Pasokan USDe kembali meningkat, dapatkah Ethena menantang posisi pasar USDT dan USDC?

Pasar stablecoin sedang memasuki tahap persaingan baru. Selama beberapa tahun terakhir, USDT dan USDC telah lama mendominasi pasar, membangun jaringan likuiditas dolar paling penting di pasar kripto global. Namun seiring dengan perkembangan keuangan on-chain, semakin banyak proyek yang mulai mencoba model dolar digital baru, dan Ethena tidak diragukan lagi adalah salah satu perwakilan yang paling diperhatikan.

Setelah memasuki tahun 2026, Ethena kembali menjadi sorotan pasar. Menurut data yang diungkapkan proyek, pasokan USDe telah tumbuh lebih dari 15% dalam 30 hari terakhir, sementara pasokan USDtb kembali menembus 1 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan bulanan lebih dari 70%. Sementara itu, Coinbase Ventures dan raksasa manajemen aset global Janus Henderson secara berturut-turut mengumumkan kerja sama dengan Ethena.

Perubahan ini membuat pasar mulai mendiskusikan kembali satu pertanyaan: Apakah Ethena memiliki kesempatan untuk menantang posisi pasar USDT dan USDC di masa depan?

Mengapa Pasokan USDe Kembali ke Siklus Pertumbuhan

Bagi proyek stablecoin mana pun, perubahan pasokan adalah indikator pengamatan yang paling langsung.

Menurut data terbaru yang diungkapkan Ethena, pasokan USDe telah tumbuh lebih dari 15% dalam 30 hari terakhir. Pada saat yang sama, total aset yang dikelola protokol kembali mendekati 5 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa permintaan pasar terhadap USDe sedang pulih.

Berbeda dengan stablecoin tradisional, USDe menggunakan model 'dolar sintetis'. Protokol membangun strategi Delta Neutral melalui aset spot dan lindung nilai kontrak perpetual, sehingga mempertahankan patokan dolar dan menyediakan sumber imbal hasil bagi pemegangnya. Mekanisme ini membuat USDe memiliki atribut stablecoin sekaligus karakteristik produk imbal hasil. Bagi pengguna yang ingin memperoleh imbal hasil dolar, USDe menawarkan proposisi nilai yang berbeda dari USDT dan USDC.

Seiring dengan meningkatnya selera risiko pasar secara bertahap dan meningkatnya permintaan imbal hasil on-chain, tidak mengherankan jika USDe kembali ke siklus pertumbuhan.

USDtb Menjadi Mesin Pertumbuhan Baru Ethena

Meskipun pasar kebanyakan memperhatikan USDe, yang paling cepat tumbuh belakangan ini sebenarnya adalah USDtb. Menurut data yang diungkapkan Ethena, pasokan USDtb telah kembali menembus 1 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan lebih dari 70% dalam 30 hari terakhir. Tingkat pertumbuhan ini jelas lebih tinggi dari rata-rata pasar stablecoin secara keseluruhan.

Perbedaan terbesar antara USDtb dan USDe terletak pada struktur aset dasar. Dibandingkan dengan USDe yang bergantung pada mekanisme lindung nilai derivatif, USDtb lebih banyak menggunakan obligasi Treasury AS dan aset dunia nyata (RWA) sebagai dukungan, sehingga lebih mudah mendapatkan pengakuan dari investor institusi. Bagi lembaga keuangan tradisional, dolar digital yang didukung RWA lebih sesuai dengan kerangka manajemen risiko yang ada. Seiring dengan semakin banyaknya lembaga yang memasuki pasar aset digital, ruang pasar USDtb juga terus berkembang.

Dalam arti tertentu, USDtb sedang membantu Ethena membuka pintu pasar keuangan tradisional.

Mengapa Coinbase dan Janus Henderson Memilih Ethena

Dalam sebulan terakhir, perubahan terbesar Ethena berasal dari kerja sama institusi. Pada awal Juni, Coinbase Ventures mengumumkan investasi di Ethena dan berencana untuk membawa produk Ethena ke ekosistem Coinbase. Menurut informasi publik, Coinbase memiliki lebih dari 100 juta pengguna, yang berarti Ethena mendapatkan saluran pertumbuhan pengguna yang penting.

Selanjutnya, Janus Henderson yang mengelola aset sekitar 480 miliar dolar AS mengumumkan investasi strategis di ENA, dan berencana menggunakan USDe untuk manajemen kas perusahaan, sambil mengeksplorasi penyediaan layanan terkait USDe kepada klien melalui produk bursa.

Bagi pasar, sinyal yang dilepaskan oleh kerja sama ini lebih penting daripada jumlah investasi itu sendiri. Semakin banyak lembaga keuangan tradisional mulai menganggap Ethena sebagai infrastruktur dolar digital, bukan hanya proyek DeFi. Ini juga salah satu perbedaan terbesar antara Ethena dan banyak proyek stablecoin.

Mengapa Ethena Berusaha Beralih dari Stablecoin ke Keuangan Institusi

Arah pengembangan Ethena sedang berubah. Awalnya, pasar menganggap Ethena sebagai protokol stablecoin dengan imbal hasil tinggi. Namun dari serangkaian tindakan terbaru, proyek ini sedang berekspansi ke pasar keuangan institusi yang lebih luas.

Selain bekerja sama dengan Coinbase, Ethena juga menjalin kerja sama dengan lembaga seperti Anchorage untuk mengeksplorasi bisnis pinjaman institusi dan manajemen agunan. Pada saat yang sama, proyek mulai berpartisipasi dalam tata letak aset RWA seperti CLO yang ditokenisasi.

