AI bukanlah dua narasi yang berjalan paralel. Mereka saling terkait di tiga level, bersama-sama menentukan arah pasar.

Kenaikan biaya pendanaan mengikis kelayakan finansial investasi AI. Sebagian besar belanja modal raksasa teknologi bergantung pada pembiayaan utang dan pembiayaan pasar. Ketika imbal hasil Treasury 10 tahun naik dari 4,2% menjadi 4,5%, biaya pendanaan obligasi korporasi juga naik seiring. Untuk perusahaan teknologi yang perlu mengumpulkan ratusan miliar dolar setiap tahunnya, setiap kenaikan 100 basis poin dalam biaya pendanaan berarti tambahan pengeluaran finansial miliaran dolar. Penerbitan saham baru senilai $85 miliar yang direncanakan Alphabet, dalam lingkungan valuasi pasar yang tertekan, akan menghadapi biaya dilusi yang lebih tinggi dan harga yang lebih rendah.

Belanja AI memperparah kekakuan inflasi. Salah satu pendorong utama perubahan dot plot Fed adalah inflasi—CPI bulan Mei sebesar 4,2% year-on-year. Dan gelombang pembangunan infrastruktur AI itu sendiri merupakan salah satu faktor yang mendorong inflasi: pembangunan pusat data mendorong permintaan bahan bangunan, listrik, chip, dan komoditas lainnya; persaingan gaji untuk insinyur dan talenta teknologi juga mendorong inflasi sektor jasa. Dengan kata lain, semakin sengit perlombaan senjata AI, semakin sulit bagi Fed untuk memotong suku bunga—ini adalah siklus yang memperkuat diri sendiri.

Dana untuk aset berisiko sedang ditarik secara ganda. Di satu sisi, imbal hasil Treasury yang lebih tinggi menarik dana dari aset berisiko ke aset aman; di sisi lain, pengurangan pembelian kembali saham oleh raksasa teknologi berarti bahwa "pembelian pasif" yang mendukung kenaikan aset berisiko dalam beberapa tahun terakhir sedang menghilang. Kedua tren ini bertumpuk, menciptakan tekanan likuiditas berkelanjutan pada mata uang kripto dan saham teknologi.

Penutup: Siapa yang Akan Jatuh Lebih Dulu?

Kembali ke pertanyaan awal: kenaikan suku bunga versus perlombaan senjata AI, siapa yang akan jatuh lebih dulu?

Ini bukanlah pilihan biner. Kedua garis tekanan sedang mengencang secara bersamaan, dan pasar akan menemukan keseimbangan baru di titik persimpangan keduanya.

Jika inflasi mendingin secara bertahap dengan latar belakang penurunan harga energi dan meredanya risiko geopolitik, Fed mungkin mempertahankan suku bunga tidak berubah atau bahkan beralih ke pemotongan—ini akan memberikan ruang bernapas bagi aset berisiko dan investasi AI. Penilaian Kepala Riset Grayscale Zach Pandl didasarkan pada skenario ini.

Namun jika inflasi tetap kaku dan Fed terpaksa menaikkan suku bunga pada paruh kedua 2026—prediksi Bank of America tentang kenaikan masing-masing 25 basis poin pada September, Oktober, dan Desember akan menjadi kenyataan—maka biaya pendanaan raksasa AI akan semakin naik, sementara valuasi aset berisiko akan menghadapi kompresi yang lebih besar. Pada saat itu, rencana belanja modal senilai $725 miliar harus ditinjau kembali.

Bagi pasar kripto, penurunan Bitcoin di bawah $60.000 pada 24 Juni 2026 mungkin hanya awal. Data on-chain menunjukkan bahwa jika Bitcoin turun di bawah $58.000, lebih dari $1,6 miliar posisi leverage long akan menghadapi likuidasi. Pelaku pasar sedang mencermati jendela waktu 30 Juni 2026. Dan pada tingkat yang lebih makro, logika penilaian aset kripto sedang beralih dari "perdagangan pemotongan suku bunga" ke "narasi kenaikan suku bunga"—ini adalah perubahan paradigma fundamental.

Perlombaan antara kenaikan suku bunga dan pembakaran uang AI, wasit terakhirnya adalah data inflasi. Dan garis akhir perlombaan ini mungkin tiba lebih cepat dari yang diperkirakan semua orang.

FAQ

Keputusan apa yang dibuat Fed dalam rapat FOMC Juni 2026?

Pada 17 Juni, Fed mempertahankan suku bunga dana federal di 3,50% hingga 3,75%, untuk keempat kalinya secara berturut-turut tidak berubah. Namun dot plot menunjukkan 9 pejabat memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga pada tahun 2026, dengan median suku bunga akhir 2026 direvisi naik dari 3,4% di bulan Maret menjadi 3,8%.

Mengapa imbal hasil Treasury 10 tahun begitu penting bagi aset berisiko?

Imbal hasil Treasury 10 tahun merupakan jangkar penilaian aset global. Ketika imbal hasil naik, tingkat bunga bebas risiko meningkat, sehingga biaya peluang memegang aset berisiko seperti saham dan mata uang kripto ikut meningkat. Saat ini imbal hasil Treasury 10 tahun berada di sekitar 4,48%.

Seberapa besar belanja modal AI raksasa teknologi pada tahun 2026?

Amazon sekitar $200 miliar, Microsoft sekitar $190 miliar, Alphabet sekitar $180 miliar hingga $190 miliar, Meta sekitar $125 miliar hingga $145 miliar. Total keempatnya sekitar $725 miliar.

Mengapa Bitcoin jatuh di bawah $60.000 pada 24 Juni 2026?

Pada tingkat makro, perubahan dot plot Fed ke arah hawkish dan meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga menekan selera risiko. Pada tingkat pasar, Bitcoin terus turun dari level tertinggi di atas $65.500 pada 23 Juni, mencapai $59.018 pada 24 Juni, dengan penurunan lebih dari 30% sejak awal tahun.

Bagaimana perlombaan senjata AI mempengaruhi keputusan suku bunga Fed?

Investasi infrastruktur AI mendorong permintaan barang dan jasa terkait, yang dapat memperparah kekakuan inflasi. Ini berarti semakin gencar AI membakar uang, semakin sulit bagi Fed untuk memotong suku bunga, membentuk siklus kendala kebijakan yang memperkuat diri sendiri.