Tom Lee: Harga minyak sudah mereda! Imbal hasil menjadi alasan utama penurunan, Bank of America mengumumkan tiga kali kenaikan suku bunga.

BitMine董事長暨Fundstrat共同創辦人Tom Lee minggu ini menyampaikan pengamatan makro: minggu lalu harga minyak turun, premi perang mulai menyusut, namun imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun masih naik, saat ini sekitar 4,5%, lebih tinggi dari 4,2% sebelum konflik. Penilaian intinya adalah, hambatan utama pasar baru-baru ini telah beralih dari harga minyak ke imbal hasil. Futures dana federal saat ini hampir sepenuhnya memperhitungkan dua kali kenaikan suku bunga tahun ini, sementara Bank of America memperkirakan tiga kali kenaikan, masing-masing pada bulan September, Oktober, dan Desember. Semua ini terjadi setelah Ketua Fed baru Kevin Warsh memberikan sinyal 'suku bunga lebih tinggi' dalam konferensi pers pertamanya.
(Pendahuluan: Debut Ketua Fed baru Warsh mengguncang pasar! Trader bertaruh pada kenaikan suku bunga September, akhir tahun bisa 'kenaikan dua kali')
(Latar belakang: Pertahanan 5% obligasi AS jebol total! Bank of America teriak kiamat, Goldman Sachs bilang beli, Jepang langsung jual besar-besaran)

Daftar Isi

Alihkan

• Premi perang mereda, namun hambatan pasar obligasi mengambil alih
• Pasar beralih dari memperhitungkan pemotongan suku bunga menjadi memperhitungkan dua kali kenaikan suku bunga
• Sinyal 2 tahun Gundlach telah berbalik

Ringkasan Poin Penting

• Tom Lee menilai: hambatan pasar telah beralih dari harga minyak (turun mendekati $65 sebelum konflik) ke imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun (saat ini sekitar 4,5%, lebih tinggi dari 4,2% sebelum perang)
• Futures dana federal hampir sepenuhnya memperhitungkan dua kali kenaikan suku bunga tahun ini; Bank of America lebih lanjut memperkirakan kenaikan 25 basis poin masing-masing di bulan September, Oktober, Desember, total tiga kali
• Sinyal imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun yang dilacak oleh Jeffrey Gundlach telah berbalik, berarti Fed perlu menaikkan suku bunga dua kali untuk mengejar harga pasar

Konferensi pers pertama Ketua Fed baru Kevin Warsh membuat pasar mulai melakukan re-pricing. Setelah pertemuan FOMC minggu lalu, Kevin Warsh mempertahankan suku bunga tidak berubah, namun memberikan sinyal 'suku bunga lebih tinggi di masa depan', 9 dari 18 anggota mendukung kenaikan suku bunga tahun ini, 6 di antaranya mendukung dua kali kenaikan tahun ini. Dan hari ini, Ketua BitMine Tom Lee menegaskan struktur makro pasar saat ini, pemeran utama telah berganti menjadi imbal hasil obligasi AS.

Premi perang mereda, namun hambatan pasar obligasi mengambil alih

Minggu lalu, harga minyak terus turun, saat ini tidak terlalu jauh dari level sekitar $65 sebelum konflik. Premi perang sedang menyusut, berarti harga pasar terhadap risiko geopolitik terkait telah mendingin secara signifikan. Namun tekanan di sisi lain tidak ikut hilang. Imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun saat ini sekitar 4,5%, lebih tinggi dari 4,2% sebelum perang, masih naik. Harga minyak mereda, imbal hasil mengambil alih, ini adalah pergantian peran paling kunci dalam skenario makro minggu ini.

Pasar beralih dari memperhitungkan pemotongan suku bunga menjadi memperhitungkan dua kali kenaikan suku bunga

Tom Lee menunjukkan, pasar tidak hanya melihat imbal hasil 10 tahun, tetapi juga memperhitungkan kemungkinan Fed perlu menaikkan suku bunga. Menurut futures dana federal, pasar saat ini hampir sepenuhnya memperhitungkan dua kali kenaikan suku bunga tahun ini. Pasar awalnya bertaruh Fed akan memotong suku bunga, sekarang bahkan kenaikan dua kali mulai diperhitungkan dengan serius, perubahan arah ini cukup cepat. Bank of America melangkah lebih jauh, kepala ekonom AS Aditya Bhave minggu ini berubah pikiran, merevisi perkiraan tahunan dari 'tidak bergerak' langsung menjadi tiga kali kenaikan, waktunya di bulan September, Oktober, Desember, masing-masing 25 basis poin, suku bunga dana federal akan naik dari saat ini 3,5%-3,75% menjadi 4,25%-4,5%. Alasan Bank of America adalah ketenagakerjaan lebih kuat dari perkiraan, inflasi yang kaku, kenaikan harga energi, dan secara blak-blakan mengatakan 'masalah inflasi Fed jelas memburuk'.

Imbal hasil telah menjadi hambatan utama pasar saat ini, setidaknya untuk jangka pendek. Pandangan 2 tahun Jeffrey Gundlach sedang diverifikasi.

Sinyal 2 tahun Gundlach telah berbalik

Pendiri DoubleLine, Jeffrey Gundlach 'Raja Obligasi Baru', selalu menekankan bahwa yang harus diperhatikan bukanlah imbal hasil 10 tahun, melainkan imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun, karena biasanya mendahului tindakan Fed, merupakan indikator terdepan paling andal untuk arah kebijakan. Antara 2023 hingga 2025, hubungan antara imbal hasil 2 tahun dan suku bunga dana federal menunjukkan kebijakan Fed 'terlalu ketat', mengisyaratkan perlunya pemotongan suku bunga; namun baru-baru ini hubungan ini telah berbalik, berarti Fed sekarang perlu menaikkan suku bunga dua kali untuk mengejar posisi imbal hasil 2 tahun. Pergantian arah sinyal ini adalah salah satu dasar inti dari re-pricing pasar suku bunga baru-baru ini. Satu kenaikan suku bunga sama dengan 1 not (25 basis poin), dua kenaikan berarti 50 basis poin, jalur pengetatan dua not penuh, untuk aset yang sensitif terhadap likuiditas, kecepatan ini tidak mudah. Masalah skenario makro saat ini bukanlah apakah akan menaikkan suku bunga, tetapi seberapa jauh jalur kenaikan suku bunga akan berlangsung.

Pertanyaan Umum

Mengapa kenaikan imbal hasil obligasi AS menjadi hambatan bagi pasar?

Kenaikan imbal hasil berarti biaya pinjaman dana meningkat, daya tarik relatif aset berisiko seperti saham dan aset kripto menurun. Imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun naik dari 4,2% menjadi 4,5%, berarti pasar menuntut imbal hasil lebih tinggi untuk bersedia mengambil risiko, dana cenderung kembali ke pasar obligasi atau kas, membentuk tekanan jual pada aset berisiko.

Berapa kali Fed akan menaikkan suku bunga tahun ini? Apa prediksi masing-masing lembaga?

Saat ini futures dana federal hampir sepenuhnya memperhitungkan dua kali kenaikan suku bunga tahun ini. Bank of America minggu ini merevisi perkiraan dari nol kali menjadi tiga kali, waktunya di bulan September, Oktober, Desember, masing-masing 25 basis poin, mendorong suku bunga target dari 3,5%-3,75% menjadi 4,25%-4,5%. Ketua Fed baru Kevin Warsh telah memberikan sinyal suku bunga lebih tinggi dalam konferensi pers pertamanya.