Dalam kerja sama antara Janus Henderson dan Ethena, juga melibatkan pengenalan aset CLO peringkat AAA yang ditokenisasi ke dalam ekosistem. Ini berarti Ethena di masa depan tidak hanya mungkin menerbitkan dolar digital, tetapi juga bisa menjadi saluran penting bagi aset dunia nyata untuk masuk ke rantai.

Jika strategi ini berhasil, pesaing Ethena tidak hanya akan menjadi penerbit stablecoin, tetapi platform infrastruktur keuangan digital yang lebih luas.

Seberapa Jauh USDe dari Menantang USDT dan USDC

Meskipun pertumbuhannya signifikan, USDe masih memiliki jarak yang cukup jauh untuk benar-benar menantang USDT dan USDC. Saat ini kapitalisasi pasar total USDT masih melebihi skala 100 miliar dolar AS, dan USDC juga memiliki sirkulasi puluhan miliar dolar AS. Sebagai perbandingan, total aset yang dikelola Ethena sekitar 5 miliar dolar AS, masih dalam tahap mengejar.

Sementara itu, USDT dan USDC telah membangun jaringan pembayaran yang matang, likuiditas bursa, dan skenario penggunaan tingkat perusahaan. Efek jaringan ini tidak dapat direplikasi dalam jangka pendek.

Namun, Ethena tidak harus meniru jalur pengembangan USDT. Keunggulan intinya terletak pada kemampuan imbal hasil, atribut asli on-chain, dan potensi kombinasi dengan pasar RWA. Oleh karena itu, situasi yang lebih mungkin terjadi di masa depan bukanlah USDe menggantikan USDT, tetapi membentuk posisi uniknya sendiri di pasar dolar imbal hasil tingkat institusi.

Variabel Apa yang Paling Diperhatikan Pasar di Masa Depan

Bagi Ethena, indikator pengamatan paling kritis di masa depan tetap pada pertumbuhan skala stablecoin. Apakah USDe dan USDtb dapat terus berkembang akan langsung menentukan pendapatan protokol dan nilai ekosistem. Pada saat yang sama, apakah dana institusi terus mengalir masuk juga merupakan dasar penting untuk menilai tren jangka panjang.

Selain itu, perubahan lingkungan regulasi juga patut diperhatikan. Seiring dengan semakin sempurnanya kerangka regulasi stablecoin di AS dan Eropa, kemampuan kepatuhan dapat menjadi faktor penting dalam persaingan di masa depan.

Pasar juga memperhatikan apakah tata letak RWA Ethena dapat terwujud. Jika lebih banyak aset dunia nyata masuk ke rantai melalui Ethena, maka ruang pertumbuhan protokol mungkin jauh melampaui proyek stablecoin tradisional.

Oleh karena itu, persaingan masa depan Ethena bukan hanya persaingan stablecoin, tetapi juga persaingan infrastruktur keuangan digital.

Kesimpulan

Dalam sebulan terakhir, Ethena menyambut keuntungan ganda dari pertumbuhan pasokan dan kerja sama institusi. Pasokan USDe tumbuh lebih dari 15%, USDtb kembali menembus skala 1 miliar dolar AS, lembaga seperti Coinbase Ventures dan Janus Henderson secara berturut-turut masuk, perubahan ini menunjukkan bahwa Ethena semakin mendapatkan pengakuan pasar.

Meskipun USDe masih memiliki kesenjangan besar untuk menantang USDT dan USDC, arah pengembangan Ethena tidak lagi terbatas pada stablecoin itu sendiri. Seiring dengan terus meluasnya keuangan institusi, RWA, dan pasar dolar digital, Ethena sedang mencoba membangun ekosistem keuangan digital yang lebih lengkap.

Yang benar-benar patut diperhatikan di masa depan bukan hanya apakah USDe dapat terus tumbuh, tetapi juga apakah Ethena dapat menjadi jembatan penting yang menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan on-chain.

Tanya Jawab (FAQ)

Apa itu USDe?

USDe adalah stablecoin dolar sintetis yang diterbitkan oleh Ethena, yang mempertahankan patokan dolar melalui mekanisme lindung nilai aset spot dan derivatif.

Mengapa USDe kembali tumbuh belakangan ini?

Menurut data yang diungkapkan Ethena, pasokan USDe telah tumbuh lebih dari 15% dalam 30 hari terakhir, terutama didorong oleh pemulihan permintaan imbal hasil on-chain dan kerja sama institusi.

Apa perbedaan antara USDtb dan USDe?

USDtb terutama didukung oleh obligasi Treasury AS dan aset dunia nyata, sedangkan USDe menggunakan mekanisme dolar sintetis, sehingga USDtb lebih mudah mendapatkan pengakuan dari investor institusi.

Mengapa Janus Henderson berinvestasi di Ethena?

Janus Henderson berencana menggunakan USDe untuk manajemen kas perusahaan, dan mengeksplorasi penyediaan layanan aset digital terkait kepada klien melalui produk bursa.

Bisakah Ethena menantang USDT dan USDC?

Saat ini skala USDe masih jauh lebih rendah dari USDT dan USDC, tetapi Ethena sedang mencari keunggulan kompetitif yang berbeda melalui pasar keuangan institusi dan RWA.

Apa yang paling patut diperhatikan dari Ethena di masa depan?

Investor dapat fokus pada pertumbuhan pasokan USDe dan USDtb, aliran dana institusi, serta perkembangan ekspansi bisnis RWA.